东方红的转身：昔日“东方不败”，今朝“ETF求生”

文 | 基哥

3月19日，东方红资管上报了首只ETF产品。这家以“主动权益”为图腾的老牌公募，终究还是低下了头。

江湖传言的“东方不败”，在工具化的大浪潮下，也走上了“求生”的道路。这不仅仅是一个产品的报备，更是一个时代的隐喻：

当主动管理的光环不再，曾经的王者必须学会在泥泞中奔跑。

01

神坛崩塌：从“武功天下第一”到规模腰斩

在早年的江湖里，东方红资管是很多投资者心里的“教主”。他们信奉“时间的朋友”，信奉深度研究，信奉精品化策略。

在那个黄金时代，主动权益就是王道，正如金庸笔下那位黑木崖上的教主，曾以“日出东方，唯我不败”的豪言震慑武林。

2021年末，东方红旗下主动权益代表混合型基金规模约2002亿元，占非货规模的78%，那是属于“东方不败”的高光时刻，仿佛练成了《葵花宝典》的绝世武功，独步天下。

但数据是冷酷的。到了2025年末，这个数字发生了惊人的逆转：混合型规模只剩881.40亿元，几乎腰斩，占比也降至51%左右。

这两组数据，像两记耳光，打碎了“黄金时代”的滤镜。这并非简单的数字游戏，而是市场用脚投票的结果。

现在的市场，不再需要“教父”，只需要“工具”。

大众对A股的偏好正在走向哑铃两端：一端是AI、机器人、芯片等高贝塔的科技成长，另一端是银行、高现金流的红利资产。与之对应的是，科技类ETF和红利类ETF才是主流玩家的心头好。

而东方红所擅长的、曾经引以为傲的“深度价值”与“长期持有”，在当下显得有些尴尬。

02

人心尽失：当“绣花针”刺不破持有期的枷锁

很多人以为“东方不败”是人尽皆知的神话，结果基哥看到新晋投资者的评价：“怕是只有经历过上一轮牛市的老基民，才会对这种慢悠悠的风格有执念。”

这句话看得人心发凉。

短短五年，一切已是昨日黄花。盛况犹在昨日，但时代当真如滚滚浪潮，从不等待任何人。更令人心惊的是，这种“跌落神坛”的过程，不再激起舆论的浪花。

东方红的业绩不够亮眼，这是不争的事实。牛市确实是主动权益吸金的好时机，但前提是业绩要有锐度。

2025年，东方红的整体业绩并没有突出到让资金主动追捧的程度。更致命的打击来自内部。去年业绩最好的基金经理傅奕翔，今年2月也离职了。

这像一个标志性的事件，傅奕翔的离开，带走了最后一丝“主动出击”的锐气，恰如东方不败在闺房绣花时，对外界权力斗争的漠然，最终导致黑木崖失守。

现在的东方红，面临着尴尬的历史遗留问题：持有期基金。

粗略统计，2020—2022年新发的主动权益里，超过6成是持有期产品。这些在高位发行的“巨无霸”，如今成了沉重的包袱。市场下跌，业绩承压，投资者还被锁仓。机会成本、时间成本双输，这种反噬直接击穿了基金公司的口碑。

你看，即便是业绩相对较好的产品，规模也在流失。

投资者用脚投票，不再愿意为“锁死”的体验买单。都已经吃过亏了，谁还想被锁住又一个未知的三年呢？

这就像东方不败为了修炼神功而自宫，看似获得了绝世力量，实则斩断了与江湖（投资者）的情感连接，最终落得众叛亲离。

03

断臂求生：杨莲亭式的“多元布局”

突然想起东方红2025年的两只“爆款”新发：

一个是周云的浮动费率基金，这位是目前公司少有的口碑、长期业绩都在线的“独苗”；另一个是去年9月发的医疗创新混合，刚成立就赶上创新药回调，境况尴尬。

这两只产品说明了问题：

公司缺少能扛规模的基金经理，且依然带着“趁热发产品”的固有思维。

在广阔的世界里，每个人其实渺小如尘埃。曾经被置于高光之下的“东方不败”，在市场的周期面前，也不过是沧海一粟。

好处是，公募基金这个行业，终于开始回归原本的样子。不再是“全能的、精英的、一切尽在掌握的”神话制造机，而是任由市场评判、甚至需要“广撒网”求生的商业机构。

东方红其实也没有停止自救。它的自救思路，是向现实低头：

从主动权益精品路线，转向了多元布局。近年的规模增长靠什么？靠货币基金、纯债、固收+，还有场外指数、FOF。甚至QDII也被纳入了产品线。当然也是有成效的，东方红的公募规模在2025年已经止跌回升，重新走上增长轨道。

如今它又正式杀入之前从没碰过的ETF赛道。这基本说明了，尝到多元布局甜头的东方红，会继续把这条路走下去，不再死磕那虚无缥缈的“主动神话”。

这不禁让人联想到东方不败宠信杨莲亭，将教务大权旁落。虽然这被视为“不理教务”的昏招，但在某种程度上，这也是一种权力的让渡与生存策略的转移——

既然无法在原来的赛道（主动权益/教主之位）保持绝对统治，不如扶持新的力量（工具化产品/杨莲亭）来维持局面的运转。

04

工具化转型：从“葵花宝典”到“红利低波”

东方红选的第一只ETF是红利低波，这个细节很有点意思。

东方红近几年做的场外指数，规模最大的就是红利低波，现在接近70亿。

后面很大概率这只场外产品会转为ETF联接基金，现成的规模纳入新成立的ETF。这像是一场精心策划的“体外移植”。它避开了ETF冷启动的痛苦，用最稳妥的方式，完成了向工具化的转型。

从这个角度来看，未来还能坚持完全不做ETF的公募，或许真的越来越少了。尤其是那些已经在做场外指数的公司，后续走“场外包围场内”这条路，基本不是做不做的问题，而是什么时候做、用什么策略做。

真可谓“江山代有才人出”。当“东方不败”开始做ETF，我们才开始懂得，真正属于一家公司的留存价值，不是口号，而是活下去的能力。

人生无常，市场亦无常。与其在神坛上独孤求败，不如在红尘中随波逐流，做一点真正想做的事，或者，活下去。正如东方不败在绣花时悟出的道理，或许只有放下了对“天下第一”的执念，才能真正获得内心的平静与自由。

（本文完）

风险提示：基金从业编号P1007786100003，文中提及的个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。