5530亿订单在手，甲骨文用一份财报回应“泡沫”质疑

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手持硅基铲子的拉里·埃里森。图片由AI生成

文丨苏扬

编辑丨徐青阳

3月11日，甲骨文发布了截至2026年2月28日的2026财年第三财季（对应2025年12月至2026年2月）财报。

报告显示，甲骨文第三财季总营收为172亿美元，同比增长22%（不计入汇率变动的影响，同比增长18%），表现超出市场预期，据LSEG提供的数据显示，分析师此前平均预期甲骨文第三财季营收为169.1亿美元。

运营利润为55亿美元，与去年同期的46亿美元相比增长20%，不计入汇率变动的影响为同比增长14%；不按照美国通用会计准则，甲骨文第三财季调整后运营利润为74亿美元，而去年同期为62亿美元。

运营利润率为32%，而去年同期的运营利润率为33%。不按照美国通用会计准则，甲骨文第三财季运营利润率为43%，而去年同期为44%。

净利润为37.2亿美元，与去年同期的29.4亿美元相比增长26.5%，不计入汇率变动的影响为同比增长21%。不按照美国通用会计准则，甲骨文第三财季净利润为52亿美元，与去年同期的42亿美元相比增长23%，不计入汇率变动的影响为同比增长18%。

每股摊薄收益为1.27美元，与去年同期的每股摊薄收益1.02美元相比增长24%，不计入汇率变动的影响为同比增长16%。不按照美国通用会计准则，每股摊薄收益为1.79美元，与去年同期相比增长21%，不计入汇率变动的影响为同比增长16%。

财报发布后，甲骨文盘后股价应声上涨9%。此前半年，甲骨文股价从去年9月的高点下跌超50%，今年年内累计下跌23%，成为标普500指数中表现最弱的股票之一。

甲骨文同时宣布派发每股0.50美元的季度股息。

01 云基础设施收入激增84%

云计算业务（IaaS+SaaS合计）是甲骨文第三财季财报的主角。

在第三财季，甲骨文云收入达到89亿美元，同比增长44%（按固定汇率增长41%），首次突破公司总营收的50%关口，占比升至52%，标志着甲骨文已彻底转型为以云为核心的科技公司。

其中，云基础设施（IaaS）业务收入为49亿美元，同比增长84%（固定汇率增长81%）。这一增速超过分析师预期的79%，也较上一季度的68%有所加快。更值得注意的是增速的加速度，比第二财季高出16%，比上年同期高出61%。

与此同时，作为laaS的重要组成部分，甲骨文云数据库收入同比增长35%。其中，多云数据库收入表现惊人，同比飙升531%。这意味着：企业不仅希望把数据库搬到云端，还希望能在多个云之间自由迁移，而甲骨文正在成为这一需求的最大受益者。

甲骨文云应用收入（SaaS）为40亿美元，同比增长13%（固定汇率增长11%）。 虽然增速不及IaaS耀眼，但胜在稳健。

● Fusion云ERP营收11亿美元，同比增长17%（固定汇率增长14%）；

● NetSuite云ERP收入为11亿美元，同比增长14%（固定汇率增长11%）。

除了上述业绩，甲骨文高管在财报业绩评论中的一句话也是自我证明的关键——所有收入都在指引范围的上限、高端。

“云收入处于我们指引范围的高端，总收入处于固定汇率指引范围的高端并高于美元指引，调整后每股收益在美元和固定汇率下均高于我们的指引。”

02 剩余履约订单5530亿美元：客户不差钱

营收和利润代表的是过去，而剩余履约义务（RPO）代表的则是未来。

截至第三财季末，甲骨文的剩余履约义务达到5530亿美元，同比增长325%，较上季度增长290亿美元。这一数字略低于StreetAccount预期的5560亿美元，但高于Visible Alpha四位分析师平均预期的5403.7亿美元。

甲骨文解释称：“RPO的大部分增长与大规模AI合同相关，我们预计不需要筹集额外资金来支持这些合同。”

