零食量贩年收入508亿，毛利率12.32%，万辰集团“赌”转型

零食量贩头部公司——万辰集团（好想来）发布2025年年报，该年度，万辰集团实现营业收入514.59亿元，同比增长59.17%；归母净利13.44亿元，同比增长358%；扣非归母净利12.77亿元，同比增长395%；经营活动产生的现金流量净额36.31亿元，同比增长328%。截至报告期末，万辰集团在职员工数9073人，资产负债率74.6%。

其中，单看2025年第四季度经营表现，该季度，万辰集团实现营收148.97亿元，归母净利4.9亿元，扣非归母净利4.7亿元，经营活动产生的现金流量净额12.5亿元。

一

零食量贩

具体到零食量贩业务，2025年，万辰集团的零食量贩业务实现收入508.57亿元，同比增长59.98%，零食量贩业务毛利率12.32%，同比增长1.46%。零食量贩业务收入占万辰集团总收入比达到98.83%。

整体看，业绩表现不错，收入毛利双升。

门店一块，到2025年年底，万辰集团零食量贩业务共有门店18314家，覆盖30个省区市场。其中，2025年新增门店4720家，关店602家，以期初门店数为分母计算的闭店率是4.24%。

整体来看，到2025年年底时，万辰的门店分布区域还是比较集中的，其华东大区的门店数占到总店数的53.99%，超过一半。2025年的新开店也主要以华东区为主，该年度，万辰集团华东区新开店数占到全国新开店总数的39.68%。不过，比列可能有所下降，这得益于万辰的华中、西南、华北等大区市场新店拓展力度提升。但这些大区的总店数，及门店密度，还是有些相对不足，连锁是密度的竞争，密度直接关系到毛利及配送等成本。

会员方面，截至2025年年末，万辰集团注册会员数近1.9亿，年交易会员数突破1.4亿。如果将万辰集团零食量贩业务的508.57亿年收入，“分摊”至这1.4亿年交易用户，得出的会员单客产值为363元。（不能代表真实会员单客产值，因为还有非会员交易，仅做一个参考）

供应链方面，截至2025年年底，万辰集团在全国拥有48个常温仓库及9个冷链冷库进行配送。

万辰的冷链冷库数量相对不足，可能意味着当下大热的新鲜零食赛道，如果万辰集团要做，短期内可能也很难实现全国范围的大规模铺开，因为新鲜零食连锁需要冷链及配送能力，新鲜零食经营的短保品类也更多，对配送时效要求更高。零食量贩企业要做新鲜零食赛道，可能需要投入升级其的配送网络。

二

转型

对于零食量贩主业，万辰集团还能不能实现高成长。《商业观察家》认为，参考两个维度。

一、夫妻店的“转化率”。

当下的小店专业连锁，其实都是在对夫妻老婆店做升级与提升，通过赋能新的商品与零售能力，再将夫妻老婆店店主转化为自己的加盟商，来实现商业与业态升级。比如蜜雪冰城是升级夫妻冷饮店；美宜佳是升级夫妻杂货店；零食量贩则是聚焦于零食与水饮两个大类来对夫妻老婆店做提升。

而由于这些专业连锁业态近些年的纷纷出现对夫妻店做“转化”，再叠加线上的冲击，中国的夫妻老婆店店数，于过去这些年其实是有幅度下滑的。但是总基数盘依然还比较大，到当下，一些市场人士认为，中国经营零食水饮杂货的夫妻老婆店店数，还有200多万家。

那么，零食量贩只要能对这200多万家夫妻老婆店做到5%的“转化率”，可供开店的市场空间，都很大，能达到10万家店级。

这是市场空间。

但是，这块市场的竞争，也越来越激烈了，当下，包括硬折扣社区超市、新鲜零食、折扣店、即时零售等等新玩家新业态，从高中低端、线上线下等不同角度，都在“抢”这块市场。所以，万辰集团能不能抢到这块市场，核心还是要看其的竞争能力。

一方面是看零食量贩这个业态、这个场景还有没有吸引力，市面上有没有体验更好、价格更低的业态出现，目前来看，还是有的。另一方面则是要看供应链的规模效应，通过供应链的规模效应来持续降本提效，这一块，未来不排除行业内的并购整合。

二、能不能切到高频。

零食量贩这种通过将单一品类做精做强的专业业态，目前看，已经被市场验证成功了，市场有这样的需求。

但是单一品类赛道也比较卷，尤其零食量贩业态要卖便宜，毛利率都不高。加上零食品类非刚需、低频，它的流量成本也比较高（依赖优质地段铺位）。

所以，零食量贩的未来，也要看它能不能从单一场景扩展到多元场景，能不能切到更多高频消费，及品质生活场景，进而降低流量成本，以及寻找毛利支撑。

现在，行业已经在这么做了，很多零食量贩公司都在做新鲜零食业态，与社区超市业态。万辰集团也在做了，之前，其已尝试做了一个超市业态——万市大集，并大量招募超市人才，不过，最终它能不能跑出来，能不能实现成功转型，则仍还需要观察。

商业观察家

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