大钲资本，又出手4亿美元收购

在接连被传出接触星巴克、COSTA等高端咖啡标的后，瑞幸咖啡背后的核心资本力量——大钲资本，锁定了新的收购目标。

据悉，大钲资本正就收购蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）与雀巢进行深入谈判，多位接近交易的人士表示，双方已签署协议，交割在即。

本次交易明确了清晰的业务划分：雀巢将保留蓝瓶的胶囊、咖啡机及电商业务，彻底退出重资产零售；而大钲则接手蓝瓶咖啡全球所有线下门店资产，交易价格低于4亿美元。这一价格显著低于雀巢2017年收购蓝瓶时的估值水平，相当于雀巢“打折”出售。

针对此次收购传闻，雀巢与大钲资本双方均表示不予置评，未透露任何关于交易细节及后续规划，为这场备受关注的资本并购增添了几分悬念。

值得注意的是，推动这一决策的，或许不仅出于财务考量，也源于掌舵人对咖啡文化的深度认同。

大钲资本创始人、瑞幸咖啡董事长黎辉曾在采访中坦言，自己是重度咖啡使用者：“我一天大概要喝六七杯咖啡，开会的时候咖啡不能停，健身前也要来一杯。”这份对咖啡的执念，与其布局覆盖大众到精品全赛道的战略逻辑高度契合。

“咖啡界Apple”，要被卖了

被大钲资本盯上的蓝瓶咖啡，自诞生以来就自带“精品”标签。

2002年，James Freeman在美国加利福尼亚州创立了第一家蓝瓶咖啡，以新鲜烘焙的有机咖啡豆闻名。蓝瓶咖啡以其简约而不失经典的风格和极强的美学调性，被誉为“咖啡界的Apple”。

与瑞幸“全域扩张”的路线不同，蓝瓶咖啡自创立以来就坚持“少而精”，门店选址严格聚焦旧金山、香港、东京、新加坡、上海等全球一线城市的核心商圈与文化地标，走高端化、稀缺化路线。

直到2022年2月，蓝瓶咖啡中国内地首店才在上海开业。截至2025年8月，其在中国内地拥有14家门店，占全球门店总数的十分之一，足见其扩张的审慎与对品牌调性的坚守。

蓝瓶咖啡与雀巢的缘分，则始于2017年。彼时，雀巢以约4.25亿美元收购蓝瓶68%股权，试图借助蓝瓶的精品调性，打破自身在速溶、胶囊咖啡领域的固有印象，顺利切入高端现制咖啡零售市场。但蓝瓶咖啡的重资产、慢扩张模式，与雀巢追求规模化、高效率的核心逻辑难以兼容，也为后续雀巢出售蓝瓶咖啡埋下了伏笔。

早在2025年年底，雀巢出售蓝瓶咖啡的消息就已悄然传出。路透社曾引述三位知情人士透露，瑞士食品巨头雀巢正与摩根士丹利合作，评估旗下蓝瓶咖啡连锁的各种选项，其中就包括可能的出售。对此，雀巢与摩根士丹利均拒绝置评。

路透指出，考虑出售蓝瓶咖啡，是雀巢新任首席执行官菲利普·纳夫拉蒂尔主导的更广泛战略评估的一部分，旨在精简公司资产组合，减少实体零售业务。

出售蓝瓶咖啡，只是雀巢“瘦身计划”的冰山一角。据悉，雀巢正全面梳理业务矩阵，除了蓝瓶咖啡，还在考虑卖掉营养补充剂业务、瓶装水业务，其中包括巴黎水（Perrier）、自然之宝（Nature's Bounty）、普丽普莱（Puritan's Pride）等消费者耳熟能详的品牌。

值得一提的是，蓝瓶咖啡目前仍在亏损中。据36氪消息，截止2025年6月30日，蓝瓶咖啡过去12个月的营收约为2.5亿美元，其中美国贡献收入约1.5亿美元，亚太地区贡献收入约1亿美元，预计2026年实现盈利。持续的财务压力，或许是雀巢选择此时“折价出手”的关键动因。

大钲资本的“精品化”野心

大钲资本对蓝瓶的兴趣，并非一时兴起，而是其构建多层次咖啡版图的关键落子。

作为瑞幸咖啡早期财务投资者，大钲资本早在2018年就参与了对瑞幸的投资。2020年4月，瑞幸自揭财务造假，股价暴跌，同年6月从纳斯达克摘牌退市。彼时，外界普遍看衰瑞幸的未来，而大钲资本却坚定看好其业务潜力，并用真金白银为其背书。

2021年，大大钲资本认购瑞幸总额为2.4亿美元的高级可转换优先股，并主导瑞幸的治理重构与业务重塑。截至目前，瑞幸咖啡最新股权结构显示，大钲资本对瑞幸的持股为31.3%，并拥有53.6%的投票权，是其绝对控股股东。

在大钲资本的主导下，瑞幸从泥潭中迅速复苏，凭借“9.9元咖啡”的平价策略，迅速抢占大众咖啡市场，打造出国民级咖啡品牌的神话，成为平价咖啡赛道的霸主。

2025年瑞幸财报显示，其全年总净收入达492.88亿元，净增门店8708家，全球门店总数突破3.1万家，规模位居中国咖啡连锁第一、全球餐饮品牌第六，牢牢占据大众咖啡市场的主导地位。

但瑞幸的“平价神话”背后，也暗藏难以突破的增长瓶颈。低价策略在拉动规模的同时，正持续侵蚀利润空间。将视角聚焦到瑞幸2025年第四季度财报，尽管单季实现营收127.77亿元，同比增长32.9%，保持了增长态势，但盈利端的表现却不容乐观，按GAAP（美国通用会计准则）计算，公司单季净利润同比下降39.13%至5.18亿元。

更重要的是，瑞幸“平价、便捷”的品牌心智已根深蒂固。尽管公司近年尝试向上突破——例如在核心咖啡产品线中加入“深烘拼配”选项，探索风味升级；又在深圳星河双子塔开设首家“原产地旗舰店”，并在二楼甄选区推出手冲与特调咖啡。

但这些精品化试水始终未能在大众市场形成有效认知。对绝大多数消费者而言，瑞幸依然是那个“9.9元喝一杯”的国民咖啡品牌，高端形象尚未建立。

而高端精品咖啡赛道，恰恰是毛利率更高、用户忠诚度更强、品牌溢价更显著的价值洼地。对于手握3万家门店的大钲资本而言，如何补齐高端化短板，已成为其咖啡帝国扩张的关键命题。

近年来，大钲资本一直在积极参与高端咖啡标的的并购。据知情人士透露，除了此次竞购蓝瓶，大钲还参与过星巴克、Costa等品牌的竞购，并评估过M Stand、%Arabica等精品咖啡品牌。此次收购若最终落地，标志着大钲资本正式进军全球精品咖啡高地，进一步完善其多层级咖啡帝国的版图。

本文源自：猎云精选