【华金策略邓利军团队-点评报告】定调积极，扩内需和科技创新是重点

来源：市场资讯

（来源：华金策略研究）

点评报告

投资要点

总体基调和重点强调的：定调积极，重点强调扩内需、科技自立自强等。（1）政策定调积极，经济增长目标符合预期。一是报告明确提出外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，这可能使得2026年国内政策偏向积极。二是经济增长目标基本与去年持平，符合预期。（2）继续强调财政发力和货币宽松。一是继续强调实施更加积极的财政政策：今年赤字规模、公共预算支出、中央预算内投资等均较去年继续上调。二是继续强调货币宽松：首先，继续强调把物价合理回升作为货币政策的重要考量；其次，继续强调要灵活高效运用降准降息等工具。（3）扩大内需仍是政策发力的重点。一是扩内需政策优先级继续居于首位。二是新设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金。（4）科技自立自强重要性进一步强化。一是将加快高水平科技自立自强单独列出。二是强调加强原始创新和关键核心技术攻关、推动科技创新和产业创新深度融合等。

新增的：“十五五”规划相关目标、促内需专项资金、新兴产业和未来产业细化、未来能源。（1）新增“十五五”时期目标和重大任务板块。（2）新设立促内需专项资金。一是相较去年，今年提出安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，明确了具体金额。二是新设立1000亿财政金融协同促内需专项资金。（3）明确细化新兴产业和未来产业：进一步明确重点培育的新兴支柱产业为集成电路、航空航天、生物医药、低空经济，未来产业为未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等。（4）首次提出未来能源。一是在未来产业时，首次提出未来能源，可能指向核聚变等方向；二是首次提出培育氢能、绿色燃料等新增长点。

对市场趋势的影响：可能对市场信心有提振，影响偏正面。（1）短期来看，继续实施积极的财政政策和货币宽松可能对市场信心有支撑。一是维持赤字水平、新增促内需专项资金等继续提振经济和盈利预期。二是继续实行适度宽松的货币政策可能使得流动性维持充裕。三是对财政和货币政策积极的定调以及“十五五”规划对行业发展的明确可能对当前偏低的市场情绪有提振。（2）长期视角下，“十五五”规划等政策可能推动盈利和信用企稳回升，进一步夯实A股慢牛的基础。一是“十五五”规划可能带动科技和周期行业盈利结构性回升，进而推动工业企业盈利回升。二是“十五五”政策可能带动基建和制造业投资增速回升，进而推动信用修复。

行业配置方向：TMT、新能源、机械设备、军工、有色金属、化工、新消费等行业可能受益。（1）现代化产业体系方面：一是因地制宜发展新质生产力，培育壮大新兴产业和未来产业，相关的TMT、机械设备、军工等科技成长行业可能受益。二是优化提升传统产业，进一步强调反内卷，相关的有色金属、化工等周期行业可能受益。三是推动绿色转型，继续以双碳政策引领，同时进一步发展未来能源，相关的电新、有色金属、化工等行业可能受益。（2）扩内需方面：继续拓展服务消费场景，社会服务、商贸零售等新消费相关的行业可能受益。（3）民生保障方面：强调乡村振兴和医疗保障，相关的医药、农业等行业可能受益。

风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。

正文内容

一、今年两会的重点有哪些？

（一）总体基调和重点强调的：定调积极，重点强调扩内需等

总体基调和重点强调的：定调积极，重点强调扩内需、科技自立自强等。（1）政策定调积极，经济增长目标符合预期。一是报告明确提出外部环境变化影响加深，地缘政治风险持续上升，这可能使得2026年国内政策偏向积极。二是经济增长目标基本与去年持平，符合预期：首先，GDP增速目标调整为4.5%-5%，符合市场预期；其次，CPI、赤字率、专项债规模等增长目标与去年持平。（2）继续强调财政发力和货币宽松。一是继续强调实施更加积极的财政政策：今年赤字规模、公共预算支出、中央预算内投资等均较去年继续上调。二是继续强调货币宽松：首先，与去年中央经济工作会议定调一致，继续强调把物价合理回升作为货币政策的重要考量；其次，继续强调要灵活高效运用降准降息等工具。（3）扩大内需仍是政策发力的重点。一是扩内需政策优先级继续居于首位：与去年一样，今年继续将统筹促消费和扩投资作为政府工作的首要任务。二是新设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金，通过贷款贴息、融资担保、风险补偿等支持扩大内需。（4）科技自立自强重要性进一步强化。一是将“加快高水平科技自立自强”单独列出。二是强调加强原始创新和关键核心技术攻关、推动科技创新和产业创新深度融合等。

