易鑫集团（02858）的“预期差”博弈：当科技红利开始兑现，60%补涨空间还只是起点？

易鑫集团（02858，下称“易鑫”）刚披露的2025全年业绩公告，让投资者眼前一亮。

对于这家有着高增长“基因”的公司而言，如果说关键财务数据的高增尚在预期之内，那么业务层面的“新意”就更令人感到振奋了——最新披露的报表，勾勒出一个科技底色愈发浓郁的易鑫。而在智通财经看来，更重的“科技感”不仅将带来财务层面的积极变化，更重要的是，这也预示着市场亟需与时俱进，以科技股的投资分析框架对易鑫进行价值重估。

探寻易鑫强劲增长背后的“新动能”

2025年面对宏观波动与产业变局，易鑫的综合表现堪称亮眼。业绩公告显示，2025年易鑫的营收和净利润分别约为115.6亿元、12亿元，同比分别增加了17%、48%。在交出亮眼成绩单的同时，易鑫亦宣布派发末期股息每股10港仙及特别股息每股4港仙，合计占报告期每股净利润约70%，其红利属性再次得到印证。

核心财务数据延续强劲增长态势，而在这背后，作为易鑫战略重点的金融科技业务贡献了关键增量。根据公告，2025年易鑫的金融科技业务规模同比劲增150%至45亿元，占总收入的比重随之提升至39%，较上年同期增加了21个百分点；通过金融科技平台促成的融资额达403亿元，同比增长91%，主要得益于核心客户数由2024年的17名增加至2025年的24名，且来自每名核心客户的平均收入同比提高79%。

除此以外，二手车金融是易鑫的另一大增长引擎。财报显示，全年易鑫二手车融资交易数量同比增长54%达到53.7万笔，对应融资金额同比增加38%至421亿元，占汽车融资总额的比例攀升至约56%。这一变动既契合二手车金融渗透率持续提升的行业趋势，也体现出易鑫在二手车金融领域的深耕成效。

抢滩海外更广阔的蓝海市场，是易鑫最新财报释放出的另一重要信号。2025年，易鑫在版图扩张、合作资源积累及商业模式持续演进等方面均取得系统性进展。比如在出海首站的新加坡，公司继续保持当地非银行汽车金融服务供应商中前三的市场地位，并以该国为国际业务总部继续深化全球战略。在2025年四季度，易鑫成功进入马来西亚，仅用三个月便跻身当地非银供应商前三，月度新增贷款发放规模接近1500万美元，充分验证了其“在地洞察与全球能力相结合”的标准化市场进入框架的高效性。

从最新财报中不难看出，易鑫的增长逻辑已然清晰：二手车金融稳健增长，持续夯实基本盘；金融科技业务作为核心引擎，驱动公司从汽车金融服务商向科技赋能者跃迁；而海外市场的突破性进展，则为其打开了更广阔的想象空间。总而言之，这份业绩公告既是对易鑫科技能力赋能成长的最新确认，同时也预示着下一步公司将紧跟中国车企出海浪潮，把在新加坡、马来西亚已被验证有效的出海路径规模化复制到更多市场。

科技深度赋能业务，价值重估箭在弦上

笔者认为，亮眼的高分业绩是果，而驱动这一切的因，则在于易鑫前瞻性布局当前时代里最重要的两大趋势——科技与出海。

去年11月，易鑫在2025世界互联网大会乌镇峰会“前沿人工智能模型论坛”上，正式发布了汽车金融行业首个Agentic大模型——XinMM-AM1。这一模型的问世，标志着易鑫的AI能力实现了从“单点智能”到“整体聪明”的关键跃升。与传统的AI辅助决策不同，XinMM-AM1能够自主完成从获客、进件到风控、客服与资管的全链路智能化与自动化决策，真正意义上让AI从“工具”进化为能够参与业务实际工作的“数字员工”。以此为基石，易鑫正加速推动从“模型能力”向“产业效能”的转化。通过SaaS平台将XinMM-AM1的能力开放给金融机构、汽车经销商等合作伙伴，易鑫的角色也随之从赚取利差的金融中介，升级为输出科技、赋能行业的“卖水人”。

在笔者看来，易鑫之所以能引领行业智能化浪潮，这与公司多年前便前瞻性推进AI技术与业务流程的融合有着密不可分的联系。早在2018年，易鑫便开始将AI应用于风控与业务等环节；2024年易鑫成为中国汽车金融领域首个通过生成式人工智能大模型备案的企业，率先实现业务全场景的AI规模化应用；2025年3月，易鑫更是开源了业内首个高性能推理模型。

创新应用成果迭出，也无怪乎易鑫新披露的业绩公告里公司的“科技感”越来越重。而正是这份愈发厚重的科技底色，构成了易鑫最核心的竞争力，却也成为市场对其最大的预期差——多数投资者仍习惯用传统金融股的视角来审视易鑫，却忽视了其通过SaaS平台赋能行业后，已从单一的金融中介蜕变为输出技术的“卖水人”。这一角色的根本性转变，意味着易鑫的抗风险能力更强、盈利确定性更高，理应获得与科技股相匹配的估值逻辑。

如果说深耕AI技术让易鑫开启了从金融公司到科技公司的身份重塑，那么海外市场的突破则为这场变革打开了更广阔的想象空间。展望2026年，易鑫将继续加快海外布局步伐，一方面在既有市场推动稳健增长，另一方面则将战略性拓展新国家。可预期的是，易鑫在新加坡与马来西亚所积累的方法论与成功经验，也将在下一阶段为易鑫在其他市场“能力复用”提供有益借鉴。

毋庸讳言，长期以来，二级市场都将易鑫归为金融股，市场认知与易鑫真实价值中间存在的巨大鸿沟，导致公司股价长期“破净”且动态PE在10倍附近徘徊。但结合最新一期财报来看，考虑到易鑫科技属性持续增强，继续以金融股对其定价显然并不合适。参考西南证券去年9月发布的深度研报，笔者认为公司PE或应提升至19倍，对应市值在258亿港元，较现价足有超过六成的补涨空间。