油价大涨的影响和机遇

文 任泽平团队

美伊战争引发石油危机。石油号称“通胀之母”，是现代工业的血液，渗透于生活中的方方面面。从加油站的汽油，到超市里的冲锋衣，石油的影子无处不在。

对于普通人，危与机并存，油价大涨影响有多大？蕴藏着哪些机遇？

概括来讲：油价大涨，影响日常生活范围广，交通运输和化工原料两条传导路径推高生活成本；世界各国重视能源安全，中国新能源迎接战略机遇；国际资金尤其中东资金涌入人民币资产，中国香港、深圳、上海等成为“避风港”；油价将向化肥农药、种业、养殖业等行业传导；利空长债、黄金资产；对AI、新质生产力长期影响有限，穿越周期。

1、影响日常生活范围广：交通运输和化工原料两条传导路径推高生活成本

石油价格上涨通过交通运输，推高出行与物流运费。汽油、柴油、航空煤油等运输燃料是原油的直接下游产品，原油成本占成品油生产成本的70-80%，国际原油价格每上涨10%，理论上将推高成品油生产成本7%-8%。因此原油至成品油的价格传导最为直接迅速，通常1-2周。航空公司通常通过燃油附加费机制来消化燃油成本，将成本快速传导给消费者。而国内成品油调价机制以10个工作日为一个调价周期，国际油价变化会较快反映在加油站零售价格上。

自中东地缘冲突升级，原油大涨，航空、车辆燃油已率先反应。布伦特原油从2月底的70美元/桶飙升至3月20日的111美元/桶以上，航空、航空燃油成本首当其冲，多家航空公司密集上调燃油附加费，香港航空亚洲短途航线从162港元涨至212港元，长途航线从589港元涨至739港元；春秋航空部分国际航线附加费上涨180元；国内航线下一个调价窗口在4月5日，若原油高价持续，预计涨价无可幸免。国内成品油零售价格3月9日迎来“四连涨”，国内汽、柴油价格自3月9日24时起每吨分别上涨695元和670元，创下2022年3月17日以来最大涨幅，每升92号汽油、95号汽油和0号柴油折合升幅分别为0.55元、0.58元、0.57元。下一轮成品油调价窗口在3月23日24时，预计将继续上调。

通过化工产业链，按照“原油→基础化工品→中间体→终端消费品”链条传导。首先传导到基础化工品（乙烯、丙烯等），再传导至终端化工产品（塑料、化纤、日化等）。这条渠道传导速度较慢，但影响范围更广、持续时间更长。

塑料制品、化纤服装、洗涤用品、化肥农膜，石油化工产品遍布日常生活，“油价涨了冲锋衣更贵”登上热搜，正是这一传导的缩影。冲锋衣主力原料涤纶POY每吨报价从1月底的7000元上涨至3月中旬的9325元，涨幅超35%。面料占冲锋衣成本60%-70%，意味着原料端35%的上涨将推升为终端产品5%-15%的价格上调。卫生巾、纸尿裤也被卷入成本上涨漩涡。热熔胶是这类产品的核心辅料，全球粘合剂巨头汉高中国3月17日起全线产品涨价20%，原因正是“原油波动导致原料成本失控”。代工厂反馈整体成本涨幅已达20%，报价一日一变。目前品牌端靠库存维持，但1-2个月后，涨价将难以避免。

总的来说，原油涨价，将通过交通运输渠道在1-2周内冲击出行成本，通过化工产业链在1-3个月内推高日用消费品价格。对于普通人而言，从出行到日用，生活成本正在被油价上涨全面重新定价。

2、世界各国重视能源安全：中国新能源迎接战略机遇

石油危机充分暴露了全球能源安全的脆弱性，欧洲和日韩首当其冲。日本95%石油来自中东，其中近90%经霍尔木兹；韩国也有近70%进口原油需经霍尔木兹海峡，半导体产业面临严重冲击；印度90%原油依赖进口，卢比跌至历史低点；欧洲对天然气依赖度高，在卡塔尔天然气设施受袭击后受影响大。相比之下，中国通过霍尔木兹海峡进口的石油占总进口量的比例约为33%，约占全国总消费量的22%。

中国长期重视能源安全，坚持发展新能源和能源多元化，保障关键时刻不被卡脖子。

一方面得益于原油进口来源多元化。中国原油进口来源国达49个，前五大来源占比均低于20%；运输通道上，俄罗斯目前以17.4%的占比成为中国最大原油供应国，绕开了霍尔木兹海峡等敏感区域。

另一方面，中国大力发展新能源，代替对传统石化能源的依赖。2024年中国原油进口量出现20年来首次下降，2025年非化石能源占能源消费超过石油成为第二大能源类型。

美伊战争，石油危机，未来各国将更加重视能源安全，新能源需求爆发，中国新能源产品迎来重大战略机遇。中国新能源全产业链优势显著、出口竞争力强；中国在风电、光伏、储能、锂电池、新能源汽车五大产业已确立绝对的全球领先地位。在全球供应链中，中国贡献了约65%的风电装备、超80%的光伏组件以及超60%的储能电池系统；中国动力电池全球装机量占比超60%。高油价环境下，中国新能源汽车优势进一步凸显，正加速替代海外燃油车市场；欧洲等经济体为摆脱能源依赖而加速新能源部署，直接利好中国相关产品出口。中国“新三样”（电动汽车、光伏产品、锂电池）出口额在2025年已达1.28万亿元，同比增长28%；2026年1-2月，新能源汽车出口58.3万辆，同比激增1.1倍，占汽车出口总量的43.1%。

