油价冲击再临！这次我们不再是胖子，瘦子还能站稳吗？

截至发稿，布伦特原油收于93美元左右一桶，仍然处于2022年以来高位区间。

近期，美国银行证券发布了一份全球经济风险报告，核心判断只有一句话，市场严重低估了这轮油价冲击的杀伤力。

2022年那次油价飙升，美国经济靠着疫情期间攒下的家底硬扛过去了。这一次，家底已经见底，同样的冲击打过来，全球经济的承受能力要弱得多。

美银经济学家Antonio Gabriel在报告中指出，冲突持续到第二季度甚至更久的可能性无法排除，而市场目前的定价基本上是按照冲突很快结束来算的。

这个判断的危险之处在于，一旦前提被打破，资产价格就要集体重估。当前标普500的盈利预期是未来12个月增长14%到17%，这个数字隐含的假设是油价冲高后会很快回落。但如果战事拖长，企业利润被持续挤压，这个预期就站不住脚。

对比一下2022年的情况就很清楚了。当时美国经济有三道缓冲垫。联邦政府支出在疫情期间从约4.4万亿美元飙升到6.5万亿，居民手里攒着大约2.1万亿美元的超额储蓄，每个月新增就业岗位接近40万个。而现在呢，政府支出同比持平，储蓄率降到了3.6%，新增就业岗位已经明显放缓.

说白了，2022年那次是胖子挨了一拳，晃了一下站稳了。这一次是瘦子挨同样的拳头，能不能站住就不好说了。

回顾过去几十年的中东冲突，油价的反应有一个清晰的规律。1990年海湾战争期间，油价从每桶17美元涨到36美元，涨幅超过一倍，但战争结束后三个月就回到了20美元附近。2022年俄乌冲突爆发后，布伦特一度冲到130美元以上，随后用了大约半年时间回落到80美元区间。这两次冲突的共同特点是供应中断是阶段性的，持续时间相对可控。

这一次的性质完全不同。霍尔木兹海峡的通行受到严重影响，全球大约20%的石油和液化天然气运输经过这条航道。IEA在3月报告中明确指出，全球石油供应预计在3月减少800万桶/日，相当于全球需求的8%。这是全球石油市场历史上最大规模的供应中断。

为了应对这场危机，IEA成员国已经同意释放创纪录的4亿桶战略石油储备，规模是2022年俄乌冲突时的两倍多。但即便如此，布伦特原油依然稳稳站在100美元上方。这说明市场认为，战略储备只能缓解短期压力，如果航道不能恢复正常通行，供给缺口是填不上的。

美银在报告中特别提到，这次油价上涨的性质更接近1973年的石油危机，是供给驱动而非需求驱动。供给驱动的油价上涨往往伴随信贷收紧，对实体经济的传导更深、持续更久。Oxford Economics的测算也印证了这一点，油价每持续上涨10美元，GDP大约下降0.1个百分点。按照当前油价比年初高出约40美元来算，对全球经济增长的拖累可能达到0.3到0.4个百分点。

说了这么多风险，也要看到另一面。

安联研究部门的分析认为，冲突大概率是阶段性的，油价即便短期冲到100美元，年底仍有望回落到70美元区间。理由是持续高油价会加剧民众生活成本压力，各方都有动力推动局势降温。VIX恐慌指数的走势也在印证这一点，冲突爆发初期VIX一度飙升到27以上，但随着外交斡旋的推进已经出现明显回落，市场的恐慌情绪在消化。

中国方面的情况值得单独说一下。国家统计局公布的数据显示，2026年2月CPI同比上涨1.3%，高于1月的0.3%，也超出了市场预期的0.9%。其中非食品价格上涨1.3%，交通运输分项的涨幅值得持续关注。不过整体来看，国内物价仍处于温和区间。

更值得关注的是中国的能源安全缓冲。海关总署数据显示，2026年前两个月中国原油进口同比明显增长，日均接近1200万桶。虽然中国原油进口依赖度约70%，其中相当比例来自中东，但目前市场普遍估计，部分伊朗原油以浮仓形式储存在中国及周边海域，形成了一定的供应缓冲。加上中国近年来持续推进能源来源多元化，从俄罗斯、加拿大等非中东渠道的进口比例在上升，短期内的冲击是可控的。

对普通家庭来说，油价上涨的影响不只是加油时多花几十块钱。

按照国内成品油定价机制，国际油价每上涨10美元一桶，国内汽油零售价大约上调0.3元一升。一辆家用车月均行驶1200公里，百公里油耗7升左右，每月油费大约多出25元，一年就是300元。但更大的隐性成本在物流传导上。运费占终端零售价的比例通常在5%到8%之间，如果运输成本上升10%，一个月网购消费2000元的家庭每月要多花10到16元。加上日用品、食品等生活必需品的价格联动，一个普通三口之家每月的额外支出可能在50到80元之间。

这个数字看起来不大，但它是持续性的。如果冲突拖上三到六个月，累计下来就是一笔不小的开支。2022年俄乌冲突期间油价涨幅超过40%，当时美国机票价格跟着涨了28%，国内航线虽然涨幅没那么夸张，但暑期旺季叠加油价因素，票价压力同样不小。

我的判断是，短期内油价大概率在85到105美元区间宽幅震荡。RBC的测算显示，如果油价维持在100美元区间，发达经济体通胀可能额外上升0.7个百分点。IMF此前预测2026年全球GDP增长3.3%，但IMF第一副总裁Daniel Katz近期警告，中东冲突对全球经济的通胀和增长风险不容忽视。如果冲突在一到两个月内得到控制，对普通人生活的影响是可控的。但如果拖到第二季度以后，物价传导效应会逐步显现，届时需要更加关注自己的消费支出节奏。