【私募调研记录】敦颐资产调研天赐材料、晶晨股份

根据市场公开信息及3月11日披露的机构调研信息，知名私募敦颐资产近期对2家上市公司进行了调研，相关名单如下：

1）天赐材料 （上海敦颐资产管理有限公司参与公司业绩说明会）
调研纪要：公司电解液价格相对平稳，六氟磷酸锂散单价格波动影响有限，头部厂商开工率高，供需决定后续价格走势，碳酸锂成本可顺畅传导。原规划3.5万吨新增产能预计2026年下半年投产。公司推进锂资源多元化布局及磷矿资源战略，完善磷酸铁产业链一体化。2025年上半年磷酸铁产线开工率偏低，下半年已明显提升，后续将通过提升产能利用率、产品升级和副产品循环降本。LiFSI当前添加比例约2%-2.5%，未来有望提升。硫化物固态电解质处于公斤级中试阶段，百吨级中试产线预计2026年三季度投产，UV胶框已小批量销售。公司具备钠离子电解液生产能力，装置可兼容生产，将根据需求逐步放量。3月产线检修对出货影响不大。摩洛哥及美国项目已启动，美国工厂于25年12月土建，计划2027年底至2028年上半年建成。公司已于2025年9月提交港股申请，正待证监会注册，审核周期通常6-9个月。

2）晶晨股份 （上海敦颐资产管理有限公司参与公司特定对象调研）
调研纪要：2025年公司业绩增长核心源于重点战略新品批量上市、全球化布局进入收获期、产品结构优化及运营效率提升。综合毛利率逐季攀升至37.97%，受益于高毛利产品占比提升和规模效应。端侧I芯片出货量同比增长160%，已成为核心战略方向。6nm芯片2025年出货近900万颗，2026年有望突破3000万颗。Wi-Fi 6芯片2025年销量超700万颗，2026年有望破1000万颗。面对存储市场波动，公司通过前瞻备货保障供应，2025年第四季度营收同比增长约34%。2025年研发费用达15.52亿元，三年累计超41亿元，在研产品进展顺利。公司坚持多产品线协同与多渠道布局，To B覆盖近270家运营商，To C合作全球头部客户。2026年营收增长指引基于渠道、技术、品牌优势释放，但面临宏观、地缘、竞争等不确定性风险。公司聚焦端侧I、智能汽车等六大领域，打造差异化端侧智能解决方案。

机构简介：
上海敦颐资产管理有限公司（基金业协会登记编号：P1066741）成立于2015年6月，致力于成为优秀的长期价值投资机构，追求持有人长期利益最大化。公司与拥有30年全球证券投资经验的台湾礼正投顾进行深度合作，共享双边研究成果，双方投研团队人数逾20人。xa0

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