欧伦电气IPO：资金“体外循环”，客户异常和关联交易引关注

来源：财中社

北交所官网显示，浙江欧伦电气股份有限公司（下称“欧伦电气”）IPO将于3月17日上会。

以温控、湿度控制产品为核心的欧伦电气，主营业务包括除湿机、移动空调，以及近年来新入局的车载冰箱等新能源配件。

根据欧伦电气招股书，报告期内公司的收入和业绩不断增长。2025年公司营收20.3亿元，较上年同期增长25.5%，归母净利润则同比增长10.6%至2.3亿元。

然而，与公司业绩持续增长形成对比的是，除湿机行业整体景气度却在近几年明显承压。

欧伦电气业绩高增，背离行业整体下行趋势

2022年至2023年间，中国家用除湿机对欧洲市场的整体出口量呈下滑趋势，宏观环境极其疲软。但在行业整体承压的背景下，欧伦电气对欧洲市场，尤其是部分大客户的销售额却出现较快增长。

进入2025年，行业数据仍未明显改善。行业数据显示境内除湿机销量下滑11.4%，中国境外销量在4-8月期间也出现月度同比滑坡。

欧伦电气的相关业务收入却逆势增长。欧伦电气报出的2025年1-6月移动空调收入增幅竟然高达51.2%。

为对抗行业下行周期，欧伦电气有两把斧，一把是“突现新客户”增厚业绩。

2025年上半年，公司实现销售收入1000万元以上的新客户共8家，合计贡献收入1.7亿元。其中，当年新增合作客户包括：中建材国际贸易有限公司（下称“中建材贸易”）贡献5455万元、THREEUP CORPORATION贡献了4129万元、OHYAMA CO.,LTD 贡献了3630万元，三家贡献轻松超亿元。

众所周知，家电行业与ODM/OEM大客户的合作均需经历一个从试样、小批量采购到大批量合作的导入过程，新品导入周期约10–12个月，老品导入周期约4-5个月。合作初期订单规模通常相对有限。但《财中社》发现，在公司和客户没有先例交易的前提下，欧伦电气多次一举拿下大额订单。

并且面对收入真实性核查程序，有两家外企拒绝实地访谈，2025年新增客户THREEUP CORPORATION和OHYAMA CO.,LTD均拒绝了实地访谈。

除新增客户外，公司经销体系的构成部分来自前员工或实控人亲属也受到关注。

欧伦电气提供的39家主要经销商样本中，其中13家经销商均曾为公司员工或欧伦电气实控人亲属，后自主创业。例如，经销商上海渊源机电设备有限公司（下称“上海渊源”），该企业创始人陈祖军系公司员工兼实控人詹小英姐妹之配偶，创始人詹菊英系陈祖军配偶；广州松井电器有限公司是陈先勇外甥詹承运控制的公司；OBM线下经销商广州松井电器有限公司实控人詹承运系欧伦电气实控人陈先勇外甥，曾为公司员工；经销商江苏松井电器有限公司的实控人詹婷系欧伦电气实控人詹小英堂姐妹。

2022-2024年以及2025年上半年，公司前员工/实控人近亲属控制的经销商（含全部已认定为关联方的关联经销商）贡献收入分别为2287万元、2451万元、2810万元和877万元，占发行人营业收入比重分别为2.35%、1.99%、1.73%和0.71%，占比较小且呈逐年渐降的趋势，对公司整体业绩的影响较小。

除了股权关系外，经销商与公司子公司办事处人员身份重合的情况亦受到关注。

2026年上会版本的招股书显示，欧伦电气将长沙仟阳电器有限公司（下称“长沙仟阳”）认定为经销商，但长沙仟阳实控人自称其系欧伦电气子公司松井电器的代理商及办事处。

长沙仟阳是欧伦电气的前十大线下经销商之一，其实控人为方高寿。据欧伦电气的子公司杭州松井电器有限公司（下称“松井电器”）官网信息，欧伦电气的全国服务网点中，长沙办事处的联系人为“方经理”，根据联系电话实名认证后为“方*寿”，与长沙仟阳信息相符。

不止长沙仟阳，另有4 家经销商实控人与松井电器多地办事处负责人 / 联系人重合。

厦门松井人电器有限公司（下称“厦门松井”）的实控人何锦泉、黄芳芳夫妻，广州松井电气有限公司实控人詹承运、江苏松井电器有限公司的实控人詹婷分别担任欧伦电气子公司不同区域办事处负责人。

据松井电器官网，截至查询日2026年2月24日，欧伦电气厦门办事处的联系人为“何经理”；广州办事处的联系人为“詹经理”，江苏办事处的联系人为“詹经理”，合肥办事处的联系人为“方经理”。

家族控股下的治理赤字，资金“体外循环”

除经销体系外，欧伦电气的公司治理结构亦受到关注。

欧伦电气为典型的家族控股企业。陈先勇、詹小英夫妇直接和间接合计控制公司98.88%的股份，为公司的实际控制人。陈先勇直接持有公司55.97%股份，通过欧井杭州间接持有公司2.75%的股份，且陈先勇为欧井杭州普通合伙人并担任执行事务合伙人，合计控制公司61.57%的股份；詹小英直接持有公司37.31%股份。

在一轮问询回复中，欧伦电气承认，在报告期内长期存在利用实际控制人陈先勇及其亲属（如其子陈骞、妻弟詹祖豪）的个人银行卡处理公司业务往来的违规情形，但后续已实现整改。

此外，公司部分核心岗位人员与经销商之间亦存在私人资金往来。

欧伦电气的核心岗位全资子公司松井电器营销总监陈祖军，作为詹小英姐妹的配偶，其与公司经销商上海渊源及其实际控制人毛巍腾、公司经销商厦门松井实际控制人何锦泉、黄芳芳夫妇存在少量私人资金往来。

招股书显示，陈祖军曾为上海渊源创始人，后将股权对外转让并进入欧伦电气任职。

除此之外，公司核心技术人员刘超与经销商厦门松井总经理何锦泉存在资金往来。

在家族控制、经销体系以及人员往来的多重交织之下，欧伦电气的公司治理与内部控制情况，也成为监管层关注的重点。