倒车接人！千亿资金狂买，决定下血本重仓这个方向！

在去年10月创下6715点的高点后，恒生科技指数便震荡下行。而在中东爆发冲突后，更是展现出加速回撤的态势，自3月2日以来跌幅达到了6%。

作为覆盖腾讯、阿里、小米、比亚迪、快手等中国核心资产的代表性指数，从长期配置角度看，恒生科技指数具备持续关注的价值。随着指数持续调整，估值性价比逐步凸显，这也使我们对其中长期表现保持相对乐观的判断。

实际上，资金自2025年6月以来便呈现出积极抄底的趋势，截止2026年2月底，ETF资金在8个月中累计流入1346.72亿元，2月当月更是狂买268.29亿元，达到2021年以来的最高水平。

本文将分别分析为什么恒生科技指数会出现下跌，继续看好恒生科技指数的逻辑，并探讨在当前阶段如何更有效地进行布局。

一、为什么看好下跌的恒生科技指数？

恒生科技指数共有30只成分股，我们根据成分股权重，分别计算其对指数跌幅的拖累幅度，以2025年10月2日为起点，截止2026年3月4日，影响较大的前10大公司从大到小依次为：小米集团（-2.96%）、阿里巴巴（-2.10%）、美团（-2.01%）、中芯国际（1.91%）、腾讯控股（-1.81%）、网易（-1.70%）、快手（-1.59%）、京东集团（-1.52%）、比亚迪股份（-1.22%）、小鹏汽车（-1.01%）。

可以看出，对指数拖累最大的，主要还是互联网大厂（-10.73%），或者说，是与当前热议的“HALO”概念相对的“轻资产”。这与美股“轻资产”大跌在时间上高度重合，说明当前恒生科技指数的下跌，最根本的原因还是美国“AI泡沫论”余震影响。这是因为随着AI技术的快速发展，市场对“轻资产”行业（如软件、互联网服务）的长期前景产生普遍担忧，认为这些行业容易被AI颠覆或替代，因此在风格上进行了显著切换，恒生科技指数权重股绝大部分都是“轻资产”，自然在这轮风格切换中首当其冲。

此外，在中东冲突爆发以后，美元升值导致港股流动性有所收紧，且随着市场风险偏好下降，全球科技股出现共振回撤，又进一步对港股科技形成显著压制，这也导致恒生科技指数近来下跌斜率更加陡峭。

不过需要指出的是，市场情绪往往容易走向极端，很少停留在合理区间。现阶段对“轻资产”行业的普遍看衰，恐怕很难说是完全理性的定价结果。港股互联网巨头长期把持核心流量入口，拥有深厚的用户基础和难以撼动的护城河。更重要的是，它们本身就是AI竞赛的重要玩家。从通义千问到腾讯元宝，以上大模型均已跻身国内渗透率最高的产品之列。同时，它们也是AI基础设施的核心提供方，例如阿里云连续多年稳居国内市场份额第一。这些事实表明，这些公司不仅是AI变革的被挑战对象，但也是引领这一浪潮的关键变量。当前市场的悲观预期，很可能是将长期不确定性放大为短期利空，导致股价经历了非理性回撤。

从估值水平上看，恒生科技指数已经具有很高的性价比。当前，恒生科技指数的市盈率TTM仅为20.35倍，分别处于上市以来、近10年、近5年、近3年的9.59%、9.59%、10.73%、17.95%分位数，明显处于历史低位水平。此外，自上市以来，恒生科技指数市盈率平均值为31.94倍，减一倍标准差为20.79倍，略微高于当前市盈率水平，这意味当前恒生科技指数不仅具有较高的性价比，还面临着估值回归的潜在动力。

从历史表现来看，未来一年潜在收益率具备较强吸引力。历史数据显示，在当前的市盈率水平下，恒生科技指数未来一年的预期收益率最低为23.45%，最高可达59.36%，均值水平约为36.8%。这一历史统计规律反映出，经过前期调整后，指数已进入具备较高中长期配置价值的区域。

还有一点，由于恒生科技指数的权重股业务与中国宏观经济高度相关，其走势理应与中国核心宽基指数——沪深300指数保持高度同步。通过回归分析验证，两者确实存在较强的正相关性，拟合优度（R²）高达0.71，即沪深300的走势能解释恒生科技指数71%的波动。然而值得注意的是，自2025年4月以来，两者走势出现显著背离。我们认为，这一背离反映了市场对恒生科技板块基本面的过度悲观预期；而随着情绪的修复，该指数在后市具备更强的估值修复与补涨动能。

二、如何更好地投资恒生科技指数？

当前，市场上关于恒生科技指数的投资建议高度一致，定投几乎成为标配。然而，我们对此持有审慎的态度。

定投固然是平滑风险、长期布局的经典策略，但其有效性依赖于三大核心前提：选对标的（长期上涨）+ 用对策略（下跌攒份额）+ 熬对时间（完整周期）。若脱离这三大前提，盲目跟随主流建议定投，可能并非最优解。

我们假定一名投资者自2025年1月开始，在每月1号定投相同金额，结果发现，在2025年12个月中，有6个月收益率为正，6个月收益率为负，最终2025年全年收益率仅为-0.26%。而且我们也发现，这与定投频率无关，如果我们将定投区间缩短至每周、每日，最终全年收益率甚至还分别下降至-0.90%和-0.91%。甚至，定投组合的表现还不如在年初时的单笔投入。

这可能是因为恒生科技指数上市的时点相对较晚，向上的趋势并不突出。对此，我们建议，可以结合技术分析方法进行改进，最好不要在下跌趋势中通过定投抄底，而是可以在关键支撑位进行观察，如果指数出现触底企稳的迹象，就可以重仓投入。

为了纳入“924行情”的影响，我们以2024年8月5日的低点3272点为低轴，以2025年10月2日的6715点作为高轴，构建黄金分割比例。可以发现，整体上，黄金分割中的关键位置，例如从上到下，0.236回调位恰好是2025年3月和2026年1月的压力位；0.382回调位则是2024年10月，以及2025年5月和6月压力位；0.50回调位是2025年5月和6月的支撑位；0.618回调位则是2024年10月和11月的压力位。

当前，恒生科技指数一度在0.50回调位，即4993点附近企稳回升，但是当前已经出现有效跌破技术支撑位的迹象。如果短期内不能快速收回，接下来很有可能向更低的0.618回调位，即4587点附近迈进。值得注意的是，这也是前期的重要高点，很有可能构成多重技术性支撑。因此，我们建议投资者可以密切关注当前恒生科技指数的走势情况。当出现止跌企稳迹象时，可以在支撑位附近采取金字塔方法建仓。

在这里，我们推荐利弗莫尔的建仓方法：第一步，当股价突破关键点时，建立20%仓位的底仓。第二步，观察验证：若股价跌破关键点，立即止损；若股价上涨产生利润，则进入第三步。第三步，等待股价回调并再次突破新高时，加仓15%；后续若出现第三次突破信号，再加仓10%。以此类推，最终形成底部大、顶部小的正金字塔结构。此方法可以确保用小成本试错，在盈利后顺势扩大战果。

【注：市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交流，并不构成对任何人的投资建议。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持】

本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。

编辑：胡伟