商业超级周期来袭！ 中国海油涨超5%，中国神华涨超4%，能源ETF(159930)涨超3%，能源安全与“HALO”交易逻辑共振，能源板块春天到了？

3月9日，能源安全与替代逻辑共振，油价、煤价板块集体飙升！截至14:04，仅含24只煤油股的能源ETF（159930）涨超3%，盘中强势吸金超2000万元！全市场纯度更高的油气ETF汇添富（159309）早盘强劲冲高，持续红盘震荡，再度大举吸金！

能源ETF（159930）标的指数成分股多数冲高，中国海油涨超6%，中国石油涨超5%，中国石化涨超1%，兖矿能源涨超5%，中国神华涨超4%，中煤能源、陕西焦煤等涨幅居前。

【能源ETF（159930）标的指数前十大成分股】

截至14：06，成分股仅做展示使用，不构成投资建议。

消息面上，原油价格飙升，涨幅创纪录！3月9日早盘，美国原油和布伦特原油期货均迎来大涨，盘中一度涨超28%，双双突破每桶100美元。

科威特国家石油公司7日宣布，公司遭遇“不可抗力”，已开始削减原油产量和炼油加工量。

受冲突影响，中东地区石油运输持续受阻，伊拉克、卡塔尔等主要产油国此前已宣布减产。分析人士预计，随着该地区石油储存能力日益紧张，阿联酋和沙特阿拉伯等其他主要产油国也将被迫减产。

摩根大通表示，中东产油国“停产潮”正迅速蔓延，停产规模最高或逼近600万桶/日。一旦全面停产，油价或暴涨30美元/桶。高盛警告称，霍尔木兹海峡石油流量已暴跌90%，若危机持续，油价甚至超越2008年历史峰值。

值得注意的是，在能源替代效应下，国际煤炭价格也上涨至超两年来高位。3月3日，ICE纽卡斯尔4月动力煤期货价格收于138美元/吨，创2025年1月以来新高，后小幅回落至135美元/吨；欧洲电厂动力煤用煤成本同步升至133美元/吨，澳大利亚和亚洲市场亦出现类似涨幅。

花旗银行指出，东亚地区发电对液化天然气依赖度分别高达46%、33%和10%，转向煤炭将直接推高亚洲煤炭现货价格。

【能源安全视角下，油气供应紧张程度怎么看？】

国金证券测算指出，在基准情景（持续中断）下，若局势维持当前低烈度状态，对全球市场形成约250-400万桶/日的净供应缺口，WTI近月价格预计维持在91-100美元/桶区间。若外交谈判在3月中旬前仍未取得实质性进展，冲突强度进一步上升，净供应缺口扩大至500-600万桶/日，油价中枢可能上移至100-103美元/桶。两种阶段的分界点恰好位于100美元整数关口，这一位置也被视为当前市场判断局势进一步恶化的重要心理阈值。

在缓和情景下，若伊朗释放的暂停信号转化为实质性降级行动，油价中的风险溢价将迅速回落。模型测算显示，WTI有望在4-6周内回落至75-77美元/桶。不过，由于战争险重新定价以及航运秩序恢复存在时滞，油价短期内仍难以完全回归冲突前约64美元/桶的基准水平。

在尾部风险情景中，若冲突升级至霍尔木兹海峡大规模布雷，全球供应冲击将显著扩大。模型测算显示，WTI价格可能上行至118-148美元/桶区间。该情景一旦发生，将对全球通胀路径以及主要央行的政策节奏产生明显扰动。（来源于国金证券20260308《霍尔木兹海峡冲突下的原油供应冲击与油价路径》）

【能源替代视角下，美伊冲突有望拉动多大煤炭需求？】

长江证券表示，本周美伊冲突仍在持续并存在进一步升级的市场预期，油气价格的上涨刺激了全球对能源安全的担忧，作为替代能源以及我国主体能源的煤炭，再次因能源危机预期成为市场关注焦点，而海外煤价也的确开始出现加速上涨。

美伊冲突下油气价格暴涨引发的能源替代效应有望拉动多大煤炭需求？

通过测算，考虑煤化工和煤电需求的提升，测算二者合计或增加全球耗煤量约1.67亿吨，占2025年全球动力煤消费总量的2.2%；合计或增加我国耗煤量0.59亿吨，占2025年我国动力煤消费总量的1.4%。叠加能源危机预期下的恐慌性囤煤需求，国内外煤价存在超预期上涨可能性。参考长江证券《油气波动下的煤炭价值重估与投资机遇》报告，原油和天然气对煤的影响路径包括化工需求中油头和煤头工艺路径的替代、以及电力需求中气电和煤电的替代。

（1）煤化工替代：美伊冲突若导致国际油价大幅上涨及伊朗化工品出口受阻，或主要通过以甲醇和合成氨为代表的油化工向煤化工的工艺路线转换来拉动国内煤化工耗煤需求。考虑到甲醇和合成氨耗煤约占煤化工耗煤总量的77%，计算得出若美伊冲突升级造成我国煤化工装置满负荷运行，约增加国内耗煤量4957万吨，占2025年国内动力煤消费总量的1.1%。若进一步考虑我国煤化工产能占全球产能的约60%，则测算得出全球约增加耗煤量8261万吨，占2025年全球动力煤消费总量的1.1%。