可以说，这句话大大缓解了投资者的担忧，资金来源是此前其股价爆雷的关键。

此前，甲骨文靠借钱建数据中心，万一需求不及预期，债务就会压垮公司。但现在的情况是，“大部分所需设备要么通过客户预付款预先获得资金，以便甲骨文购买英伟达GPU，要么由客户购买GPU并提供给甲骨文使用。”

换句话说，客户在用真金白银为自己的需求“投票”。

甲骨文在财报中补充道：“一些最大的AI云消费者最近显著增强了其财务状况。”2月底，OpenAI完成了一轮110亿美元的融资，亚马逊和英伟达均为投资方。

大客户“不差钱”，甲骨文的收款风险自然随之降低。

03 资本支出186亿美元，自由现金流负110亿

资本支出也是甲骨文财报中最受关注的数据之一。

第三财季，甲骨文资本支出达到186亿美元，超过分析师预期的140亿美元。整个2026财年，该公司预计资本支出为500亿美元，与此前指引一致。

大规模的投入，依赖现金流的稳定。当季，甲骨文自由现金流为负110亿美元，较第二财季的负100亿美元有所扩大。过去12个月，甲骨文自由现金流累计为负131.8亿美元。

这就是投资者此前焦虑的根源：一边是天文数字般的投入，一边是持续流出的现金，万一融资跟不上，再好的故事也可能卡在半路。

但甲骨文的逻辑是：现在的投入，是为了锁定未来的回报。5530亿美元的RPO，就代表着“未来回报”。而且，由于客户预付款模式的普及，未来的资本支出压力有望逐步缓解。

2月份，甲骨文宣布计划通过债务和股权融资筹集高达500亿美元。该公司在最新财报中披露：“公告发布后几天内，甲骨文筹集了300亿美元，通过投资级债券和强制性可转换优先股的组合完成，订单簿记录显示超额认购。”

随着这300亿美元已经落袋为安，剩余200亿美元的“按市价股权”部分尚未启动，意味着甲骨文还有充足的融资弹药，可以根据市场情况灵活安排。

“订单簿超额认购”也说明，在投资者眼中，甲骨文的信用和故事依然有吸引力。即使股价经历了大幅回调，债券市场的大门依然向这家公司敞开。

04 上调2027财年指引至900亿美元

展望下一季度，甲骨文给出了乐观的指引：

甲骨文预计，第四财季以美元计的收入增长率为19%至21%，与LSEG所调查分析师 平均预期增长20.2%至191.2亿美元相符。

同样，该公司预计以美元计的云收入增长率为46%至50%，与估计的增长48%至99.8亿美元相符。

甲骨文还预计以美元计的调整后利润在1.96至2美元之间，高于分析师估计的每股1.94美元。

甲骨文将2027财年总收入预期上调至900亿美元，高于此前市场普遍预期的866亿至867亿美元。这一调整基于一个核心判断：“用于AI训练和推理的云计算需求持续超过供应增长。”

eMarketer分析师雅各布·伯恩（Jacob Bourne）评论道：“甲骨文的季度业绩是对AI交易的一次胜利和压力测试结果。作为AI基础设施领域中债务风险最大的主要参与者，甲骨文这份报告表明，在炒作之外，AI支出存在潜在的健康状况。”

当然，挑战依然存在。

有知情人士透露，甲骨文正计划裁员数千人，以控制成本。该公司在第三财季披露16亿美元的重组成本，是其有史以来最高额度。但甲骨文在财报中将此解释为技术驱动的效率提升：“AI代码生成技术使我们能够在更短的时间内用更少的人构建更多的软件。”

从去年9月份的高点到现在，甲骨文股价经历了过山车般的起伏。但这份财报至少说明一件事：AI的故事不仅没有破灭，反而正在变成实实在在的订单和收入。至于能否持续，5530亿美元的RPO已经给出了答案。

*特约编译金鹿对本文亦有贡献。