摩根大通、瑞银齐发声：洲际油气核心油气产品全球市场布局透视

摩根大通、瑞银齐发声：洲际油气（8.24元/342亿市值）基本面拆解——核心油气产品出口与全球市场布局透视

截至当前，洲际油气股价报8.24元，下跌5.29%，总市值定格于342亿元，稳居国内国际化油气行业龙头阵营，是国内“海外油气勘探开发+油品贸易”双引擎驱动的能源标杆企业，更是全球原油、成品油核心生产与出口企业。作为海南自贸港注册的国际化能源企业，公司深耕油气领域多年，聚焦油气勘探开发、石油化工项目投资、油品贸易和进出口等核心业务，覆盖原油、汽油、柴油、航煤、重油等全系列产品，广泛应用于交通运输、工业生产、能源供给等核心领域，服务全球顶尖油气贸易商与下游终端客户，其基本面的核心支撑是原油出口、成品油销售等主力业务的全球化布局，尤其是国际油价波动、全球能源需求复苏驱动下核心油气产品的海外出口表现及全球核心客户供货格局。摩根大通、瑞银、国金证券等国内外投行近期密集发布研报，结合公司油气出口数据、海外项目布局与产能规划情况，对其基本面给出明确看好评级，凸显其在全球油气勘探开发及贸易市场的核心竞争力，契合全球能源需求复苏、油气产业升级带动的行业发展趋势。

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一、基本面核心：油气产品出口发力，全球布局加速突破

洲际油气的核心盈利引擎来自海外油气勘探开发、油品贸易两大核心业务，其中原油、汽油、柴油、航煤等核心产品，直接对接全球能源需求复苏、工业生产升级、交通运输发展需求，成为出口业务的核心增长极；其中公司在哈萨克斯坦布局的马腾油田、克山油田，完全成本控制在6-9.3美元/桶，远低于行业平均水平，具备极强的成本优势，同时通过马腾贸易公司、克山贸易公司开展油品加工销售业务，形成从油气开采到终端销售的完整产业链，2024年主营业务油气开发及销售均发生于海外，前五大客户累计销售额占比达70.73%，彰显海外市场的核心地位[1][4]。从出口比例来看，公司全球化布局成效显著，外销业务占比长期处于绝对高位，坚定实施“立足中亚、辐射中东”的全球化布局战略，已在哈萨克斯坦、伊拉克、阿尔巴尼亚等多个国家布局油气项目，境外市场成为公司唯一核心收入来源，海外营收占比持续维持在99%以上，不同统计维度下的核心数据均指向海外市场的强劲增长潜力，尤其在原油出口、成品油销售领域表现突出，受益于全球能源需求复苏、油气产业整合带来的行业红利[1][4][5]。

从整体出口格局来看，洲际油气出口占比长期稳居高位，2023-2025年出口营收占比均维持在99%以上，当前整体出口占比维持在99.5%-99.8%区间，核心出口产品正是原油、汽油、柴油等油气产品，且高附加值成品油出口占比持续攀升，其中原油出口、海外成品油销售目前是公司核心收入来源。需要说明的是，公司海外市场布局广泛，核心集中在中亚、中东等区域，深度绑定全球顶尖油气贸易商与当地下游客户，通过布局海外油气生产基地、油品加工设施及销售网络，形成全球化的产销与服务布局，依托哈萨克斯坦马腾油田、克山油田的低成本产能优势，以及伊拉克Tuba油田等新增项目的潜力释放，打造全球化油气供应能力，成为国内油气产业出海的核心标杆[1][4][6]。而从更细分的高端产品出口结构来看，2025年公司出口产品中原油出口占比已达75%，仍是出口绝对主力；成品油出口占比逐步提升，2024年成品油客户已覆盖哈国境内加油站零售商、批发商等，预计2027年出口占比达20%，2028年攀升至28%，形成“原油稳增量、成品油拓空间”的产品出口格局。另有数据显示，2025年前三季度公司营业总收入达15.37亿元，其中境外销售收入占比超99.5%，回款能力稳健，中亚、中东等核心海外区域贡献突出，凸显这些区域作为核心出口市场的重要性，也印证了公司海外业务的稳健发展势头，同时公司2025年前三季度归母净利润达8307.61万元，基本每股收益0.0208元，资产合计达125.22亿元，财务状况稳健，为油气产品出口及全球布局进一步夯实根基[2][3][4]。

