半导体再迎大利空？

（来源：格隆汇APP）

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特朗普又要出大棒了！

这回倒不是去抓哪个国家的总统，也不是去轰炸哪个国家的核设施，而是搅动全球AI芯片市场。

据彭博等媒体最新报道，美国政府官员正在起草一份出口管制草案，考虑要求英伟达、AMD等公司向“全球几乎所有目的地”出口AI芯片前，需要先获得美国批准。

消息一出，英伟达、AMD股价盘中就急跳水。

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杀伤力很大

美国这份新规，比之前想的更狠。

从“部分国家限制（约40个）”直接升级到“全球许可制”，相当于把全球AI产业链的闸门握在手里，简单讲，就是想买算力，先得谈条件、做投资。

美国商务部对外强调，这不是回到上一届政府的“AI扩散规则”，而是一种新型的分级审批制：

第一级为1000块以内（如英伟达GB300 GPU）的小额采购，此类交易将接受相对简单的审查，并拥有特定的豁免机会。

第二级为中大型集群部署，买方在申请出口许可证前需经过预先审查。根据具体情况，买家需接受附加条件，例如全面披露其商业模式，或允许美国政府实地考察其数据中心。

第三级为超大规模部署，指单家企业在单一国家拥有超过20万块 GB300芯片。此时必须由买方所在国政府介入，美国将要求买方国家做出严格的安全承诺，并对美国AI基础设施进行“匹配”投资。

作为规模参考，20万块GB300等同于英国NScale公司计划提供给微软的AI基础设施合同总规模。

实际上，这一草案也可以视为拜登政府的AI扩散制度2.0版本。

之所以有这种模式，一方面源于已经被验证过的“中东模式”。

去年11月，美国批准向阿联酋和沙特出口芯片时，达成了一个安排：

阿联酋承诺在国内每投资1美元，就对应在美国投资1美元。

而最后阿联酋承诺在美国的投资金额是一个为期10年、总额高达1.4万亿美元的庞大框架。

其中，直接与AI相关的核心承诺包括：

主权基金的专项投入：阿联酋AI投资巨头MGX承诺，将其管理资本的80%（约 1000亿美元）部署在美国，目前已投资于OpenAI、xAI和Anthropic等头部AI企业。

数据中心能源投资：阿布扎比主权投资者ADQ与私募股权公司Energy Capital Partners合作，承诺投资超过250亿美元，用于在美国建设满足AI数据中心巨大能耗需求的发电和能源基础设施。

作为交换，美国则计划每年批准向阿联酋出口多达50万颗英伟达先进AI芯片。

而另一方面，则是特朗普的商人本色。

02

典型的特朗普交易

如果从交易角度看，这个新规确实带有非常浓厚的“特朗普交易”底色。

从目前流出的消息和政策细节来看，这并不是简单的基于国家安全的防御，而是一场“算力税”和“贸易杠杆”的生意。

这次新规最狡猾的一点在于，它并没有像拜登时代那样简单地画红线，比如禁止卖给哪个国国，而是建立了一个“全球审批制”。

用做生意的口吻来说，那就是“你想要20万张 GB300？没问题。但两个条件：第一，你得保证让我看着你；第二（最关键的），你得在美国投资同等规模的AI数据中心。”

本质上，也可以视为强迫全球资金回流美国，支撑美国的AI基础设施，这符合特朗普“让更多私营部门承担投资美国的重任”的原则，当然背后也反应美国政府债务过重，能力有限的窘迫。

