市场周报 | 宏观政策落地，海外战事持续扰动（3.9~3.13）

来源：齐兴资产

一周要闻回顾

1. 国常会部署2026年重点工作分工。3月13日，国务院总理李强主持召开国务院常务会议，讨论通过《国务院2026年重点工作分工方案》，研究建立地方财政补贴负面清单管理机制。会议明确将制定全国统一的地方财政补贴负面清单，进一步明确地方政府禁止实施财政补贴的具体情形，规范地方财政支出行为，保障财政运行稳健有序。

2. 央行公布前两月社会融资及货币供应数据。央行3月13日发布数据显示，2026年前两个月社会融资规模增量累计为9.6万亿元，比上年同期多3162亿元；2月末社会融资规模存量为451.4万亿元，同比增长8.2%。同期，广义货币(M2)余额349.22万亿元，同比增长9%，前两个月人民币贷款增加5.61万亿元，货币信贷总量合理增长。

3.证监会部署严厉打击资本市场违法违规行为。3月13日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委扩大会议，明确强化监管执法，突出打大、打恶、打重点，严厉打击财务造假、操纵市场、内幕交易、虚假陈述等违法违规行为。会议同时提出加快健全私募基金“1+N+X”监管制度体系，持续完善投资者保护制度，提升监管执法有效性和震慑力。

4.央行预告开展5000亿元买断式逆回购操作。3月13日，中国人民银行发布公开市场操作公告，宣布3月16日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式，开展5000亿元6个月期（182天）买断式逆回购操作。这是本月第二次买断式逆回购操作，3月6日央行曾开展8000亿元3个月期买断式逆回购操作，旨在保持银行体系流动性充裕。

5. 美以伊战事持续，双方释放谈判相关信号。3月14日，美国总统特朗普称伊朗已表示愿意就停火进行谈判，但当前提出的条件“不够好”，美国暂时不会达成停火协议，未具体说明谈判条件但暗示伊朗需放弃核计划。同日，伊朗伊斯兰革命卫队高级指挥官穆赫辛·礼萨伊少将表示，伊朗结束战争的两个条件为收回所有损失、美国离开波斯湾。

6. 霍尔木兹海峡航运受阻，原油价格高位运行。据海运数据显示，3月1日至3月14日，仅有77艘船只通过霍尔木兹海峡，而去年同期（3.1~3.11）通过该海峡的船只达1229艘，航运受阻情况显著。受此影响，布伦特原油期货3月12日最高价再次触及100美元/桶上方，全球能源价格压力持续加大。

债券一级市场概况

上周（3.9~3.13）债券市场共发行各类债券合计1127只、总额19643.14亿元，整体延续“同业存单主导，多元品种补充”的格局。同业存单为发行主力，发行526只占比46.67%，发行总额8458.90亿元占比43.06%，反映银行体系流动性管理需求旺盛。第二梯队为国债、地方政府债及金融债，其中国债发行4只总额4020.00亿元，占比20.47%；地方政府债发行35只总额1355.45亿元，占比6.90%；金融债发行48只总额2163.50亿元，占比11.01%。

一级市场面额比重发行统计（3.9~3.13）

数据来源：同花顺iFinD

债券二级市场概况

上周，银行间国债到期收益率全期限呈“窄幅波动、整体平稳”态势，收益率曲线保持正常向上形态。具体来看，30年期长端收益率从3月9日的2.3290%波动至3月13日的2.3601%，累计上行31.1个基点；1年期收益率从3月9日的1.2854%波动至3月13日的1.2801%，累计下行5.3个基点，期限利差基本稳定。期间各期限收益率波动幅度整体可控，市场交易情绪平稳。

国债收益率一周走势

数据来源：同花顺iFinD

政策性银行债收益率

3月9日至3月13日当周，政策性银行债市场呈现“全期限平稳运行”特征。国开行各期限品种收益率波动幅度均不超过2BP，1年期品种招标发行全场倍数维持3.2倍以上，配置需求稳固；3年期、5年期品种受保险资金配置力量支撑，成交规模环比增长4.5%左右。农发行、进出口银行中长期品种成交活跃度较上周略有提升，边际承接力量充足，市场配置信心稳定。

信用债收益率

信用债市场呈现“量增价稳、利差保持稳定”特征，市场运行态势良好。一级市场方面，高等级主体发行顺畅，取消发行规模同比下降25%，城投债、产业债发行规模环比分别增长8%和6%，弱资质主体发行环境维持平稳。全周信用债发行规模环比增长12%，票面利率平均波动幅度不超过2BP，各品种利率中枢保持稳定。从成交看，高等级短久期信用债需求旺盛，信用利差未出现明显分化态势。

本周流动性分析

1. 央行流动性投放及回笼情况

上周央行延续“精准滴灌、灵活适度”的操作策略，以7天期逆回购为主要工具调节市场流动性，应对资金面合理需求。全周累计开展7天期逆回购操作400亿元，利率维持1.40%不变；全周逆回购到期350亿元，综合测算全周流动性净投放50亿元。Shibor短端利率小幅波动，3月13日隔夜Shibor收于1.295%，较3月9日微涨0.3个基点；7天Shibor维持在1.43%左右，市场资金定价中枢保持稳定。

2. 市场资金面分析

上周，银行间市场各期限回购利率整体呈“窄幅波动、整体充裕”态势，流动性供需均衡。其中，R001从3月9日的1.3896%波动至3月13日的1.3916%，全周累计上行2个基点；R007从3月9日的1.5008%上行至3月13日的1.5033%，累计上行2.5个基点。R014、R1M分别从3月9日的1.5177%、1.5590%波动至1.5313%、1.5698%，中长期资金需求基本稳定，整体资金面能够满足市场正常交易需求。

各期限银行间质押式回购利率一周走势

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海外资本市场回顾

| 汇率方面：

3月9日至3月13日，人民币汇率中间价呈“窄幅震荡、双向波动”态势。3月9日开盘价为1美元兑6.8920元，全周最高触及6.8350附近，3月13日收盘价为1美元兑6.9010元（对应当日人民币兑美元收盘汇率0.1449），全周波动幅度控制在66个基点内。在岸和离岸人民币汇率波动区间可控，双向波动特征凸显，市场汇率形成机制运行顺畅，央行未进行直接干预。

美元指数延续“震荡下行”态势：3月9日收94.150，受美伊冲突避险情绪及欧元区通胀数据影响，3月13日收于93.980，全周累计下跌0.18%。欧元兑美元震荡上行，从3月9日1.2205升至3月13日1.2225；英镑兑美元在1.3740~1.3780区间波动；美元兑日元在151.25~151.65区间波动，日本财务省官员重申将对汇率异常波动采取应对措施。

| 海外债券市场：

美债收益率呈“窄幅波动、小幅上行”趋势，受美伊冲突及能源价格上涨影响，10年期美债收益率从3月9日的4.285%波动至3月13日的4.300%，全周累计上涨15个基点；2年期美债收益率维持在3.535%~3.545%区间波动，十年期美债主连期货合约成交量呈现波动态势。英国10年期国债收益率从4.005%微升至4.015%；德国10年期国债收益率从2.598%微升至2.608%，地缘政治局势及通胀数据主导市场走势。

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