招行真把FOF做起来了

开年以来，FOF的热度相当之高。

短短2个月的时间，发行规模在20亿以上的FOF，最长10天都能完成募集。

如今的市场，如果一只主动基金，在一天之内完成几十亿的募集，不管机构还是投资者，可能都会比较警惕，生怕2020年的旧事重现。

但FOF，尤其还都是偏债型FOF，这种心理压力会小得多的多。

既然上上下下的希望是走慢牛，也要有更适合这个生态的产品才好。

01

招行TREE计划，把整个FOF盘活了

截至最新数据，算上近期最新成立的FOF，国内FOF的总规模已经突破了3000亿，而去年同期这个数字是1550亿，一年涨了小一倍。

而且这个数字几乎完全由，偏债型FOF+债券型FOF贡献。

与去年同期相比，偏债混合型FOF规模增长1319亿；债券型FOF增长了152亿。

这其实是好事，我们要充分吸取前次牛市的教训，发挥偏债FOF、债券型FOF以债券低波动为基础，以固收+、多元资产配置为增厚的优势的话。也算给FOF找到了一个出路。

本质上偏债FOF就是固收+的一种补充。

既然固收+在国内有这么大的市场，可投资产更广的FOF，也可以发展起来。

从宏观上看，投资者要利率增强的品种，A股要慢牛，产业链需要中收，FOF走得好是有可能多赢的。

而在目前3000亿的FOF江湖里，招行的作用毫无疑问是最大的。

以托管行为口径统计FOF规模，招行旗下也达到了1160亿，占到了FOF总江湖的三分之一。

而其中更要属招行的TREE计划，贡献最大。

这轮牛市与之前几轮最大的不同在于，上上下下对于疯牛的忌惮非常重，大家对于牛市快速结束之后的一地鸡毛特别恐惧。

所以我们能看到多元配置的兴起，看到固收+的大发展，看到红利策略在牛市中的继续普及，看到GJD及时的降温等等很多的信号。

招行这次也更多选择通过FOF，尤其是偏债类FOF，用更稳健、更安全的方式帮着风偏本来就比较低的银行客户，用慢一点但未必错的方式，参与牛市。

大家尽可能吸收了2021年牛市结束后的经验教训。

这未尝不是财富管理行业的，一种进步。

02

招行TREE计划对FOF的四个分层

招行TREE计划现在做了四个产品分层

第一层是安稳盈，权益仓位在15%以下，年化收益目标≥3.5%，最大回撤目标≤2%。

中欧盈选稳健FOF近一年回报4%，最大回撤0.73%。

总体是在债券资产为基础的前提下，通过适当的黄金和商品，通过对AH溢价率和QDII溢价率的变化，做一些适当的再平衡。

同样华安盈选稳健FOF近一年回报5.52%，近一年最大回撤1.26%

博时臻选楚汇近一年回报4.12%，近一年最大回撤0.87%。

都符合安稳盈的目标。

这些FOF的仓位决定了波动不会太大，非债资产的比例在15%以下，其实就是低波固收+。

在这个票息比较低的时代，能实现低波固收+的效果，让买FOF的投资者不焦虑，就已经完成任务了。

第二层是安定盈，权益仓位在25%以下，年化收益目标≥4.5%，最大回撤目标≤3.5%。

主要有易方达如意盈安、易方达如意安诚以及工银盈泰稳健三只FOF。

其中易方达如意安诚的近一年业绩是7.41%，近一年最大回撤是1.52%，也符合要求，而其他两只产品还没有一年的业绩。

去年四季度，QDII的溢价比较高，场外的额度又比较紧张，所以这些几十亿规模的FOF没办法配置太多的权益仓位。

而REITs从去年6月开始又经历了一波大幅的下跌，考虑到净值和流动性，FOF能配的也不多，因为黄金基本成为了多只中低波风险的FOF的版本答案。

华安、博时、易方达旗下均有规模很大的黄金ETF，所以均选择配置了自家的黄金。

本质上，这些FOF也是黄金固收+的变种。

第三层安鑫盈，权益仓位在40%以下，这个权益仓位提高了，收益回撤的波动性也相应放大。

最大回撤的目标是不超过5%，而收益目标设定在跑赢业绩基准。

产品主要是广发智荟FOF和富国盈和臻选FOF。

富国盈和臻选FOF，近一年回报6.75%，最大回撤是1.42%。

相比2021年，这轮FOF的任务主要有两个——

第一，先做合格的固收+，尤其是中低波固收+，在未来可能的市场波动中把防御和回撤做好，重建C端的信心。

第二，在有限的资产范围内，做多元配置。

目前招行TREE计划的安逸盈，选择的是兴全盈鑫多元配置FOF。

近一年收益18.94%，最大回撤不到4%。

和前面的中低波固收+相比，多元配置策略的权益仓位、收益和波动都会适当加大。

之前林国怀介绍过，在在兴全FOF团队，大家是先有底层的研究小组，对每类策略、资产有比较系统的认知之后，再敲定组合业绩基准，然后整个产品的策略风格都会严格围绕业绩基准展开。

兴全旗下有这么多的FOF，怎么在兴全FOF中最快找到对应的产品策略，就是看基准。

兴全盈鑫多元配置FOF的业绩基准是中证偏股型基金指数收益率*50%+中债综合(全价)指数收益率*35%+MSCI世界指数(MSCI WORLD INDEX)收益率(使用估值汇率折算)*12%+上海黄金交易所AU99.99现货实盘合约收盘价收益率*3%。

国内权益、债券；国外、黄金和海外资产对应的配置中枢，已经写明了。

兴全团队的FOF，会严格按照基准配置配置仓位，很少会打破这个边界，这也是未来FOF的趋势。

固收+做得好的话，在偏债FOF的管理上应该也会有一些优势。

所以除了上述机构外，今年景顺长城、永赢基金在FOF上又会有哪些惊喜，这是非常值得期待的。

03

越来越多的资产配置FOF出现，这也是可喜的变化

自从2025年年底以来，越来越多新发的FOF产品，在基准上都是多资产配置型。

2025年在多资产和业绩上做得比较有代表性的FOF，中泰天择FOF一定是其中之一。

中泰天择稳健FOF，近一年的收益有17.14%，最大回撤3%。

因为中泰资管的基金经理，日常要在组合管理的同时，承担一线的研究工作，这些基金经理分享自己观点的频率又比较高。

所以我们作为C端投资者更容易了解到基金经理对更细分资产的配置观点，这样投起来，会更有信心。

我们承认，唐军管理中泰天择FOF的好业绩，在很大程度上得益于对黄金贝塔的把握。

但唐军对多资产的深度理解和表达，确实为其在C端赢得了越来越多的个人投资者的信任。

这是一个好现象。

我觉得在经历了越发复杂多变的地缘环境之后，多元配置是一个一旦开启就很难走回头路的选择。

而目前不管是FOF投研团队对多资产建立研究、形成认知，还是多资产的额度、溢价、种类限制，内地做多资产还有很大的潜力。

要实现慢牛，FOF一定是可依托的品类之一。

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