（二）新增的：“十五五”规划相关目标、促内需专项资金等

新增的：“十五五”规划相关目标、促内需专项资金、新兴产业和未来产业细化、未来能源。（1）新增“十五五”时期目标和重大任务板块：细化提出20项主要指标，强调推动高质量发展、做强国内大循环、推进全体人民共同富裕、统筹发展和安全是“十五五”时期的重要任务，并明确“十五五”时期重大工程项目等。（2）新设立促内需专项资金。一是相较去年，今年提出安排2000亿元超长期特别国债资金支持大规模设备更新，明确了具体金额。二是新设立1000亿财政金融协同促内需专项资金。（3）明确细化新兴产业和未来产业：进一步明确重点培育的新兴支柱产业为集成电路、航空航天、生物医药、低空经济，未来产业为未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等。（4）首次提出未来能源。一是在明确未来产业时，首次提出未来能源，可能指向核聚变等能源方向；二是首次提出“培育氢能、绿色燃料等新增长点”，显示发展绿色低碳经济、建设能源强国仍然是2026年的政策重点。

二、对市场的影响：偏正面，关注科技周期和消费

（一）对市场趋势的影响：可能对市场信心有提振，影响偏正面

短期来看，继续实施积极的财政政策和货币宽松可能对市场信心有支撑。（1）维持赤字水平、新增促内需专项资金等继续提振经济和盈利预期：首先，CPI增速和赤字率等目标和去年持平，同时安排中央预算内投资7550亿元、超长期特别国债8000亿元、新型政策性金融工具8000亿元等资金加大投资力度，继续维持2500亿元“以旧换新”规模和新增1000亿元促内需专项资金等可能提振消费。（2）政策重点在着力扩内需和科技创新，同时继续强调反内卷，科技、周期和消费等行业的盈利都可能继续改善。（3）继续实行适度宽松的货币政策可能使得流动性维持充裕：一是报告强调灵活高效运用降准降息等多种政策工具，宏观流动性可能维持充裕。二是继续强调健全中长期资金入市机制，机构资金可能继续加大流入股市。三是对财政和货币政策积极的定调以及“十五五”规划对行业发展的明确可能对当前偏低的市场情绪有提振。

长期视角下，“十五五”规划等政策可能推动盈利和信用企稳回升，进一步夯实A股慢牛的基础。（1）“十五五”规划可能带动科技和周期行业盈利结构性回升，进而推动工业企业盈利回升。一是周期类工业企业盈利增速与整体工业企业盈利增速基本同步，科技类工业企业盈利增速领先于整体盈利增速。二是“十五五”规划中，科技自立自强、发展新质生产力、培育新兴和未来产业等政策指向科技成长行业，传统制造业转型升级、降碳减污、反内卷等政策指向周期行业，科技和周期行业受政策支持盈利可能持续回升，进而推动整体企业盈利回升。（2）“十五五”政策可能带动基建和制造业投资增速回升，进而推动信用修复。一是“十五五”规划强调进一步扩大有效投资，同时发展新质生产力、制造业转型升级等政策可能进一步扩大基建和制造业投资，且今年政府工作报告中进一步明确“十五五”重大工程项目，围绕国家综合立体交通网、新型能源体系、新型基础设施、对外开放平台等提出23项工程，并提出“以政府投资带动社会力量参与”，显示“十五五”期间基建和制造业投资增速可能进一步回升，进而推动信用修复。二是历史上一轮中长贷增速下行和上行周期均持续11-23个月左右，上一轮中长贷增速在2023年7月见顶，至2025年年中见底，当前已出现一定回升趋势，后续“十五五”政策进一步落地下长期信用可能延续修复趋势。

