Mysteel解读：铁矿石高中品价差短期仍有支撑，但向上空间有限

引言：

2026年1月下旬以来，港口铁矿石高中品价差走出大幅上涨行情，青岛港卡粉-PB粉价差则由1月12日低点75元/湿吨反弹至132元/湿吨，反弹幅度达73.3%。美元65%-62%价差在近期也补涨至17美元/干吨。本文将结合最新供需数据，解析此轮价差波动的驱动逻辑，并对后市价差走势进行展望。

数据来源：钢联终端

一、回顾：阶段性供需错配主导价差快速走扩

本轮价差快速反弹，核心驱动在于高中品资源的结构性分化：卡粉供给收缩、需求韧性较强，港口卡粉已连续三个月去库；而中品MNP粉供给高位、需求边际回落，持续八周累库。具体看：

卡粉：1月巴西雨季导致卡粉发运降至历史低位，2-3月到港量相应回落。前期高中品价差收窄提升了高低配的经济性，卡粉需求维持高位，叠加节后补库，形成阶段性供需错配。年初以来，15港卡粉库存持续下降，华东、华北主港可贸易资源逐步趋紧。

中品粉：2月初西澳飓风影响消退后，澳洲中品资源发运迅速恢复，港口MNP粉库存占比持续回升，中品资源的结构性矛盾较2024年四季度已明显缓解。

三、后期展望：高中品价差短期仍有支撑，但向上空间有限

展望后市，我们认为卡粉-PB价差短期仍有支撑，但向上空间有限，中期存在回落压力，核心判断基于以下逻辑：

1.卡粉需求：铁水复产增量对冲带高低配性价比下滑影响

数据来源：钢联终端

当前钢厂盈利率仅38.1%，处于近年来同期低位，且3月初焦炭已开启首轮提降，钢厂即期利润虽有走扩预期，但幅度有限。在微利状态下，钢厂对原料采购的性价比要求仍将严格。目前卡粉-PB价差已扩至132元/湿吨，高低配性价比较2月低点明显减弱。据调研反馈，青岛港卡粉与60.8%PB粉报价价差达140元，部分钢厂表示“价格太高，卡粉采购量减少”；山东港口可贸易资源相对偏紧，从替代关系看，若卡粉-PB价差持续维持高位，钢厂将进一步增加中品粉、巴精、BRBF等替代资源的配比，从而压制卡粉需求空间。

数据来源：钢联终端

同时从卡粉高品替代品种供应看，国产铁精粉复产在即，进口精粉部分产能产量释放（铁桥精粉、利比里亚精粉、塞拉利昂精粉、秘鲁精粉等），47港铁精库存累至近三年最高位，目前青岛卡粉与乌克兰精粉价差走扩，与山东国产铁精粉价差收缩，在卡粉替代品选择上，部分钢厂或转向进口、国产精粉。

数据来源：钢联核心数据库

同时需关注的是，目前卡粉消耗已处于相对高位，且3月中旬北方环保限产结束后，铁水再度复产，铁水回升带来的卡粉消耗增量或对冲部分因高低配性价比下滑导致的卡粉消耗减量，整体卡粉消耗仍处在历年同期高位。

2.卡粉供给：到港有望修复，但上半年增量有限

1月巴西卡粉发运低位的影响已在2-3月到港中充分体现，随着雨季结束，巴西发运逐步恢复，根据船期推算，3-4月卡粉到港量环比有望回升。但从历年卡粉发运季节性规律看，上半年卡粉发运通常较下半年低15%-38%，因此上半年卡粉供应回升相对缓慢，短期卡粉仍以去库为主。

数据来源：钢联核心数据库

3.中品粉供给端：库存压力仍存，压制价格弹性

数据来源：钢联核心数据库

港口MNP粉库存已连续八周回升，占粗粉总库存比例持续走高。澳洲MNP在3月、5月、6月发运处于年内偏高水平，中品资源供给相对充裕，因此，卡粉与澳洲中品粉矿的供给差异在上半年仍将是影响高中品价差的重要因素。

4.价差走势预判

综合供需两端的边际变化，我们对后续价差走势作出如下预判：

数据来源：钢联核心数据库

短期（3月中下旬）：港口卡粉可贸易资源紧缺局面难以迅速缓解，价差或维持在高位平台震荡，但向上继续突破难度较大。

中期（二季度）：随着卡粉到港逐步修复、中品库存压力持续、钢厂利润改善有限，价差或将承压收缩。

风险因素：若3月下旬钢厂利润出现超预期改善（如成材需求超预期释放、焦炭进一步让利），钢厂对高品矿的采购意愿可能阶段性回升，支撑价差高位延后；反之，若成材去库不及预期，铁水回升放缓，卡粉需求加速走弱，价差回落时点或前移。

四、策略建议

对于贸易商而言，当前入手卡粉美金再落地销售的性价比已显著降低，美元卡粉价格上涨后，落地利润空间收窄，且港口高价难以放量成交，转售风险加大。相比之下，中品澳粉和块矿在当前价位具备相对更好的安全边际：中品粉库存虽高，但刚需支撑较强，价格韧性优于高品；块矿近期需求有所回暖，且库存相对可控，可作为高中品价差高位时的替代配置方向。

对于钢厂而言，当前配矿策略应延续“性价比优先”原则，适当调降卡粉配比，增加中品粉、精粉的用量。若二季度价差如期回落，可逐步回补卡粉库存，把握结构性机会的回归。