地缘冲突+AI焦虑引信贷市场情绪骤冷！数百亿美元多头撤退 对冲交易卷土重来

智通财经APP获悉，信贷市场投资者正在迅速平掉规模达数百亿美元的多头头寸，并转向对冲交易。数据显示，近期投资者在投资级信用违约掉期(CDS)指数上的看涨押注已下降约五分之一。法国巴黎银行跟踪投资者现金持有量或投资组合波动性等指标的显示，投资者目前处于净空头状态。

中东冲突以及对人工智能(AI)可能带来颠覆性影响的担忧，正促使基金经理削减多头头寸。在过去一年里，这些多头头寸曾使信贷市场中最安全的部分在很大程度上免受风险冲击。如今，他们正在一个充满不确定性的时期进行调整，在这种环境下，市场走势可能会随着每天的新闻头条而迅速反转。

法国巴黎银行全球信用策略主管维克托·约特(Viktor Hjort)表示：“市场充满紧张情绪和不确定性，人们感到害怕。很多投资者已经卖出并抛弃了风险资产。”

在信贷市场，这种情绪转变在CDS指数中体现得最为明显。CDS指数过去仅仅是对冲企业破产风险的工具，但由于其高流动性，已成为投资者对市场方向进行广泛押注的热门工具。与仍然构成信用投资组合主要资产的公司债相比，CDS指数对新闻事件的反应速度也更快。

根据巴克莱银行汇编的存管信托与清算公司数据，过去几周，由于对软件行业的担忧，CDS指数中的看涨押注一直在减少。这些周度数据尚未反映中东战争的影响，但CDS指数息差在高交易量下的飙升表明，仓位调整仍在进行中。

信贷投资者在CDS指数上的巨额多头头寸正在被削减

此外，法国巴黎银行的一项美国信贷市场仓位指标在过去几天已跌破零值，而欧洲相关指标则进一步跌入负值区间，表明投资者目前整体处于净空头状态。这些指标综合了基金现金余额、CDS仓位以及交易商库存等因素。

这种迅速的仓位逆转正在冲击市场各个领域的估值。此前，市场已开始担心人工智能对私募信贷和杠杆贷款市场的影响——这些市场对软件公司的敞口更大。如今这种焦虑已演变为全面撤退，并开始拖累信贷市场中最安全的领域。

全球投资级公司债指数的风险溢价本周接近去年夏季以来的最高水平。由于投资者同时承受信贷利差扩大和政府债券收益率飙升的“双重打击”，总回报率预计将取得自2024年底以来最大的单周跌幅。

仓位的迅速逆转也使对冲再次成为市场热门话题——在过去一年里，许多投资者曾认为对冲只是浪费资金。Federated Hermes伦敦信用交易主管纳丘·乔卡林加姆(Nachu Chockalingam)表示：“在当前利差水平以及如此多不确定性的情况下，对冲活动肯定在增加，无论是直接做空指数，还是买入信用期权来保护下行风险。”

近期CDS指数交易量大幅上升

CDS市场中系统化交易的动态也在这轮快速平仓中发挥了作用。Insight Investment投资专家主管艾普丽尔·拉鲁斯(April LaRusse)表示，由于此前信贷市场波动率较低且利差紧缩，系统化模型通常会建议提高风险敞口，“而现在随着波动率上升、利差扩大，整个过程就会反向运转”。

当然，如果中东战争最终持续时间较短，那么当前的避险行为也可能成为一种反向指标。法国巴黎银行的约特表示：“如果市场仓位是做空的，就像现在这样，我们会认为需要卖出的人基本都已经卖了。如果消息开始转好，就会有大量投资者需要回补空头或重新开始买入。”

不过，由于中东冲突的持续时间、规模及结果仍充满不确定性，同时人工智能带来的潜在冲击也尚未明朗，即使基金经理重新开始买入，他们很可能仍会保持相对保守的仓位配置。

德意志银行欧洲和美国信用策略主管史蒂夫·卡普里奥(Steve Caprio)表示：“即便不考虑近期的地缘政治波动，当前利差定价也过于乐观。”他指出，美国和欧洲高收益债券已经连续很长时间实现月度正回报，“这种规模的异常连胜通常会以一次沉重的回调告终”。