申万宏源：中东扰动持续，中国资产新叙事或迎契机？

来源：市场资讯

　　来源：申万宏源证券

　　中东扰动持续，中国资产新叙事或迎契机？

　　2026年3月16日-2026年3月20日

　　基金投顾观点

　　本周地缘冲突持续，全球风险资产继续承压，沪指连阴失守 4000 点，国际金价大幅下跌。具体来看，市场有以下几个重要方面：

　　01

　　权益方面，本周 A 股震荡走弱，沪指连阴失守 4000 点，深成指同步调整但幅度小于沪指，创业板指则逆市上涨1.26%。市场可谓呈现了极致的结构分化，这恰恰是我们最需重视的。本周仅银行和通信行业上涨，通信行业本周逆势上涨了2.10%，是拉动创业板指上涨的直接原因之一。风格上，国证价值和国证成长普跌，但后者优于前者。整体看资金偏向避险配置。

　　02

　　债市方面，本周市场表现分化，利率债下跌，信用债和国债期货稍好。资金面来看，本周资金面整体均衡，除跨季资金稍紧外其余期限资金整体均衡。基本面来看，经济数据虽回升，但对债市压制相对可控。政策面来看，美联储维持利率不变，表态偏鹰对流动性有一定影响。情绪面来看，中东地缘政治冲突难以迅速结束，油价波动加大，对债市形成扰动。

　　03

　　商品方面，COMEX黄金市场呈现剧烈波动格局，3月19日单日跌幅达-4.99%，美联储鹰派表态、“对能源价格上涨推升通胀的担忧”预期或为主要原因。技术面来看，当日成交量放大，或因金价跌破5000美元关键心理关口，触发程序化止损单，形成“多杀多”的效应。

　　04

　　海外方面，全球股市在中东地缘的反复中震荡下行。上周五至本周四标普500指数周度下跌约1%，较再前一周跌幅降低，结构上能源板块继续上涨，公用事业也表现较好，材料板块受黄金、有色的回调影响跌幅较大，费城半导体指数总体震荡。宏观方面，中东地缘冲突本周仍继续推高油价，通胀担忧、避险情绪仍然是主要扰动，投资者对降息的预期进一步走低，美联储议息会议维持利率不变，符合市场预期，决议中强调中东局势的影响尚不明朗，鲍威尔指出经济预测很难给出。美元指数震荡小幅下行，美债震荡短端走高。

　　具体到不同资产上，

　　我们本周观点如下：

　　股票

　　本周A股下跌很多，万得全A下跌4.13%，如何看？从全球资产的表现来看，市场在交易“滞胀”预期。但从A股市场看，比如通胀受益板块上涨度不高，我们认为A股市场对“滞”的担忧更大，也就是担心通胀会迅速上升，快速抑制需求，从而在经济层面跳过“滞胀”而直接进入“衰退”。这可能是引发A股近期大幅下跌的主要原因。那A股资产是否没有配置价值了呢？答案一定是否定的。战争风险的确不可控，但本次地缘事件的冲击会造成全球供给的脆弱性，中国作为供应能力最稳定的经济体，配置价值是提升的，从全球资产比较来看是有优势的。短期注意防范风险，市场风偏好转后，关注中国优势领域把握结构性机会是我们的建议。

　　债券

　　短期看，市场预计以震荡为主，策略上以中短债的票息策略为主。债市目前重点关注一是中东地缘冲突演变，霍尔木兹海峡封锁风险若进一步发酵，将推高油价和通胀预期，对长端利率不利；二是国内通胀数据走势，2月CPI同比已回升，若后续通胀持续超预期，将对债市构成中期压制；三是季末资金面波动，临近季末，机构止盈诉求较强。更长维度看，未来低利率的宏观环境或仍将维持，但同时债市博弈加剧、波动加大、收益空间缩小是趋势。

　　商品

　　中长期来看，黄金中长期配置逻辑仍未变，全球地缘格局愈加复杂，美债总额突破39万亿美元大关，美元信用风险逻辑仍对黄金形成支撑。短期来看，前期筹码拥挤背景下，当前金价更多反应其金融属性，受美元指数短期走强压制，波动较大，倾向于边走边看，观察企稳位置。

　　海外资产

　　宏观上看，通胀预期走向何方较为关键，美联储议息会议点阵图仍给出今年降息一次、明年降息一次的利率路径预测，并提高了今明后年及更长期美国GDP预期、今明年通胀预期，市场或正在交易“滞胀”且波动加剧，持续关注油价走势、通胀数据披露、通胀预期的摆动，投资中做好地区和板块均衡。海外资产仍然是我们资产多元配置中重要一环，在QDII基金的日申购限额较低的环境下，投资者可考虑通过组合配置的形式参与海外投资，做好大类资产多元配置和地区与风格的平衡。

　　后续内容为本周市场量化数据汇总，欢迎大家查阅参考。

　　股票市场情况

　　主要指数表现

　　本周A股市场全面回调。宽基指数中，中证500指数、国证2000指数周度跌幅最深。

　　注释：市盈率PE（TTM）=∑（成分股，总市值2）/∑（成分股，归母净利润（TTM））

　　市盈率历史分位数=（i-1）/（n-1）*100，其中i为PE（TTM）值从小到大排序当前值所在的序数，n为2005年以来总天数。即，该指标代表当前PE估值在历史数组中的分布点。