3、国际资金尤其中东资金涌入人民币资产：中国香港、深圳、上海等成为“避风港”

中东冲突升级加速全球财富东移，中国香港成为避风港。近期频传四大信号：

信号一：私人银行资产规模激增。中国香港特区政府财政司司长陈茂波3月初披露，“在地缘局势驱动下，美国资金流入香港避险，香港家族办公室数量明显上升”。2026年1-2月，中国香港私人银行管理的资产规模同比大增18.5%，这一增速远超近年平均水平。

信号二：中东主权基金加速布局港股IPO。在2026年以来的港股IPO中，中东主权基金基石认购占比已从2024年初的不到20%提升至39%左右，累计规模约六七十亿港元。MiniMax、精锋医疗、东鹏饮料等港股IPO背后都有中东主权财富基金的身影。

信号三：港股成交量显著放大。美伊冲突爆发后的一周（2月28日至3月6日），港交所日均成交额约为3415亿港元，比开战前一周增加了约997亿港元，创下近半年以来的单周最高成交量。

信号四：迪拜房产清仓式抛售，香港地产逆势回升。自2月28日美伊冲突爆发以来，迪拜地产指数在地缘影响下一度下挫超30%，而香港楼市已于2025年第二季度先行企稳回升。

为什么中国香港成为全球资金“避风港”？得益于三大优势：

第一，中国香港背后是强大而和平的中国，自身拥有稳定的社会和发达的金融，背靠中国大市场，现代产业体系完备性在全球范围来看独一无二，远离中东冲突。

第二，中国香港的联系汇率制度与美元挂钩，资金进出自由，沿用普通法体系，有能力承接全球资本。

第三，港股性价比高，安全边际突出。截至3月20日，恒生指数市盈率12倍、恒生科技指数市盈率21倍，显著低于纳斯达克指数的38.6倍。

本轮资金迁徙兼具短期避险和长期战略价值。短期看是美伊冲突催生避险需求，长期看这也是国际资金寻求安全感和确定性的长期布局，彰显押注人民币资产的信心。波士顿咨询预测，2029年香港将成为全球最大跨境财富管理中心。

4、行业传导：化肥农药、种业、养殖业

本轮油价大涨将向化肥、农药、种业及养殖环节传导。核心传导逻辑是，油价抬升率先拉动能源、化工原料及国际海运成本上行，成本端压力沿产业链逐级传导，先推升化肥、农药等农资产品价格，后续逐步传导至种植端，抬升种植成本与粮食价格预期。

霍尔木兹海峡的地缘特殊性助推化肥价格上涨。其为全球化肥贸易核心枢纽，该海峡关联约30%全球化肥贸易流通，地缘扰动下农资涨价已全面落地，近期国际尿素价格涨幅已达30%-40%。

未来养殖板块表现，将是产能去化、周期磨底、价格修复预期和油价传导的综合反应。据农业农村部公开数据，饲料成本占畜禽养殖总成本比例约70%。

5、利空资产：长债、黄金

本轮石油危机，久期长的长期债券与价格高位的黄金受冲击较大。核心逻辑在于，油价大幅上行后，市场核心交易逻辑转向通胀预期重估与利率路径调整，而非单一避险情绪。油价高位运行将持续加剧通胀压力，进而推迟全球央行降息预期、甚至重启加息预期，利空长债。黄金则受美元指数与实际利率同步走强压制。两类资产主导逻辑已从避险转向高油价引发的通胀再定价。

全球债市遭遇集中抛售。截至3月18日，英国10年期国债收益率升至4.7%，德国10年期国债收益率升至2.97%；国内长端利率同步偏弱，3月20日10年期国债活跃券收益率报1.83%，30年期国债活跃券收益率报2.39%，过去一个月上行约14基点。中国10年期国债收益率上行幅度有限，更多体现为降息预期后移而非加息预期重定价，超长端承压更明显。

黄金板块大幅回调。油价大涨推高了通胀预期，美元与美债收益率上行，压制黄金；同时，流动性冲击会在战事初期压制黄金价格。3月18日至3月20日，黄金连续三日下跌超3%，本周创历史最大单周跌幅，共跌超10%。

6、穿越周期：AI、新质生产力

石油危机属于外部冲击因素，虽会引发资本市场阶段性波动，但AI科技进步的趋势不变。AI、新质生产力、先进制造等，短期或受市场情绪影响，但其核心驱动逻辑并非油价走势，而是技术突破、政策支持的长期趋势，与能源价格波动的长期关联度低。

2026年政府工作报告明确提出“打造智能经济新形态”，要求深化拓展“人工智能+”应用落地；工信部联合八部委出台“人工智能+制造”实施意见，聚焦推动人工智能与制造业深度融合，加速培育新质生产力，多项国家级战略部署奠定了相关赛道的长期发展基础。

23日晚，我将和大家聊聊新观点。