欧伦电气IPO被追问：“一锤子买卖”保增长与关联交易引监管关注

来源：财中社

近日，欧伦电气（874628）回复北交所二轮问询函，其中收入增长真实性、内部控制问题再次成为北交所关注重点。

欧伦电气主营业务包括除湿机、移动空调，以及近年来新入局的车载冰箱等新能源配件。

根据欧伦电气招股书，报告期内公司的收入和业绩不断增长。2022-2024年，公司收入分别为9.7亿元、12.3亿元和16.2亿元，2023年、2024年的增长率26.8%和31.8%；归属于母公司股东的净利润分别为9245万元、1.4亿元和2.1亿元。

步入2025年，公司增速依旧不低：全年营收20.4亿元，同比增长25.5%；归母净利润同比增长10.6%至2.3亿元。但2025年下半年收入增速下滑至个位数，利润缩水了13.6%。

除湿机业务逆势增长，新增多家大客户“一锤子买卖”

除湿机整体行业同比大幅下滑之际，唯独欧伦电气异军突起，通过多家当年新增客户一次性集中贡献收入赢得增量。

2025年1-6月，境内除湿机销量为530.8万台，同比下滑11.4%，2025年4月至8月，中国境外家用除湿机月销量也同比下滑。

在此背景下，欧伦电气除湿机业务收入仍保持增长。2023-2024年及2025年上半年，公司除湿机销售收入增幅分别为12.4%、33.7%、4.3%。在国内外除湿机业务均下滑的2025年，欧伦电气却能不断增长。

根据回复函披露，2025年上半年，公司实现销售收入1000万元以上的新客户共8家，合计贡献收入1.7亿元。其中，当年新增合作客户包括：中建材国际贸易有限公司（下称“中建材贸易”）贡献5455万元、THREEUP CORPORATION贡献了4129万元，OHYAMA CO.,LTD 贡献了3630万元，三家贡献轻松超亿元。

众所周知，家电行业与ODM/OEM大客户的合作均需经历一个从试样、小批量采购到大批量合作的导入过程，新品导入周期约10–12个月，老品导入周期约4-5个月。合作初期订单规模通常相对有限。

欧伦电气在回复函中称，中建材贸易在正式向公司规模化下单前，提前6个月左右进行产品测试与技术对接，2024年9月建立业务联系，并于2025年4月与其签订首批总计3303台空气源热泵采暖机销售合同。

巧妙的是，在和中建材贸易没有先例交易的前提下，公司不仅一举成功拿下中建材国际贸易标杆性项目哈尔滨市住房和城乡建设局“哈尔滨市冬季清洁取暖散煤替代项目设备采购及安装”项目，供应份额更是接近100%，几乎独占整个项目。

至于另外两个外企合作项目，欧伦电气更是语焉不详：公司与ALIGNINC.、THREEUP CORPORATION和OHYAMA CO.,LTD的业务合作，均严格按照公司新客户标准化导入流程执行，前期产品送样、工厂现场审核等准入环节均于上一年完成，正式大额采购订单的履约发生于当期，并未有其他证据佐证。并且2025年新增客户THREEUP CORPORATION和OHYAMA CO.,LTD均拒绝了实地访谈。

在行业整体需求下行背景下，新客户在合作首年即集中贡献较大规模收入，其持续性与稳定性成为监管关注重点。

子公司巧中标大客户生意：90后少数股东股权代持引问询

前述2023年为欧伦电气实现1000万以上销售收入的凤庆县滇红工业投资开发有限责任公司（下称“滇红工投”），则遭到北交所的另一追问。

2023年，滇红工投为公司贡献销售收入1705万元。2024年该客户收入降至66万元，2025年未再形成收入。

可以说，滇红工投和公司做的“一锤子买卖”。

滇红工投为凤庆县国资旗下，其2022年主导的“一县一业”示范创建核桃采后处理水洗果加工站建设项目设备采购，由欧伦电气新成立不足一年的子公司顺利中标。

大本营处于浙江省的欧伦电气涉足云南或许不易，但子公司云南匠圆科技有限公司（下称“匠圆科技”）却和云南当地打得火热。《财中社》梳理发现，公司旗下控股子公司匠圆科技于2021年成立，成立后不足一年便与滇红工业投资有了合作意向，并火速拿到近两千万元的大订单。