（二）行业配置：TMT、新能源、有色、化工等行业可能受益

现代化产业体系建设、扩大内需、民生保障等是重点方向，相关的TMT、新能源、机械设备、军工、有色金属、化工、新消费等行业可能受益。（1）现代化产业体系方面：一是因地制宜发展新质生产力，培育壮大新兴产业和未来产业，相关的TMT、机械设备、军工等科技成长行业可能受益。报告明确“实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业。建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业”，发展智能制造、支持人工智能、培育新兴未来产业等可能为2026年政策着力方向，科技创新相关政策可能进一步出台。二是优化提升传统产业，进一步强调反内卷，相关的有色金属、化工等周期行业可能受益。报告明确“优化提升传统产业，持续推进重点产业提质升级”、“实施新一轮制造业重点产业链高质量发展行动”等，后续政策可能进一步通过设备更新、工艺优化推进制造业转型，加快有色和化工等传统制造业行业数字化、智能化转型。三是推动绿色转型，继续以双碳政策引领，同时进一步发展未来能源，相关的电新、有色金属、化工等行业可能受益。报告提出“设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点”，指向能源强国也为2026年政策着力方向，电新行业中的氢能、核聚变等可能受益，报告同时提出“实施重点行业提质降本降碳行动”、“加快淘汰落后产能”，指向有色、化工、钢铁、煤炭等周期行业进一步优化供给、实现绿色转型。（2）扩内需方面：继续拓展服务消费场景，社会服务、商贸零售等新消费相关的行业可能受益。继续拓展服务消费场景，相关的社会服务、商贸零售等消费行业可能受益。报告强调“实施服务消费提质惠民行动，打造一批带动面广、显示度高的消费新场景”，文旅、赛事、康养等领域消费潜力可能进一步释放。（3）民生保障方面：强调乡村振兴和医疗保障，相关的医药、农业等行业可能受益。民生保障此次重点任务排序由2025年的第十位提前至2026年的第八位，会议明确“优化医药集采措施，推出商业健康保险创新药目录”、“健全现代农业经营体系和社会化服务体系”等，重点指向医药和农业。

具体行业来看，TMT、新能源、机械设备、军工、有色金属、化工、新消费等行业可能受益。（1）TMT：一是报告明确要培育新兴产业、未来产业，其中的集成电路、量子科技、6G等均集中在TMT行业；二是消费电子方面，终端需求复苏，2026年虽然可能受存储涨价影响，但是AI端创新加速趋势明确，行业终端需求增长趋势不变；半导体方面：全球2025年半导体行业销售额再创新高，存储需求旺盛叠加尖端技术突破，预计2026年全球AI基础设施建设规模继续扩大或推动市场继续发展。（2）新能源：报告提出“设立国家低碳转型基金，培育氢能、绿色燃料等新增长点”，指向能源强国也为2026年政策着力方向，氢能、核聚变等新能源行业可能受益。（3）机械设备：一是报告提出“重大技术装备攻关”，指向机械设备行业自立自强，且具身智能为明确要培育的未来产业；二是首个国家级人形机器人与具身智能标准体系发布，覆盖人形机器人全产业链，相关行业进入规范化发展新阶段，大模型参数突破万亿为具身智能介入实物经济提供技术支撑，有利于促进具身智能商业化落地。（4）军工：报告强调“打造航空航天、低空经济等新兴支柱产业”，科技自立自强也聚焦军工产业链“卡脖子”环节，2026年政策可能重点导向商业航天、低空经济等军工行业。（5）有色、化工：一是报告明确“优化提升传统产业，持续推进重点产业提质升级”，后续政策可能进一步通过设备更新、工艺优化推进制造业转型，加快有色和化工等传统制造业行业数字化、智能化转型；二是“实施重点行业提质降本降碳行动”、“加快淘汰落后产能”也指向有色、化工等周期行业进一步优化供给、实现绿色转型。（6）新消费：一是报告明确提出实施提振消费专项行动，安排2500亿元支持消费品以旧换新，因此与此相关的家电、汽车、消费电子、食品、社服、商贸零售等行业可能受益；二是报告还指出实施服务消费提质惠民行动，服务消费如文旅、赛事、康养等主题相关概念题材可能受益。

三、风险提示

1.历史经验未来不一定适用：文中相关复盘具有历史局限性，不同时期的市场条件、行业趋势和全球经济环境的变化会对投资产生不同的影响，过去的表现仅供参考。

2.政策超预期变化：经济政策受宏观环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。

3.经济修复不及预期：受外部干扰、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素影响，经济修复进程可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。

本篇报告信息：

报告来源：文中报告节选自华金证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：【华金策略邓利军团队-点评报告】

定调积极，扩内需和科技创新是重点

对外发布时间：2026年3月5日

分析师：邓利军

分析师职业编号：S0910523080001

denglijun@huajinsc.cn

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