美敦力糖尿病业务MiniMed(MMED.US)分拆上市在即 估值合理性遭多空激烈交锋

智通财经APP获悉，医疗器械巨头美敦力(MDT.US)分拆的糖尿病管理设备制造商MiniMed Group Inc.(MMED.US)即将登陆资本市场，但其增长前景能否支撑此次IPO估值，已在分析师间引发激烈争论。

这家总部位于加州北岭的企业计划在周四完成IPO定价，拟最高募资7.84亿美元。文件显示，公司计划进一步拓展胰岛素泵与血糖监测产品，扩大在全球糖尿病市场的覆盖范围。

据周三的报道称，尽管MiniMed已以低于同行的估值向投资者推介，但其IPO认购订单集中在25-28美元发行区间的低端，投资者对价格较为敏感。

在医疗防护用品巨头Medline(MDLN.US)完成2025年美国最大规模IPO后，市场对医疗设备新股的热情持续高涨。目前MiniMed的发行已获超额认购，若上市表现亮眼，有望带动更多同行业公司启动IPO。不过，本周伊朗局势持续动荡，市场随时可能重现波动，为本次发行蒙上不确定性。

摩根大通分析师Robbie Marcus指出，MiniMed若效仿同行银休特(PODD.US)、Tandem Diabetes Care(TNDM.US)、Beta Bionics(BBNX.US)等，通过药店渠道推广自动胰岛素输注系统，其营收与利润增长将面临挑战。目前，患者主要通过专业医疗设备供应商购买MiniMed产品。

知情人士透露，按预期调整后息税折旧摊销前利润计算，MiniMed的估值将低于德康医疗(DXCM.US)、银休特及Tandem等已上市同行。其核心产品MiniMed 780G系统，可通过连续血糖监测传感器自动读数，并调节胰岛素输注以控制患者血糖。

Marcus对MiniMed发行价中值对应的估值提出质疑。

他在2月25日的客户报告中写道：“我们坚定认为，其合理估值应在20亿-30亿美元区间，最高不超过40亿美元，而本次IPO对应的市值约74亿美元。”

“这家企业目前仍处于亏损状态，且短期内难有改善。”

文件显示，截至2024年10月24日的六个月内，MiniMed营收15亿美元，净亏损2100万美元;上年同期营收13亿美元，净亏损2300万美元。

Robert W.Baird &Co.分析师Jeff Johnson则认为：“从估值角度看，我们对25-28美元的定价区间感到合理。”

他表示，这一价格对应的企业价值/过去12个月营收倍数约为2.2-2.5倍，而Tandem为1.8倍，Beta Bionics为3倍。

汇编数据显示，去年美国医疗相关IPO募资总额达109亿美元，较2024年增长近三分之二，MiniMed上市将进一步推动医疗IPO回暖。该行另一位分析师David Rescott认为，更多医疗科技公司IPO有望提升板块对投资者的吸引力。

他在采访中表示：“近期医疗新股供给不多，像MiniMed这样的新标的会更受青睐，因为它们提供了差异化的投资机会。”

加拿大皇家银行分析师Shagun Singh指出，尽管MiniMed分拆上市的时点出乎市场预料，但此举将让美敦力更专注于面向医院的设备业务。

她表示：“这笔交易意义重大，因为糖尿病业务正日益向消费端倾斜。”