【报告】三星医疗拿下荷兰Enexis 1.17亿欧元变压器框架合同

截至2026年3月6日，三星医疗电气在欧洲配电市场已完成两单大额订单：2024年4月中标希腊电力局（HEDNO）三相变压器项目，金额0.59亿欧元；2025年3月5日披露，旗下全资子公司三星瑞典与荷兰Enexis电力局签订变压器框架合同，总计1.17亿欧元，约合9.49亿元人民币，占公司2024年度营业收入的6.5%。这是三星医疗配电出海进入西北欧核心市场的第一份框架协议，也是单笔金额最大的欧洲配电订单。

三星医疗电气，上交所上市公司，简称三星医疗，主业为智能配用电产品与医疗服务双轮驱动，电力板块贡献营收超过七成。从电表起家，历经20年逐步延伸至变压器、箱式变电站、充电桩、光伏逆变器全产品线，海外销售网络已覆盖70余个国家和地区。本次荷兰合同的签约主体是三星瑞典，这是三星医疗在欧洲设立的销售与交付平台，也是打入北欧与西欧电力客户的核心运营实体。

荷兰Enexis是该国规模最大的区域配电网络运营商之一，管辖荷兰北部、东部及南部大片配电服务区，服务用电客户超过280万户。能与Enexis签下框架合同，意味着三星瑞典通过了荷兰电网采购体系的完整准入评估，在荷兰配电市场获得了有据可查的合格供应商资质。

出海原因

三星医疗进入欧洲配电市场，首先源于国内电表改造周期趋于成熟后的主动转型。公司从1986年起为奥克斯集团旗下的电力系统供货，早期业务高度集中于国内智能电表，国网与南网是最主要的收入来源。2000年代中期，随着国内新一轮智能电表招标覆盖率持续提升，国内市场的增量空间开始收窄，公司需要寻找结构性的第二增长极。彼时海外电表市场仍处于大规模替换周期，欧洲、拉美、东南亚对智能计量设备的需求正在提速，公司由此将出海列为战略优先方向。

2019年是三星医疗欧洲布局的重要时间节点。当年，瑞典国家电力局对第二代智能电表启动公开招标，这是北欧市场规模最大的计量设备采购项目之一，参与竞标的包括多家全球行业巨头。三星医疗以高于国际标准8项核心指标30%至50%的产品等级参与投标，最终胜出，首次拿到瑞典电力客户的大额合同。这份订单在商业意义上超出了单纯的销售金额，它为三星医疗在欧洲建立起第一个高端市场参考案例，也证明中国制造的电力计量设备可以通过欧洲最严格的准入门槛。

借助瑞典项目的成功交付，三星瑞典的客户基础快速扩展，先后将vattenfall电力公司、欧洲e.on集团等大型电力运营商纳入客户名单。公司在欧洲已深耕超过15年，覆盖国家数量达到13个，是在欧洲配电与用电市场覆盖国家最多的中国电力设备企业。这个渠道网络，构成了后来推进配电业务出海的现成基础。

配电出海的战略动因，与全球变压器供需错配高度相关。欧洲电网设施普遍已服役40至50年，欧盟计划在未来十年内投入1.2万亿欧元用于系统性电网升级，配电变压器是其中采购量最大的设备品类之一。与此同时，欧洲本地变压器供应商的产能扩张受制于人工成本与原材料供应链，即便加速排产，交货周期仍被拉长至18至24个月，部分紧急订单需要加价50%才能插队。全球变压器均价自2020年以来涨幅已超过60%，短缺态势被多家机构预测将持续至2030年代。

在这种背景下，中国变压器企业在价格、交货周期与产品定制能力上的综合优势被欧洲采购方重新评估。根据行业机构数据，2025年前8个月中国变压器出口额同比增长超过51%，其中对欧洲出口增速超过138%。三星医疗进入欧洲配电市场，正好踩在这轮需求扩张的上行通道里，时机具备结构性支撑。

配电业务对三星医疗还有一层财务意义。公司电表业务已形成稳定的规模利润，但毛利率天花板相对清晰。配电产品，尤其是中高压变压器与箱式变电站，在欧洲市场的单台价值量远高于电表，项目采购通常以框架合同形式锁定，收入确定性更强，有助于拉高整体毛利率水平和订单能见度。2024年，公司电力板块毛利率已提升至37.21%，同比提升超过5个百分点，配电产品贡献了部分结构性改善。

国内电网招标持续领先，也为出海提供了背书资产。2024年，三星医疗在南网计量及配电产品招标中累计中标12.87亿元，同比增长68.26%，在国网计量及配电产品招标中累计中标23.74亿元，连续多年保持中标份额前列。国内配电招标的高份额证明了产品品质的稳定性，这是欧洲电网客户进行供应商尽职调查时重要的参考材料。

公司管理层在多次投资者沟通中明确，欧洲配电市场是三星医疗海外配电出海的优先级最高目标，核心逻辑是已有15年用电渠道积累，客户信任基础不需要从零建立。这条"用电业务带动配电业务"的路径，在希腊HEDNO首单落地后得到了验证，荷兰Enexis合同则是这条路径向西北欧延伸的具体体现。