另外，特朗普一向喜欢将“国家安全”武器化，作为贸易谈判的筹码。

对盟友（如欧盟、韩国、日本）逻辑是，想要高性能芯片来搞自己的AI？可以，就得在关税、军事支出或者制造业回流上给我让步。

这个新规，就是一个巨大的讨价还价筹码。

对战略竞争对手（如中国），一方面在 2025 年底批准了H200的出口（附带 25% 的关税），另一方面又用全球新规卡住最先进的芯片供应。

这其实是在通过“关税+许可制”双重收税，然后还保留了自己的技术代际优势。

不过，特朗普比起拜登的好处，就在于“可以交易”，当然了，前提是你给出的交易加码他看得上。

那这，又会如何影响中国的AI产业呢？

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利好还是利空？

特朗普这种“要价高、可交易”的策略，对中国 AI 产业的影响绝非简单的“利空”或“利好”，而是一场极其复杂的生存压力测试。

可以从以下三个层面来拆解：

1、国产化与进口化拉扯

特朗普放行英伟达 H200 芯片但加收25%费用的策略，其核心阳谋是：让你能买到，但买得很贵，并以此延缓国产替代，他的逻辑就是，如果你能买到好用的H200，自研芯片的紧迫性可能会在部分公司内部降低。

然后，通过提供高性能的H200，美国试图维持中国大厂对美系生态（CUDA等）的路径依赖。

但这个如意算盘并不会一帆风顺，因为根据2026年初的数据，国产芯片（如华为、寒武纪、壁仞）在推理市场的占有率正以每年35%的速度增长。

特朗普的“要价”越高，可能使得国产替代的“性价比”越快达到平衡点。

2、模型层的“深度压缩”革命（DeepSeek模式）

面对昂贵的算力和封锁，中国 AI 企业被逼出了一条完全不同的技术路径：极致的算法效率。

DeepSeek效应，就是用极低的算力成本（训练成本不到600万美元），实现了媲美美国顶尖模型的性能。

在原发创新方面，中国可能还落后于美国，但在成本和效率方面，一直都是中国的长处。

最后的结果，或许是特朗普的敲诈并不能锁死中国的AI发展，反而让中国公司成了全球“高效能AI”的领跑者。

这种“用小算力办大事”的能力，一旦反向输出，甚至可能动摇美股AI大厂靠堆算力的商业模式。

3、资本市场的估值重塑

从利润表的角度看，若中国科技公司大量采购H200芯片，成本端短期会有阵痛，侵蚀利润和现金流，但也会带来另外一个好处。

即，一旦跨过基础设施的瓶颈，实际上就进入了中国科技公司最为擅长的应用领域，在这个领域，美国并没有领先中国多少“身位”，中国完全有机会后来居上。

算力瓶颈，也是目前压制中国AI科技公司最大的一个因素，包括腾讯阿里这类大厂也是如此，估值明显低过美股同类公司。

如果这个瓶颈得以顺利清除，估值修复首先可以涨一波，带利润端释放后，还可以再涨一波。

因此，短期看，特朗普的芯片大棒可能会有利空冲击，但长期看，这是一场“以空间换时间”的博弈，倒逼中国公司加快追赶进程，从而实现反空为多。

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结语

因为百年未有之大变局，关于AI投资，首先需要考虑宏观环境，然后才到中观的产业、技术，最后才是微观的财务数据。

现在最大的宏观确定性，就是特朗普想要的是钱和投资回流美国，因此他并不想也不能彻底封锁中国的AI，否则英伟达、AMD等芯片厂会丢掉数百上千亿美金的市场。

这对中国来说，既是机遇也是挑战。

机遇当然是中国可以利用这个“买得到但很贵”的窗口期，疯狂补齐国产底座；挑战就在于，如果又变成依赖美国技术，不能加快自主化进程，最终依然会受制于人。

所以，这点平衡点到底在哪里？

更为现实的问题在于，国产化和进口化之间的拉扯，会导致资金面的频繁切换，例如国产化逻辑强化的时候，资金会涌入国产替代概念板块，而当进口化喊得很凶的时候，资金又可能会第一时间抛售，最后导致行情的宽幅震荡。

而且，这并非什么新鲜事，而是一直在发生，未来大概率也会持续。

因此，比较务实的做法，还是要接受波动性，并顺势做好风险、仓位管理和对冲，即便确认趋势，也要避免满仓、梭哈等做法，因为最好的风险控制，从来不是买在最低点，卖在最高点，而是将收益预期框在自己的能力范围内。（全文完）