宝创协《国际贵金属市场观察》：高位黄金因战事遭卖出变现，价格回落短期市场仍审慎观望

“宝创协”短评：3月9~15日贵金属市场回顾

• 油价突破100美元，全球滞胀压力增加，流动性紧缩，黄金白银等上涨资产遭抛售变现而回调。

• 黄金涨98%，矿业股涨160%，资金从买金条转向买矿企股票，下一步可能流向勘探公司。

• 降息预期回落，短期金价承压；然而金融信贷市场风险提升、全球通胀压力将重新推升黄金投资需求。

根据www.kitco.com 等国内外近期贵金属报道与宝创协观察：

01

金价短期受挫，实则为长期上涨蓄势

上周贵金属以守势收盘，投资者对黄金再次感到些许沮丧。在近期上涨之后，金价现陷入熟悉的短期拉锯战中，在每盎司5000美元附近测试支撑位，而市场正努力应对增长放缓和持续通胀的影响。

• 金价短期承压，源于宏观逆风：美国GDP增速放缓叠加通胀顽固，引发滞胀担忧。美联储维持高利率政策，支撑美元与美债收益率，直接抑制了无息资产黄金的短期吸引力。

• 长期上涨逻辑得到强化：高利率环境加剧了本已高企的全球主权债务压力。同时，中东冲突等地缘政治紧张持续，为市场注入不确定性，凸显黄金的避险与多元化配置价值。

• 市场共识-回调或是机遇：当前金价疲软更多反映市场对降息预期的时间调整，而非长期基本面恶化。大型机构仍视黄金为对冲股债结构性风险的关键工具，其长期上涨基础依然稳固。

02

华尔街对金价近期前景陷入紧张平衡

散户情绪保持稳定

市场静待美联储决议与伊朗局势进展

• 市场分歧加剧：华尔街分析师对黄金短期走势陷入罕见的僵局，看涨与看跌人数持平（各占40%），反映市场在美联储决议、中东局势等关键事件前的高度不确定性。

• 关键价位博弈激烈：金价本周剧烈波动，在$5,000-$5,240美元间宽幅震荡，虽数次测试$5,240周内高点，但最终因未能站稳$5,200而回落，周末收于$5,020.60，险守$5,000关键心理支撑位。

• 利率与地缘成角力点：短期看，美联储“更高更久”的利率预期与强美元压制金价；但分析师普遍认为，中东冲突（尤其伊朗战略）带来的能源价格风险、全球债务压力及滞胀隐忧，正构成更强大的长期支撑。

• 与风险资产联动增强：黄金近期与股市（尤其美股）走势高度同步，背离了传统避险属性。这种联动被解读为：若股市因利率担忧或地缘升级而大跌，黄金也可能跟随性下跌，直到避险需求最终压倒流动性紧缩影响。

• 技术面与情绪面承压：金价已跌破50日移动均线（约$4,950），技术面转弱。同时，极端多头头寸正在平仓，市场呈现“上涨即抛售”的谨慎情绪，短期内需守住$5,000以防止更深回调至$4,200风险。

03

国际能源署发起历史性释放石油储备大举

金价回落，但市场观望气息浓郁

• 3月11日，国际能源署协调32个成员国释放4亿桶紧急石油储备，但无法弥补缺口，国际油价仍突破每桶100美元，市场担忧未消。

• 3月13日，霍尔木兹海峡货船遭袭加剧危机，市场情绪高度紧张。

• 日本宣布将于16日率先单独释放国家石油储备，包括15天民间储备和30天国家储备，系其首次单方面行动。

• 牛津经济研究院 (Oxford Economics)已将每桶140美元确定为全球经济陷入轻度衰退的油价门槛。

• 当油价冲击从通胀阶段转向需求破坏阶段时，黄金的通胀对冲属性将变得不那么重要，深度衰退可能引发流动性紧缩，导致包括黄金在内的所有资产面临抛售压力。

04

黄金涨98%，矿业股狂飙160%

市场仍有较大上行空间，尚未进入狂热阶段

当全球目光都聚焦在每盎司突破5100美元的现货黄金时，部分资金早已悄悄转移了阵地。

• 数据显示，过去12个月，VanEck黄金矿业ETF（GDX）涨幅高达160%，远超黄金本身约98%的涨幅。

• Soar Financial的首席执行官凯·霍夫曼（Kai Hoffmann）指出：这一市场仍具备充足的上涨潜力，因为尚未出现传统牛市顶点所伴随的极度狂热情绪。

• 霍夫曼特别提到，许多全球最大黄金生产商正面临产量下降的趋势，这使得它们在扩大股息或展示长期增长方面面临更大困难。

• 随着金价接近历史高位，矿业公司利润率持续扩张，他预计资金将逐步向产业链下游渗透，从大型生产商流向开发阶段公司，最终抵达勘探企业。目前，投资者关注焦点仍主要集中在最大型生产商身上。

05

黄金供应和价格极其耐受矿商的枯竭或潜在操纵

——世界黄金协会

世界黄金协会 (World Gold Council) - 高级市场策略师John Reade、亚太区研究主管Ray Jia

• 2025年全球矿产金产量达3672吨，创历史新高，同比增长1%。

• 预计2026年随着两大矿山恢复运营，产量将以温和速度进一步增长。

• 截至2025年底，全球黄金储量约5.5万至6.4万吨，资源量约13.2万吨。

• 指出市场存在误解：尽管黄金持续被开采，地下储量估计几十年来保持稳定。

Crescat Capital创始人兼首席执行官凯文·史密斯（Kevin Smith）认为，矿业板块下一阶段上涨可能由资本重返长期资金匮乏的初级勘探公司驱动，这一领域已遭受超过十年严重投资不足。

06

金价在本轮战争背景下未能飙升

市场正在用另一种方式定价

• Unicus Research首席执行官Laks Ganapathi指出，不要指望金价很快下跌，私人信贷市场风险的累积可能蔓延至全球经济，进而再次推高黄金需求。预计2026年左右经济将陷入停滞，通胀也将再次抬头，投资者应优先保本，而非追逐复杂信贷产品的高收益。

• 分析师Robin J Brooks指出，诸如伊朗战争之类的意外冲击可能会导致人们在需要短期流动性时抛售大幅上涨的资产。这或许可以解释黄金近期表现不佳的部分原因。

• 森林之树创始人兼总裁Luke Groman表示，所有路径最终都指向黄金。如果有关霍尔木兹海峡的局势发展如传闻般持续恶化，我认为到今年年中，金价有望突破6000美元。

07

迪拜断供开始传导，印度金价上涨

• 受中东地区局势影响，迪拜进出港的多数民航航班暂停，全球黄金、白银运输通道受到明显干扰，市场人士关注相关波动变化。

• 据报道称，因物流中断和成本压力，迪拜标准金条批发价较伦敦现货基准低20-30美元/盎司，但仅限10公斤起的大宗交易，零售端价格未受影响。

• 多位交易人士表示，贵金属运输受阻，可能给本就波动较大的金属市场带来新的不确定性。若物流中断时间延长，部分亚洲区域市场的实物供应与价差可能出现变化。

• 世界黄金协会高级市场策略师里德（John Reade）表示：“随着中东航班暂停，黄金的可获得性已成为一个令人担忧的问题。”

• StoneX市场分析主管奥康内尔（Rhona O'Connell）认为，迪拜是贵金属运往印度的关键中转站，印度市场受到的影响相对突出。

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