出海市场布局

三星医疗的海外配电布局，沿着三条地理轴线同步推进：中东轴、欧洲南部轴、欧洲西北轴，每条轴线的首单都有可核的时间锚点和合同金额。

中东是配电出海的第一个突破口。2023年，三星医疗中标沙特国家电力公司配网智能化改造项目，这是公司配电出海的开端，产品涵盖中低压变压器及相关配网设备，部分货物已于2023年内完成出货。沙特项目的战略价值不在于单笔金额，而在于打通了中东高端电力市场的准入通道，为公司建立起第一份中东电网客户的交付记录。

欧洲南部的突破发生在2024年。2024年4月，三星瑞典在希腊电力局（HEDNO）三相变压器招标中以0.59亿欧元中标，实现欧洲配电首单，产品范围为中低压三相变压器。HEDNO是希腊国家电力网络运营商，对供应商的IEC认证与交付履约记录有严格要求。三星瑞典能够胜出，是其多年欧洲电表业务积累的认证资产与渠道信誉发挥了直接作用。

2025年3月5日披露的荷兰Enexis框架合同，是欧洲西北轴的第一单。荷兰地处西欧核心，Enexis管辖荷兰北部、东部与南部的配电网络，框架合同总额1.17亿欧元约合9.49亿元人民币，合同规模比希腊那单扩大了约一倍。框架协议的性质决定了货款分批触发，具体发货以Enexis各期采购计划下单为准，但供货资格与基准价格已锁定。

三星瑞典作为欧洲出海的核心平台，承担着从客户开发、合同签署、技术对接到售后响应的全链条职能。产品制造由波兰工厂与宁波本部协同承接，波兰工厂自2021年设立后，产品线已从电表延伸至配电设备，地理位置上比从中国直发更贴近西欧客户的收货需求。

海外生产基地的整体布局，支撑了配电出海的本地化供应能力。公司目前在海外共有5处生产基地：巴西工厂与印尼工厂于2015年建成投产，波兰工厂于2021年设立，德国工厂与墨西哥工厂于2023至2024年间相继落地。海外基地产能在整个海外业务中的占比已达到约50%，本地化生产在交货周期、关税成本与客户服务响应上都具有结构性优势。

在欧洲市场之外，公司还在拉美取得了配电首单。2024年，三星医疗在墨西哥中标0.79亿元变压器项目，同年在巴西再次中标2.41亿元变压器项目。巴西工厂承接了部分拉美配电订单的本地生产，形成了欧洲与拉美两个区域的配电业务并行推进格局。

在新能源配套产品上，三星医疗于2024年在瑞典取得欧洲充电桩首单，中标直流桩金额1.24亿元。充电桩业务借助三星瑞典的渠道资源切入，与变压器形成了同一平台、多产品覆盖的协同效应，有利于提高单一客户的覆盖深度和收入贡献。

从在手订单数据看，海外配电业务的增速已经与电表业务明显拉开差距。截至2024年年末，海外配电在手订单11.98亿元，同比增长166.3%；截至2025年一季度末，这一数字进一步增至16.67亿元，同比增长134.05%。整体海外在手订单57.48亿元，同比增长27.03%，配电方向的高速增长正在重塑公司海外业务的产品结构。

荷兰Enexis合同的外溢效应值得关注。Enexis是荷兰本地认可度最高的区域电网运营商之一，三星瑞典作为其合格供应商的身份，将对周边荷兰本地及比利时、卢森堡等西欧市场的客户开发产生正向参考效应。欧洲配电采购圈子相对封闭，历史交付记录和已有客户背书是进入新客户采购评估体系的最有效通行证。

核心优势

三星医疗在欧洲配电市场的核心优势，首先体现在电表业务积累的欧洲准入资产上。欧洲电力设备市场对IEC国际标准、EN欧洲标准以及CE认证有严格要求，三星医疗经过15年电表业务的认证积累，已建立起覆盖多个国家的合规体系，三星瑞典作为欧洲本地注册实体，在法律、税务与合同执行层面满足欧洲采购方的基本要求，这是中国电力设备企业进入欧洲高端市场最难建立的护城河之一。

在产品技术上，公司针对欧洲EN标准自主研发的400kVA油浸式变压器（叠铁心），在空载损耗、负载损耗、顶层油温升等多项技术指标上优于现行欧盟标准。这类本地化研发成果，是通过欧洲电网客户技术评估的前提条件，也区别于单纯依靠价格竞争的供应商定位。公司累计持有发明专利超过240项，总专利数超过1570项，研发体系具备针对不同国别技术规范快速迭代的能力。

在制造与交付能力上，公司数字化工厂采用AGV智能调度与AI算法集成的APS排产系统，交货周期比行业平均水平压缩约20%。全球变压器供应紧张期间，交货周期是欧洲电网客户评估供应商的关键变量，能做到10至12个月交货的中国企业，已经比日立能源等欧美巨头的18至24个月周期有明显优势。

