2387亿债务压顶！苏宁38家企业无偿让渡，昔日零售之王离场

2387亿债务压顶，38家企业股权清零，63岁的他亲手把自己送上了绝路

2026年初，中国商界迎来一记沉重的落幕声。

南京市中级人民法院一纸裁定，苏宁系38家企业全部股权无偿让渡，创始人张近东个人资产彻底清零。

涉及债务2387.3亿元，债权人多达3105户。这是中国零售业有史以来规模最大的一笔破产重整，金额甚至超过了不少中小型房企的债务总量。

曾经年销售额超2500亿元的零售帝国，从巅峰跌落只用了五年。2015年苏宁易购市值超1500亿元，如今股价跌至1.5元附近，总市值不足140亿元，缩水超九成。

回头看张近东这二十年的商业轨迹，真正压垮他的并非电商冲击本身，而是三次关键时刻的赌性决策。每一次他都选择了加杠杆而非收缩，最终把自己推向了深渊。

2004年苏宁电器在深交所上市，成为"中国家电连锁第一股"。那时候张近东的商业模式很清晰：靠给供应商更长账期和更高返点来绑定合作，本质上是用资金杠杆做供应链生意。

转折发生在2012年。京东发起价格战，承诺大家电比苏宁便宜至少10%。张近东的第一反应是跟价，他以为这还是线下时代的促销战。

但京东烧的是资本市场的钱，目标是用亏损换市场份额，而苏宁跟价的代价是直接压低了给经销商的进货价、拖延了账期。二十年建立起来的供应商信任体系，在这场价格战中出现了裂痕。

算一笔账就能看清差距。2012年京东全年营收约413亿元，亏损17亿元，但估值已超100亿美元。同年苏宁易购营收约983亿元，净利润26.8亿元。表面上苏宁赚钱京东亏钱，但资本市场给出的估值逻辑完全不同。京东亏的每一分钱都在换用户和市场份额，苏宁赚的每一分钱都在被线上蚕食。

这是张近东的第一次豪赌，赌自己能用线下的打法赢线上的战争。结果他没赢，还把根基动摇了。

价格战之后，张近东做了一个更大胆的决定：全面多元化扩张。

其中最引人关注的一笔是2019年花48亿元收购家乐福中国80%的股权。当时家乐福中国已经连续亏损，门店客流持续下滑。张近东接手之后，经营状况并没有好转，到2023年全国门店几乎全部关闭。48亿元的收购款，换来的是一个需要不断填窟窿的包袱。

2016年苏宁还斥资约2.75亿欧元收购了意大利国际米兰足球俱乐部约68.55%的股权，张近东的儿子张康阳出任俱乐部主席。八年间苏宁累计注资近9亿欧元，球队总计亏损达6.6亿欧元。2024年5月，苏宁因无力偿还美国橡树资本约3.95亿欧元的贷款，国际米兰的控制权被债权人正式接管。

这是第二次豪赌，赌多元化能再造一个苏宁。但每个新赛道都需要持续烧钱，而张近东手里没有互联网公司那种来自资本市场的弹药。

2017年，苏宁与恒大签署战略投资协议，投资金额约200亿元。

2020年恒大的债务危机已有迹可循，多家战略投资者要求赎回，但张近东选择放弃赎回权，继续留在牌桌上。2021年恒大正式爆雷，这笔200亿元的投资几乎全部打了水漂。

同一时期，苏宁易购的经营性现金流已经严重承压。2021年苏宁易购净亏损超过432亿元，营收从2020年的2513亿元骤降至1382亿元，几乎腰斩。此后几年亏损虽有收窄，但营收持续萎缩，2024年全年营收仅约568亿元，不到巅峰时期的四分之一。

淘宝曾在2015年以约283亿元入股苏宁易购，后来又追加了投资，但最终在2024年以约28亿元的价格清仓退出，账面亏损接近九成。连最有耐心的战略投资者都选择了止损离场，这本身就说明了问题的严重程度。

算一笔账。张近东巅峰时期身家数百亿元，如果他在2017年前后高位套现哪怕十分之一做家族资产配置，今天的结局会完全不同。但他选择了继续加杠杆，2017年押注恒大、2019年收购家乐福，全是用股权质押和债务融资，没有一分钱是自己落袋为安的。

把张近东的故事放到更大的背景下看，会更有意思。同时代的线下零售巨头面对电商冲击，走出了截然不同的路径。

高鑫零售旗下大润发的创始人黄明端，在2017年接受阿里巴巴入股时留下了一句广为流传的感慨："赢了所有对手却输给了时代"。虽然他后来逐步退出了管理层，但至少在高位引入了战略投资者，没有选择独自扛下所有风险。

张近东的选择最为激进。他既不愿意像大润发那样引入巨头分担风险，也没有被迫中断的客观原因，而是主动选择了多元化扩张和高杠杆续命。最终38家企业股权无偿让渡、净身出户的结局，是所有线下零售创始人中代价最大的。

张康阳被全球债权人追债的事实也值得关注。香港法院裁定张康阳需向债权人偿还约2.55亿美元，米兰法院随后确认了这一裁定。苏宁的债务问题已经不局限于国内，而是蔓延到了整个家族的海外资产布局。

不过换个角度看，苏宁的重整方案已经获得通过，债权人的权益将通过信托份额等方式得到部分保障，这至少比恒大的清算结局要好一些。

从南京宁海路一间20平米的空调小店起步，到叱咤风云的零售帝国，再到创始人倾尽身家偿债。张近东用三十年打拼的一切，为自己的战略失误买单。

对于普通人来说，这个故事最大的启示可能很朴素：无论是做企业还是做投资，懂得在高位落袋为安，永远比赌下一个风口更重要。一个人能赚多少钱取决于能力和运气，但能留住多少钱，取决于对风险的敬畏。

你觉得张近东的结局，是时代抛弃了他，还是他自己选错了路？评论区聊聊。