业务出口的强劲表现，背后是公司完善的产能支撑与成本、资源领先优势。洲际油气搭建了“海外油气开采+本地加工+全球贸易”的全产业链体系，海外布局三大核心项目梯队，核心集中在中亚、中东区域：哈萨克斯坦是当前产量基石，马腾油田、克山油田2025年上半年合计产油31.76万吨，沙漠油田已进入产能建设阶段；伊拉克是中长期增长引擎，2025年5月拿下Tuba油田67%权益，南巴士拉综合项目预计2026年投产后日产量达3.1万桶，4个项目合计资源储备丰厚；阿尔巴尼亚亦有资产落地，形成多元化产能布局[4]。成本与资源层面，公司在海外油气领域具备极致的成本控制能力，哈萨克斯坦油田6美元/桶的操作成本，在国际油价波动中形成强抗风险能力，即使2025年上半年布伦特均价同比下跌，公司仍保持56%以上毛利率；同时拥有苏克气田等优质资源，2C地质储量达1552.6亿立方米，伴生可采氦气，为长期出口业务提供稳定资源支撑，核心产品成功通过全球头部客户认证，出口到全球多个国家和地区，依托与全球最大独立原油贸易公司Vitol的深度合作，实现原油出口规模化突破，进一步强化油气产品海外竞争力[1][4]。

二、核心海外市场供货：深耕核心客户，订单潜力持续释放

中亚、中东等区域是洲际油气出口的核心区域，也是油气产品的主要需求来源，当前这些区域能源需求持续复苏，工业生产、交通运输对原油、成品油的需求旺盛，为洲际油气带来广阔市场机遇，公司已深度融入全球核心能源供应链，与全球顶尖油气贸易商、当地下游客户深度绑定，订单储备充足，为基本面提供了稳定且强劲的订单支撑，成为业绩增长的核心驱动力之一[1][4][6]。

从客户布局来看，洲际油气的海外客户已涵盖Vitol、GreenPowerMarket、Petro Munai等全球核心油气贸易商、成品油零售商及终端用户，目前已构建起全球化的核心客户体系，客户粘性极高，其中中亚区域客户贡献突出，2024年前五大客户中四位均为哈萨克斯坦境内成品油销售客户，第一大客户Vitol的销售收入占公司总收入的56.2%，且合作期限已达7年以上[1]。公司近期透露，目前核心油气产品订单充足，产能逐步释放，已开始排产2026年一季度相关出口订单，正持续深化与全球核心客户的合作，依托哈萨克斯坦低成本产能优势和伊拉克新增项目落地，预计2026年在全球油气贸易及勘探开发市场份额实现大幅提升。值得注意的是，全球核心需求集中在原油、成品油等能源产品，而洲际油气在这些领域的成本控制、资源储备和客户绑定优势显著，是全球油气领域的核心参与者，产品可完全满足全球工业生产、交通运输等领域的能源需求，出海优势突出，尤其在中亚、中东市场影响力深厚，有望持续受益于全球能源需求复苏浪潮[1][4][6]。

订单层面，公司海外在手订单充足，截至2026年初，原油、成品油等核心产品订单排产充足，订单能见度达1年以上，依托与Vitol等核心客户的深度绑定，持续获得稳定的原油出口订单，同时成品油订单随着哈萨克斯坦本地需求扩张持续增长，标志其核心业务出海实现规模化突破；同时通过与关联方GRL公司签署伊拉克项目原油承销框架协议，委托其作为伊拉克项目原油独家销售商，进一步提升订单交付效率，为未来1年的出口业务增长提供了明确保障[6]。且公司2025年业绩逐步回暖，前三季度营业总收入达15.37亿元，归母净利润达8307.61万元，体现出强劲的产能释放能力与市场需求。随着全球能源需求持续复苏、国际油价稳步波动、海外新增项目落地，油气产品需求持续释放，洲际油气作为国内国际化油气龙头，凭借充足的资源储备、领先的成本控制能力和深度的客户绑定，有望持续受益于全球市场的需求爆发，进一步提升供货份额。此外，公司还通过多元化全球布局，海外项目已覆盖中亚、中东、欧洲等多个区域，有效分散了区域地缘政治、油价波动风险，同时依托全球化的生产、加工、物流与服务体系，提升订单交付的稳定性与灵活性，契合全球能源产业高质量发展的趋势[1][4][6]。