（2）煤电替代：对于全球，约8600万吨LNG需流经霍尔木兹海峡出口到日本、韩国、印度、中国等国家，若美伊冲突下霍尔木兹海峡持续关停，不考虑其他地区供给补充，以天然气下游发电占比39%作为统一需求结构，年化或拉动全球电力耗煤需求8486万吨，占2025年全球动力煤消费总量的1.1%，占全球动力煤进出口贸易量的7.7%。对于中国，2025年中国共进口卡塔尔和阿联酋LNG合计1988万吨，若霍尔木兹海峡关停导致这部分进口归零，以国内天然气下游发电占比18%测算，年化或拉动国内电力耗煤需求896万吨，占2025年国内动力煤消费总量的0.2%，占国内动力煤进出口贸易量的2.4%。（来源于长江证券20260308《煤炭与消费用燃料行业周报：美伊冲突有望拉动多大煤炭需求？》）

【价值风格修复有望延续，关注“HALO”配置价值】

近期”HALO”交易热度火爆！“HALO”（HeavyAssets,LowObsolescence）即“重资产、低淘汰率”这一概念受到市场广泛关注，旨在AI技术带来的不确定性环境中，寻找被AI替代风险低、可抵御技术冲击、具备长期稳定性的资产，投资逻辑由追逐成长性转向确定性与稀缺性。

中金公司认为，HALO交易标的通常需具备以下特征：一方面，行业具有较强的重资产属性，前期资本开支规模较大，建设周期较长，且资产更新周期较久，受技术革新的冲击较小。重资产壁垒明显提高行业进入门槛，难以短期复制；另一方面，行业多数聚焦刚需领域或具备天然垄断属性，因此往往拥有较为稳健的盈利能力和现金流水平，可为投资者提供稳定回报。

整体来看，A股典型HALO领域主要集中于中上游，大类行业层面：能源金属、化学制品、化学原料、煤炭开采、油气开采等细分赛道HALO属性明显。（来源于中金公司20260309《中金：HALO的A股映射及延伸》）

银河证券认为，短期内，价值风格行情或已提前启动，但地缘冲突反复仍存扰动；成长风格中部分前期超跌赛道，有望在业绩或事件催化下涌现结构性机会。中期需关注风格再平衡，慢行情预期下大盘风格或与宽基指数共振，临近年报基本面定价窗口，价值风格修复行情或有望延续。

结合日历效应，交易配置上重点把握：1）地缘冲突扰动未尽，油气、金属等大宗商品及航运相关交易机会；2）价值风格修复行情下，具备基本面支撑、估值安全边际的品种，油化、建材、农业等受益于商品行情与“反内卷”政策相关板块，及金融板块等红利风格或仍有配置价值；3）与价值风格有交叉共通之处的“HALO”（重资产、低淘汰率、物理壁垒、稳定现金流）品种相关。（来源于银河证券20260307《价值风格修复有望延续，关注“HALO”配置价值》）

地缘风浪起，黑天鹅频飞，油价、煤价再乘风！此外，高股息低估值增厚资产配置“安全垫”，“反内卷”政策与顺周期逻辑催化板块弹性，能源板块攻防兼备！核心产品能源ETF（159930）仅含24只煤炭股+石油股，一键把握传统能源投资机遇，为全市场稀缺品种！全市场仅此一只！

国内油气股票类指数基金也众多，其中油气ETF汇添富（159309）具备以下优势：

（1）主题界定更聚焦：仅包括油气开采、油气设备、炼制加工、运输及销售环节，高度集中于具备优质储量、低成本优势和稳定分红能力的油气巨头。

（2）样本数量更精简：虽然编制方案规定最多选50只，但目前样本数量仅44只，宁缺毋滥保证纯粹。相比同类指数，前十大成分股全为油气龙头股，纯度更高！

截至20251231，成分股仅作展示使用，不构成投资建议。

（3）指数更具弹性、表现更优：得益于中证油气资源指数纯正的编制方案，该指数最近六个月、一年、三年的累计收益在同类指数中领先。

截至20260227，标的指数过往业绩不代表未来收益

油气ETF汇添富（159309）聚焦油气产业链上下游，主题界定最聚焦，一键布局国家重要支柱产业，囊括资源、红利、中特估等多条投资主线。其标的指数也更具弹性，短中长期表现均更优！

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金均属于较高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为进取型（C4）及以上的投资者。请投资者关注指数化投资的风险以及集中投资于指数成分股的持有风险，请关注部分指数成分股权重较大、集中度较高的风险，请关注指数化投资的风险、ETF运作风险、投资特定品种的特有风险等。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，本文出现信息只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议。投资者在申购/赎回ETF基金份额时，申购赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金，其中包含证券交易所、登记机构等收取的相关费用。其他基金的销售费用请参见相应基金的招募说明书、产品资料概要等法律文件。

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