吉利穿越周期：302万辆背后的体系力革命

2025年，中国汽车产业在激烈的存量竞争中步入深度调整期。当多数车企仍在价格战的泥潭中挣扎时，资本市场却在3月迎来一抹难得的“抬头”信号。

恰逢“二月二，龙抬头”，吉利汽车在财报窗口期股价持续走强，阶段性冲高至19港元上方，领跑港股汽车板块。

2026年3月18日，吉利汽车（00175.HK）发布2025年财报，交出了一份令人瞩目的答卷。2025年，吉利销量302万辆，同比增长39%；营收3452亿元，同比增长25%；核心归母净利润144.1亿元，同比增长36%。这三组数字背后，源于吉利汽车高质量发展的战略定力，更是"一个吉利"协同效应全面激活后的体系力爆发。

尤为值得关注的是，吉利核心利润增速持续跑赢营收增速，核心归母净利率增长8.5%，单车核心归母净利润提升1.6%。这意味着吉利不仅实现了规模扩张，更完成了盈利能力的质变。

同时，吉利新能源渗透率首次突破55%，极氪品牌第四季度盈利转正，海外销量达42万辆，这种多元化市场结构与油电并举战略，让吉利在行业周期波动中展现出罕见的韧性。

在汽车行业从"电动化"向"智能化"转型的关键节点，吉利的2025年财报揭示了一个重要命题：穿越周期的企业，靠的不是单点突破，而是体系力的持续构建。而当规模效应与战略整合红利进入爆发期，也暗示吉利或将在未来持续保持高质量增长态势。

利润“加速度”

2025年汽车行业普遍面临"增收不增利"困境的，日前，乘联会秘书长崔东树在谈及中国汽车行业利润现状时表示，整车企业“惨不忍睹。”但吉利汽车的财务表现堪称逆势突围的典范。

2025年吉利营业收入3452亿元，同比增长25%，实现"高规模+高增速"的双高式成长，连续五年稳定增长。但更值得深入剖析的是，其核心归母净利润达144.1亿元，同比增长36%，利润增速显著高于收入增速11个百分点。这一财务结构的变化，折射出吉利盈利模式的深层变革。

从盈利能力指标来看，吉利整体毛利率稳步提升至16.7%，核心归母净利率增长8.5%，单车核心归母净利润提升1.6%。这三个维度的同步改善，表明吉利的盈利增长并非依赖规模扩张的简单叠加，而是源于产品结构优化与运营效率提升的双重驱动。

在行业价格战愈演愈烈的背景下，吉利能够维持毛利率的稳定提升，说明其品牌溢价能力与成本控制能力已形成良性循环。

现金流的稳健性同样值得关注。截至2025年末，吉利总现金水平达682亿元，创历史新高，资产负债率处于行业较低水平。充裕的现金储备为企业穿越行业周期提供了充足的财务缓冲，也为后续技术研发与全球化布局奠定了坚实基础。

与此同时，吉利拟将每股派息提升51.5%至0.5港元，派息总额达53.9亿港元，这一高额派息政策既体现了管理层对未来现金流的信心，也彰显了与股东分享发展成果的诚意。

深入分析利润增速跑赢营收的背后逻辑，"一个吉利"战略整合带来的规模效应是关键变量。通过品牌整合驱动资源高效利用，吉利全年行政费用率、研发投入比、销售费用率分别下降17.1%、13.5%、0.7%。

费用端的系统性收缩对盈利形成有力支撑，这种"降本增效"并非简单的成本削减，而是基于协同效应的结构性优化。当四大品牌深度共享"全域AI"技术底座和"全域安全"体系时，研发投入的效率被最大化，技术赋能的边际成本被显著摊薄。

从资本市场的视角审视，吉利2025年的财务表现标志着其从"规模驱动"向"质量驱动"的转型完成。核心利润增速持续高于营收增速，意味着企业已进入盈利质量提升的良性轨道。在行业估值普遍承压的背景下，这种盈利能力的质变有望重构吉利的估值逻辑，为投资者提供更具确定性的价值回报。

油电两条腿，穿越周期

2025年，吉利汽车总销量达302万辆，同比增长39%，首次突破300万辆大关，市占率首次超过10%。如此高的销量，并非单一赛道的爆发式增长，而是油电多元化战略协同发力的结果。

2025年吉利新能源销量168.8万辆，同比暴增90%，成为公司增长的核心驱动力。吉利新能源车渗透率首次过半，并高达56%，标志着吉利在电动化转型上取得了阶段性胜利。

在行业普遍唱衰燃油车的舆论环境中，吉利坚持"油电并举"的多元化战略，吉利从2021年提出"两个蓝色吉利行动计划"开始，就坚持i-HEV油混技术、全固态电池、第五代甲醇电动技术等多能源技术路线并行，构建起覆盖纯电、插混、增程、甲醇的"全栈技术体系"。

2025年吉利的燃油车基本盘稳中有进，"中国星"系列年销量突破121万辆，稳居自主品牌燃油车第一，成为吉利的"现金奶牛"。这种"双轮驱动"的销量结构，让其在新能源投入高峰期仍能保持财务稳健，避免了激进转型可能带来的资金链风险，与一种新势力长期陷入亏损行程鲜明对比。

从市占率角度看，吉利10%以上的市占率意味着其已建立起显著的市场影响力。在302万辆的销量规模下，吉利的供应链议价能力、渠道覆盖效率、品牌认知度都形成了正向循环。其规模效应的释放不仅降低了单位成本，当部分车企因销量下滑而陷入恶性价格竞争时，吉利可凭借稳固的市场地位，能够更从容地平衡销量与利润的关系。

海外市场的突破是吉利销量结构的另一大亮点。2025年海外销量42万辆，再创新高；更值得关注的是，吉利2025年海外新能源销量达12.4万辆，同比增长240%。2026年前两个月，单月出口连续超6万辆，同比大涨129%。

这不仅表明吉利新能源产品的全球竞争力正在快速提升，同时相较价格战激烈的国内新能源市场，吉利新能源车出口大幅增长，也意味着带来更多的利润，分散了单一市场波动带来的风险。

当前，吉利正从"国际贸易型"向"产品导向型"转型，通过"吉利+极氪"双品牌战略，依托全球合作伙伴的资源优势，构建体系化的全球经营能力、形成"多点开花"的全球化格局。吉利汽车集团CEO、吉利汽车控股有限公司执行董事淦家阅表示，吉利计划2026年进一步拓展海外市场，吉利品牌目标开设1300家门店，极氪品牌计划开设500家。

"一个吉利"，开始兑现

2025年吉利汽车财报最核心的叙事，是"一个吉利"战略整合释放的协同效能。

在2024年9月发布的《台州宣言》战略指引下，吉利体系基于战略共识，坚持深化协同体系，通过技术共享、供应链联合采购、渠道共建，将分散的品牌资源凝结成难以复制的"体系力护城河"。

例如，SEA浩瀚架构向全品牌开放，旗下四大品牌更深度共享全域AI技术底座与全域安全体系，“三电”整合后通过规模化采购实现低于行业15%降本，极氪与领克渠道整合实现效率与市场触达能力的双重提升。

极氪2025年第四季度盈利转正，是战略整合成效的标志性事件。作为集团高端化战略的核心载体，极氪的盈利转正不仅证明了高端化路线的可行性，更通过并表显著增厚上市公司利润。

合并后极氪100%利润纳入吉利汽车并表（合并前为65.15%），回归时机成熟，有力保障全体股东权益。极氪的盈利转正助力吉利汽车核心归母净利率增长8.5%，单车核心归母净利润提升1.6%，产品结构持续优化，技术溢价打开市场更大空间。

研发投入的结构性优化是协同效应的另一体现。2025年研发总投入同比提升8.3%至219亿元，多项技术成果落地。关键在于，四大品牌深度共享"全域AI"技术底座和"全域安全"体系，吉利全球全域安全中心落地、千里浩瀚智能辅助驾驶与FlymeAuto座舱规模上车。

这种技术共享模式，既保障了各品牌的差异性，又实现了研发效率的最大化。吉利控股行政总裁及执行董事桂生悦透露，在吉利和千里科技的共同努力下，根据目前的进度，吉利汽车的智能驾驶有望在今年内达到特斯拉目前FSD的水平。

费用端的系统性下降则是协同效应的直接体现。2025年吉利行政费用率下降17.1%、研发投入比下降13.5%、销售费用率下降0.7%，这些数据也表明吉利亮眼的财务表现，并非盲目将本而来，而是资源整合带来的效率提升和结构性降本。

控股集团旗下业务的全面向好，进一步验证了战略整合的正确性。吉利远程在过去五年内实现年度复合增长率超120%，连续4年稳居行业年度冠军。吉利科技集团2025年净利润相比2024年增长了近三倍。这些业务板块的自我造血能力，让集团进入良性发展阶段，为上市公司提供了更广阔的价值想象空间。

从产业竞争的维度看，"一个吉利"构建的体系力护城河具有难以复制的特性。因为技术共享需要长期的战略定力，供应链整合则需要深厚的产业积累，渠道共建更需要强大的组织能力，这对其他任何一个车企而言，都不是易事。而当吉利将这些要素做到系统性地整合后，其形成的竞争优势不是单一维度的，而是全方位的。

总结

回望2025年，吉利高质量增长的财务数据进一步表明，穿越周期的企业，靠的不是风口上的投机，而是体系力的持续构建。

展望2026年，行业竞争无疑会更加激烈，但吉利汽车集团CFO戴永表示，公司将全面冲刺345万年销目标。其中，极氪和领克销量目标分别为30万辆、40万辆，吉利银河为155万辆，吉利中国星目标定为120万辆，出口64万辆，各品牌、各板块和条线的目标均有大幅增长。

这种信心显然源于吉利"一个吉利"战略整合释放的协同红利，油电多元化战略构建的技术护城河，全球化布局形成的市场韧性，共同构成了其高质量发展的底层逻辑。2026年，吉利进入不惑之年，也将迈入"高质量发展进阶之年"。

当全域AI技术体系大规模落地、全品牌高端化持续突破、全球化进程加速推进时，吉利的体系力优势将在长期竞争中持续释放价值。在“汽车强国梦”的时代使命下，这不仅是企业个体的成功，更是中国汽车产业走向成熟的标志。

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