三、投行视角：摩根大通、瑞银齐发声，看好基本面与成长空间

针对洲际油气的基本面表现，摩根大通、瑞银、国金证券等国内外投行近期发布研报，结合公司油气产品出口格局与全球市场供货情况，给出了明确的看好评级，一致认可其在全球能源需求复苏、油气产业整合周期中的成长潜力，尤其看好其伊拉克新增项目、苏克气田开发带来的出口突破空间，契合国际资本对能源行业及油气产业链的看好趋势。

摩根大通在其研报中明确指出，2026年作为全球能源需求持续复苏、海外油气项目集中投产、国际油价稳步运行的关键年份，全球原油、成品油需求将持续释放，海外油气勘探开发、油品贸易是核心增长主线，而洲际油气作为国内国际化油气行业的核心玩家，凭借完善的海外油气布局、极致的成本控制能力、稳定的核心客户绑定，以及在中亚、中东等核心海外市场的持续渗透，成长速度有望超越行业平均水平。该行认为，洲际油气项目增长规划清晰，哈萨克斯坦现有产能与伊拉克新增产能协同发力，叠加苏克气田的长期潜力，订单储备充足，海外业务稳健增长，基本面支撑强劲，长期竞争力持续提升，是全球能源行业周期中的重点关注标的。

瑞银则从行业趋势与估值空间角度给出积极判断，其研报显示，受益于全球能源需求复苏、国际油价稳步波动、海外油气产业整合的持续推进，油气行业将维持稳健景气度，叠加全球核心客户需求爆发带来的产品量价齐升，为洲际油气带来显著增长机遇（公司业务与全球能源产业链深度绑定，受益于全球油气产品需求爆发、产业升级等领域的需求提升）。瑞银认为，洲际油气深度布局海外油气勘探开发与油品贸易领域，核心业务出口快速突破，全球市场供货份额有望持续提升，订单能见度充足，叠加公司成本优势强化及海外新增项目落地，未来业绩改善确定性较强，当前估值处于合理区间，具备较高的投资价值，与摩根大通形成共识性看好态度。

除摩根大通、瑞银外，国金证券、中金等国内外投行也纷纷看好洲际油气的基本面，其中国金证券发布研报称，洲际油气手握哈萨克斯坦低成本油田与中东优质资源，叠加海南自贸港政策红利，虽短期受油价波动拖累业绩，但三季度已现回暖迹象，中长期来看，伊拉克项目投产、苏克气田开发将逐步释放增长潜力；中金等投行也给予积极评级，一致认为原油出口放量、海外新增项目落地、核心客户深度绑定是2026年行业核心主线，而洲际油气作为率先实现海外油气规模化布局、具备极致成本优势的龙头企业，是全球能源行业周期中的最受益标的之一，进一步印证了公司基本面的扎实性与成长潜力，契合全球能源产业高质量发展的趋势[4]。

四、总结：基本面扎实，成长逻辑清晰

当前洲际油气8.24元股价、342亿市值的背后，是其以原油出口、成品油销售为核心的出口优势与全球油气市场的深度布局，以及与Vitol等全球头部油气贸易商的紧密绑定，构成了坚实的基本面支撑。从核心数据来看，99.5%-99.8%的整体出口占比、75%的原油出口占比，以及56.2%的第一大客户营收贡献，2025年前三季度15.37亿元的营业总收入、8307.61万元的归母净利润，125.22亿元的资产规模，凸显了公司全球化布局的成效与稳健增长潜力；从客户端来看，与全球核心油气贸易商、本地下游客户的深度绑定，充足的在手订单，全球多区域油气项目布局与供应链体系，为业绩增长提供了明确保障；从投行观点来看，摩根大通、瑞银、国金证券等国际机构的一致看好，进一步验证了公司的核心竞争力与成长空间[1][2][3][4]。

短期来看，原油出口业务的持续放量、成品油出口占比的提升，以及哈萨克斯坦现有油田产能的稳定释放，将支撑公司业绩持续改善，2026年油气行业稳健景气度有望持续延续；长期来看，随着全球能源需求的持续复苏、国际油价的稳步运行、伊拉克新增项目的投产及苏克气田的开发，以及公司全球油气布局的持续完善、成本优势的进一步强化，洲际油气有望进一步提升全球油气市场份额，巩固行业核心地位，基本面有望持续优化，支撑市值实现进一步突破。（本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎）