北京
核心观点
我们在2025年8月提出中国A股历史上第一次“系统性‘慢’牛”，这一观点逐渐被市场认可。从市场节奏看，在“系统性‘慢’牛”格局下，“雨露均沾”是行情底色，滞涨板块有望迎来“补涨”行情，“野百合”也有春天。近期而言，市场呈现“涨后排”的特征。一方面， 2025年表现相对平淡的周期品种煤炭、基础化工、钢铁、石油石化四大行业创2026年以来新高；另一方面，在化工行业内部，小市值成分股动能更强。综合考虑估值、业绩改善、涨幅和筹码结构四大因素，关注以食品饮料、农林牧渔为代表的大消费、以券商为代表大金融和新旧动能转换背景下的顺周期、涨价链方向，如煤炭、石油石化和交通运输（油运）。
内容摘要
1、“系统性‘慢’牛”格局，“雨露均沾”是行情底色
我们在2025年8月提出中国A股历史上第一次“系统性‘慢’牛”。在“系统性‘慢’牛”格局下，“雨露均沾”是行情底色，滞涨板块有望迎来“补涨”行情。近期而言，市场呈现“涨后排”的特征。一方面，2025年走势较为强势的有色金属指数，截至2026年2月27日，未能创2026年新高，而2025年表现相对平淡的煤炭、基础化工、钢铁、石油石化四大行业创2026年以来新高，周期品中呈现“补涨”特征。另一方面，在化工行业内部，小市值成分股动能更强。2026年春节后，基础化工行业成分股涨跌幅和市值的相关性下降，春节前二者的相关性为0.2，春节后二者的相关性为0.17。
2、行业配置：四大维度，“野百合”也有春天
赔率思维下，评分比较高的行业主要集中在消费和金融地产两大方向，周期中交通运输、煤炭和石油石化排名也相对靠前。综合考虑申万一级行业估值水平、基本面、指数涨幅和筹码结构，得分排名前十的行业为银行、社会服务、食品饮料、公用事业、美容护理、非银金融、房地产、农林牧渔、交通运输和家用电器。此外，周期中的建材、煤炭、石油石化得分也相对靠前。
综合基本面，大消费方面，关注白酒和原奶的潜在拐点；产能去化迎来加速，生猪养殖板块估值迎来上行。大金融方面，关注具有高景气+低估值+高赔率特征的证券。周期品种，关注新旧动能转化背景下的顺周期、涨价链、价值股，如煤炭、石油石化和交通运输（油运）。
3、股票池梳理
“系统性‘慢’牛”格局，根据行业首席观点，建议关注部分个股。
4、风险提示
美伊冲突升级；稳增长政策落地不及预期；模型设计的主观性。
本文源自：券商研报精选
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