　　交投活跃度

　　成交额方面，两市成交额对比前周有所回落。成交结构上，沪深300成分股成交额占比周度均值较上周上升，中证500成分股、中证1000成分股、其他股票成交额占比周度均值较上周下降。

　　宽基指数换手率方面，沪深300指数、中证500指数、中证1000指数换手率周度均值较上周下降。沪深300指数、中证500指数、中证1000指数最新换手率均高于过去三年以来平均水平。

　　注释：指数成交占比计算方式：对应指数成分股成交额/两市成交总额；

　　换手率计算方式：[测算区间内对应指数成分股成交量（手）*100/对应指数成分股的流通股总股数（股）]*100%

　　指数波动率

　　宽基指数波动率方面，沪深300指数、中证500指数、中证1000指数滚动20日波动率周度均值均较上周下降。沪深300最新滚动20日波动率低于过去三年以来平均水平，中证500指数、中证1000指数最新滚动20日波动率高于过去三年以来平均水平。

　　注释：波动率计算方式：对应指数滚动前推20日收益率数据的标准差

　　本周行业表现

　　行业周度表现方面，申万一级行业中，通信、银行、食品饮料表现较好，涨跌幅分别为+2.10%、+0.36%、-0.48%。

　　本周股票市场热点事件

　　【中国人民银行：坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行】证券报刊讯，3月18日，中国人民银行党委召开扩大会议，提出充分发挥中央银行宏观审慎管理和维护金融稳定功能，坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行。

　　【以方将“暂停”空袭伊朗能源设施】新华社3月20日讯，以色列总理内塔尼亚胡称，以方将“遵守”美国总统特朗普所提“暂停”后续空袭能源设施的要求。

　　【AI算力需求持续火爆：阿里云、百度智能云同步上调价格】证券报刊讯，3月18日，阿里云、百度智能云先后官宣上调AI算力相关产品价格，国内云厂商算力成本涨价动向正式明确。

　　【氢能新政激活重点产业应用，燃料电池汽车、绿色氨醇等领域将获益】证券报刊3月18日讯，工业和信息化部、财政部、国家发展改革委等三部门联合印发《关于开展氢能综合应用试点工作的通知》。

　　【统计局：1—2月份规模以上工业增加值增长6.3% 固定资产投资由降转增】国家统计局3月16日讯，1-2月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.3%，比上年12月份加快1.1个百分点。1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）52721亿元，同比增长1.8%，上年全年为下降3.8%；扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长5.2%。

　　【黄仁勋GTC演讲：万亿营收、LPU、太空芯片】财联社3月17日讯，北京时间周二凌晨，英伟达CEO黄仁勋在长达两个半小时的演讲中，对AI产业的软硬件概念进行了一场“地毯式轰炸”。

　　02

　　债券市场情况

　　债券市场表现

　　本周银行间和交易所资金面均转松，利率债走弱，信用债走强，国债期货走强。

　　本次数据统计区间：2026/3/13-2026/3/19

　　本周债券市场热点事件

　　【1-2月经济数据公布】3月16日，统计局公布数据，1-2月，社零累计同比2.8%、前值0.9%；固定资产投资累计同比1.8%、前值-3.8%；房地产开发投资累计同比-11.1%、前值-17.2%；新建商品房销售面积累计同比-13.5%、前值-8.7%；工业增加值累计同比6.3%、前值5.2%。

　　【美联储维持利率不变】3月18日，美联储召开联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议并公布声明。3月美联储例会维持利率不变。

　　【1-2月财政数据公布】3月19日，财政部公布数据，1-2月，广义财政收入当月同比-1.4%，前值-18.5%；广义财政支出当月同比6.1%，前值-0.7%；一般财政收入当月同比0.7%，前值-25%；政府性基金收入当月同比-16%，前值-11.7%；一般财政支出当月同比3.6%，前值-1.8%%；政府性基金支出当月同比16%，前值1.5%。

　　【LPR报价不变】3月20日，中国央行公告，将一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%不变，为连续十个月保持不变。

　　03

　　商品市场情况

　　本周商品市场表现

　　南华商品指数周度下跌2.42%。分板块看，周度上涨板块有：南华能化商品指数+1.64%、南华黑色商品指数+0.08%，周度下跌板块有：南华贵金属商品指数-11.29%、南华有色商品指数-4.10%、南华农产品商品指数-1.90%。

　　沪金周度下跌8.97%，原油周度上涨7.23%。

　　注：布油当周涨跌幅取截至日期15：00（中国时间）时刻价格/一周前15：00（中国时间）时刻价格-1，上周涨跌幅同理

　　申万宏源证券财富管理事业部

　　赵威，证券投资咨询（投资顾问）资格编号：S0900624090004

　　朱咏嘉，一般证券业务资格编号：S0900123080002

　　刘亚蕾，一般证券业务资格编号：S0900120110067

　　余子珍，证券投资咨询（投资顾问）资格编号：S0900623030004

　　孟迪，证券投资咨询（投资顾问）资格编号：S0900624050022

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