合康新能（300048）2025年年报简析：营收净利润同比双双增长，公司应收账款体量较大

据证券之星公开数据整理，近期合康新能（300048）发布2025年年报。截至本报告期末，公司营业总收入74.49亿元，同比上升55.95%，归母净利润6201.2万元，同比上升502.28%。按单季度数据看，第四季度营业总收入12.67亿元，同比下降23.85%，第四季度归母净利润-1198.39万元，同比下降2224.23%。本报告期合康新能公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达1754.21%。

该数据低于大多数分析师的预期，此前分析师普遍预期2025年净利润为盈利1.24亿元左右。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率9.35%，同比减30.83%，净利率0.97%，同比增58.02%，销售费用、管理费用、财务费用总计2.92亿元，三费占营收比3.92%，同比减26.94%，每股净资产1.61元，同比增5.84%，每股经营性现金流0.22元，同比减19.8%，每股收益0.06元，同比增500.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 财务费用变动幅度为-30.78%,原因:汇兑损益变动。
2. 经营活动现金流入小计变动幅度为63.42%,原因:销售规模增长，收到货款增加。
3. 经营活动现金流出小计变动幅度为69.00%,原因:材料采购支付的现金、支付的税费增加。
4. 投资活动现金流入小计变动幅度为1048.32%,原因:收到的存款类产品本金及其利息增加。
5. 投资活动现金流出小计变动幅度为1124.54%,原因:购买的存款类产品增加。
6. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为-5673.89%,原因:报告期购买的存款类产品支付的现金增加。
7. 筹资活动现金流入小计变动幅度为122.87%,原因:股份支付行权收到的现金增加。
8. 筹资活动现金流出小计变动幅度为310.83%,原因:租赁负债固定付款额支付的现金增加。
9. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为99.11%,原因:吸收投资收到的现金增加。
10. 货币资金变动幅度为12.45%,原因:销售规模增长，收到货款增加。
11. 应收款项变动幅度为11.00%,原因:销售规模增长。
12. 存货变动幅度为-32.23%,原因:加大库存清理力度，降低存货金额及占比。
13. 固定资产变动幅度为-29.52%,原因:处置子公司。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为3.46%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。去年的净利率为0.97%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值不高。从历史年报数据统计来看，公司近10年来中位数ROIC为1.39%，中位投资回报较弱，其中最惨年份2020年的ROIC为-26.15%，投资回报极差。公司历史上的财报非常一般，公司上市来已有年报15份，亏损年份3次，显示生意模式比较脆弱。
• 偿债能力：公司现金资产非常健康。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为--/9%/103.9%，净经营利润分别为-2.22亿/2924.14万/7205.59万元，净经营资产分别为8.86亿/3.25亿/6936.98万元。公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.18/-0.04/-0.06，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为2.71亿/-1.74亿/-4.15亿元，营收分别为14.91亿/47.76亿/74.49亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司现金流状况（货币资金/流动负债仅为94.28%、近3年经营性现金流均值/流动负债仅为13.68%）
2. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达1754.21%）

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