左边是许家印，右边是张近东，这杯交杯酒喝掉的，何止是200亿？

左边是许家印，右边是张近东，这杯交杯酒喝掉的，何止是200亿？

站在今天回望，当苏宁债务直逼2400亿，当张近东三十年打拼的身家全部清零，只留下一间68平米的老破小安身，当63岁的前首富沦为需要靠能力继续打拼的打工者，他会不会为当年那场仗义疏财的投资感到后悔？

2017年，许家印与张近东笑容满面喝下交杯酒的照片冲上热搜。张近东当着媒体直言：“我和家印心有灵犀，一拍即合。”随即恒大发布公告，苏宁电器子公司向恒大地产投资200亿元。那时候没人觉得这杯酒代价高昂，200亿不过是举手之劳。2017年的苏宁如日中天，张近东以约660亿元财富，连续7年蝉联江苏首富，200亿更像是送给兄弟的一份见面礼。

可江湖规矩向来残酷，今天递出去的交杯酒，明天就可能成为灌向自己的毒药。要读懂这杯酒的沉重代价，先要看懂张近东三十年如何一步步攀上巅峰。

1990年，27岁的张近东辞去铁饭碗，拿出工作积攒的10万元，在南京宁海路租下一间200平米的门面，专门销售空调。那个年代，空调还是奢侈品，全国年销量不足100万台，销售渠道几乎被国有商场垄断。张近东作为个体户，就像闯进大象群里的一只蚂蚁。

1993年，南京八大国有商场联手围剿苏宁，宣布统一采购、统一降价，谁敢给苏宁供货就直接封杀。张近东没有退缩，他奔走全国高价调货，公开进行产品质量检验，承诺假一赔十，借着舆论声势打响了品牌名号。那一年，苏宁销售额突破3亿，成为全国最大的空调经销商。

那段草莽岁月里，张近东靠配送、安装、维修一条龙服务撕开市场，靠逆势囤货、低价让利硬刚国营商场。他打赢的每一场仗，都在心里刻下同一个道理：只要敢赌，就没有过不去的坎。

2004年7月21日，苏宁电器在深交所成功上市，成为中国家电连锁第一股，上市当日股价翻倍。到2010年前后，苏宁年销售额登顶家电零售行业榜首，门店数量超过1700家，市值突破1500亿。张近东赌对了，他把一间小小的空调门店，做成了庞大的线下零售帝国。可他没有意识到，真正的对手不在眼前，而在身后的新赛道。

2012年，刘强东连发三条微博，宣称京东家电价格比苏宁便宜至少10%，苏宁随即强硬回怼，全线产品定价必定低于京东，价格战正式打响。张近东起初并未把京东放在眼里，彼时苏宁是全球市值最高的家电连锁企业之一，而京东还处在亏损状态。但他忽略了关键差异：苏宁价格战消耗的是自身利润，京东消耗的却是投资方的资金。价格战越激烈，京东流量越庞大，苏宁亏损越严重。

2013年，苏宁推出线上线下同价的自救策略，这种左右手互搏的模式，直接打破了与线下经销商的利益平衡。当年苏宁易购净利润暴跌至1.04亿，而仅仅两年前，这一数字还接近50亿。

更致命的是，张近东开启了疯狂的买买买模式。2012年以6600万美元全资收购母婴平台红孩子，2013年联合弘毅投资4.2亿美元入股PPTV，2015年斥资19.3亿入股手机品牌努比亚，2016年以2.7亿欧元拿下国际米兰70%股份，2017年牵手拜腾入局新能源汽车，2019年48亿收购万达百货、60亿拿下家乐福中国80%股权。据统计，2012至2020年，苏宁对外投资总额超过780亿，涉足足球、文创、金融、地产、体育、视频、物流等众多领域，什么风口火热就投什么，而投向许家印的200亿，就夹杂在这一长串投资清单中。

遗憾的是，这些跨界收购没有一项形成业务协同，PPTV逐渐淡出市场，努比亚销声匿迹，国际米兰八年累计亏损6.6亿欧元，天天快递拖累整体物流体系，所有跨界布局都成了吞噬资金的黑洞。

2020年成为关键转折点。这一年恒大未能完成对赌协议的上市目标，张近东签署补充协议，200亿投资转为普通股长期持有。也正是这一年，苏宁总负债飙升至3000亿，可账面可用现金仅有248亿。

2021年，苏宁通过金融APP向员工发行的私募债券出现逾期，流动性危机全面爆发。张近东开始疯狂变卖资产，出售门店、PPTV股权、阿里股票、苏宁小店、国际米兰股份，2020年底甚至将苏宁控股全部股权质押给淘宝，可依旧填不上债务窟窿。因为连带担保责任，张近东的个人资产与公司债务深度捆绑。

2025年2月，苏宁电器、苏宁控股、苏宁置业三家核心主体被法院裁定受理破产重整；2026年1月，38家苏宁系企业重整计划落地；2026年3月，南京中院公告，2387.12亿元债务重组方案全部执行完毕。作为连带担保人，张近东的个人股权、房产、金融资产、收藏品等全部通过司法拍卖或协议转让处置，所得资金全额用于偿债，个人资产彻底清零。

这其中仅苏宁易购股票就有16.4亿股，市值约28.86亿，再加上南京多处豪宅、各类金融资产与多年收藏，尽数化为乌有，法律规定必须保留的一间68平米基本生活用房，成了他仅剩的财产。从身价数百亿到只剩老破小，不过短短五年时间。

但令人意外的是，资产清零的张近东并未被彻底踢出局。在重整方案中，他依旧在新苏宁集团保留5席董事会提名权，在南京众城平台保留4席相关权利。债主们之所以留下他，是因为商场招商、租户谈判、团队管理，没有人比这位老船长更熟悉业务，要稳住风雨飘摇的苏宁，还得依靠张近东的能力与经验。

张近东的商业传奇，从南京宁海路200平米的小店开启，在南京中院的一纸公告中暂告一段落。27岁创业，63岁归零，三十年登顶行业巅峰，五年时间坠落谷底。他不是第一个这样的商业人物，也绝不会是最后一个。

商业世界里从来没有大而不倒的神话，顺境中敢于撬动多少杠杆，逆境中就会陷入多大的被动。那些年凭借胆识与魄力赢下的每一场战役，最终都成了压垮全局的筹码，写就了一段令人唏嘘的商业沉浮录。