子公司成立后即获得当地企业大额订单，而该订单贡献当年主要利润。匠圆科技的2022-2024年及2025年上半年主营业务收入分别为84万元、2012万元、1882万元和126万元，期内利润分别为-174万元、468万元、-273万元和-166万元，可以看出可以看到，公司利润主要集中在项目执行阶段，之后业务规模明显回落。

北交所也因此问询，匠圆科技的云南本地人少数股东在当地资源获取中的作用，以及是否存在股权代持或利益安排。

企查查显示，欧伦电气对匠圆科技持股55%，少数股东占比45%。2023年，工商变更记录显示，少数股东90后赵云锋认缴150万元持股15%、赵春丽认缴300万持股30%，后续赵云锋退出，赵春丽增资至45%。

欧伦电气回复函显示，少数股东赵云锋较为熟悉云南当地的经营场地资源，同时因看好当地农产品加工设备行业发展前景而入股，已于2025年4月完成股权退出；赵春丽具有财税相关工作经验，基于对公司未来发展前景的信心参与投资。而匠圆科技系由临沧市凤庆县委县政府通过招商引资方式引进，坐落于凤庆县核桃全产业链聚集发展核心园区。报告期内，匠圆科技主要负责对接云南地区农副产品加工或存储、烟草烘干等工作。

而欧伦电气总结，匠圆科技业务开展不依赖前述少数股东。

难道是赵云锋和赵春丽依赖欧伦电气？招股书显示，2023年赵春丽向公司拆借了101万借款，赵云峰更是借了181万元，这笔钱直到2024年才偿还给欧伦电气。但奇怪的是，也正是2023年赵春丽赵云峰二人才对匠圆科技认缴股份。

关联交易支撑业绩，内部控制问题引监管关注

除客户导入节奏外，关联交易问题亦受到持续关注。

2021年7月，欧伦电气实控人之一陈先勇的儿子陈骞创建BUBLUE，创建当年即与欧伦电气合作，2022年即成为欧伦电气第三大客户，交易额达3229万元，2023年消失在前十大客户列表，与欧伦电气的成交额只有243万元；2024年BUBLUE注销前，公司销售了44万元。

北交所在一轮问询函中提出问题，要求说明关联交易价格公允性。《财中社》梳理发现，BUBLUE两年收入约3591万元。而BUBLUE两年来为欧伦电气贡献了3472万元的销售额。一进一出之下，BUBLUE两年的收入差价约119万元，年收入只有不到60万元。刨除员工及物流等成本，BUBLUE是一家不赚钱的公司。

与其说BUBLUE是陈骞的创业公司，倒不如说是为他父亲的欧伦电气提供账面收入的中间商。

故而北交所在二轮问询函中持续关注BUBLUE，认为BUBLUE存在通过经销商等非终端客户压货、提前确认收入的情形，并问询北交所问询，2022年对关联方客户BUBLUE库存数量较高的原因，经销商等非终端客户是否实现终端销售。

欧伦电气回复函给出的数据是2022年，主要经销商库存水平只有5.9%。而BUBLUE当年库存水平超过50%，即BUBLUE的库存水平基本上是主要经销商的10倍。

综合来看，欧伦电气在行业承压环境下实现较快增长，背后主要依赖新客户带来的一次性项目收入。前述8家新客户的大额订单，是阶段性项目带来的偶发贡献，还是公司收入的必然条件？

2023年-2024年，去掉一次性集中贡献收入的客户，欧伦电气的收入还有增长吗？