国内配电标杆地位也是重要的信用背书。三星医疗在国网与南网配电变压器招标中持续保持中标份额前列，2023年在国南两网配电变压器中标均位居第一位，2024年在国网与南网的合计中标金额超过36亿元。国内电网客户的批量使用记录，让欧洲采购方在做供应商评估时有充分的历史数据可以参考。

渠道与客户资源的积累，是三星医疗区别于其他出海变压器企业的结构性优势。海外营销网络覆盖70余个国家和地区，欧洲重点客户包括vattenfall电力公司、e.on集团、HEDNO、Enexis等主流电网运营商。这些客户关系的建立，前后跨越十余年时间，是公司最难被快速复制的竞争资产。

潜在回报

荷兰Enexis框架合同1.17亿欧元的总金额，对应约9.49亿元人民币，相当于公司2024年度营业收入的6.5%。框架合同以分批触发方式执行，实际到账节奏取决于Enexis的年度采购计划，但合同锁定了三年以上的供货资格，为公司提供了有较高确定性的中期收入预期。

欧洲配电市场的中长期规模潜力，远超当前订单体量。据行业机构测算，2028年欧洲配电变压器市场规模预计超过34亿美元，2023至2028年复合增长率约4.8%。欧盟1.2万亿欧元的十年电网升级投资计划中，变压器等配电设备升级相关投资规模预计约900至1050亿欧元，占总预算约24%。三星医疗当前的欧洲配电订单仅是这个市场的起点。

毛利率改善是另一个可预期的财务效应。欧洲配电变压器的采购单价远高于国内同类产品，供需错配背景下欧洲客户对价格的敏感度也相对较低。三星医疗2024年电力板块毛利率已达37.21%，随着欧洲配电订单占比上升，整体毛利率有望进一步提升。

Enexis合同的入场效应，也有可能在荷兰及周边西欧市场带来连带订单机会。欧洲电力设备采购圈子相对封闭，历史交付记录是打开新客户大门的关键，三星瑞典一旦完成Enexis首批交付，其西欧市场的客户开发效率将显著提升。

从公司整体财务结构看，截至2024年年末，公司在手订单132.02亿元，同比增长25.81%，其中海外在手订单57.48亿元，同比增长27.03%。海外配电在手订单11.98亿元，到2025年一季度末增至16.67亿元，增速维持在130%以上，配电出海对公司整体业绩的贡献占比在持续扩大。

风险机制与借鉴要点

框架合同存在分批触发的节奏不确定性。Enexis签订的是总额锁定的框架协议，实际下单节奏与批次金额完全取决于Enexis的年度资本支出计划，若荷兰政策收紧或电网投资计划延后，框架合同内的实际收款可能被拉长，短期内难以全额兑现为营业收入。

欧洲市场的技术标准存在动态调整风险。荷兰及欧盟的变压器技术规范，在能效等级、绝缘材料与智能监控接口等方面持续更新，企业需要跟踪EN标准的修订周期并及时更新型式试验报告。若三星医疗的产品认证更新滞后于标准修订节奏，可能影响后续批次的交付资格。

汇率波动对欧元合同的人民币收益构成双向影响。合同以欧元计价，人民币兑欧元汇率的变动将直接影响公司的实际营收与利润折算结果，公司需要通过外汇套期保值等工具进行合理对冲。

竞争格局的变化也需关注。欧洲本地变压器供应商正在加速扩产，德国西门子能源已宣布斥资20亿欧元扩充产能，日立能源计划投资60亿美元扩产。若欧洲本地产能在2027至2028年后显著释放，中国企业在交货周期和价格上的相对优势可能有所收窄，届时三星医疗能否凭借认证积累与渠道深度维持竞争地位，是需要持续观察的变量。

对同类企业的借鉴在于：欧洲高端市场的准入，依赖的不是单次的价格竞争，而是多年的认证资产、本地实体运营与客户信任积累。三星医疗用15年的电表业务为配电出海铺路，说明在欧洲电力设备市场做好一类产品，是打开下一类产品大门的最有效手段。没有三星瑞典这个本地平台，也就没有Enexis框架合同。

结语

荷兰Enexis框架合同，是三星医疗配电出海从南欧向西北欧延伸的具体落点。此前的希腊HEDNO首单验证了欧洲配电市场的进入可行性，荷兰合同则验证了西欧核心市场的可复制性。两份合同合计金额约1.76亿欧元，加上中东沙特项目和拉美的巴西、墨西哥订单，三星医疗的配电出海已在三大洲形成了可核对的多点布局。

接下来可以验证的信号有三个：一是Enexis首批发货时间与批次金额，这将体现三星瑞典在荷兰本地技术规范下的交付执行能力；二是波兰工厂是否新增配电产线扩产，以应对欧洲订单的本地化制造需求；三是2025年全年海外配电在手订单是否维持超过100%的同比增速，这是判断配电出海能否在欧洲形成稳定规模的核心观察指标。

欧洲电网变压器的紧缺周期预计持续到2030年前后，这给了三星医疗足够的时间窗口在欧洲建立更厚的交付记录与客户覆盖。能否在这段时间里把框架合同转化为持续交付资产，并借此进入更多欧洲核心电网运营商的合格供应商名录，是这份报告后续最值得跟踪的验证点。