瑞幸大股东大钲资本收购蓝瓶咖啡：咖啡生意，变了丨小贺说

21世纪经济报道记者 贺泓源

大钲资本继续加码咖啡市场。

3月4日，据多家媒体报道，大钲资本已和雀巢达成协议，从雀巢手中收购了蓝瓶咖啡（Blue Bottle Coffee）的全球门店。交易完成后，雀巢仍然会保留蓝瓶的快消业务，如咖啡豆、速溶咖啡、即饮饮料。

另据36氪，此番收购价格低于4亿美元，且蓝瓶咖啡目前仍在亏损中。截至2025年6月30日，蓝瓶咖啡过去12个月的营收约为2.5亿美元，其中美国贡献收入约1.5亿美元，亚太地区贡献收入约1亿美元。信源人士还称，蓝瓶咖啡预计2026年实现盈利。

需要看到的是，作为瑞幸控股股东，大钲资本对于咖啡市场一向有着自己的理解。一方面，随着库迪主动终止全场9.9元，咖啡价格战压力正在大大降低。同时，库迪的扩张亦在放缓，瑞幸也在外卖大战中净利润大跌39%。

种种迹象都在显示，咖啡生意变了，收购蓝瓶咖啡或将成为大钲资本的破局关键。

当日，21世纪经济报道记者向雀巢求证前述交易信息，截至发稿前，尚未获得回复。

客观上，雀巢对卖掉蓝瓶咖啡有着积极动力。

2002年，曾是单簧管演奏家的詹姆斯 · 弗里曼(James Freeman)厌倦了市场上过度烘焙、不够新鲜的商业咖啡。于是，他创立了蓝瓶咖啡。从产品定价上，蓝瓶咖啡超过了星巴克。

从2012年到2015年，蓝瓶陆续拿到了Google 风投、摩根士丹利等机构的风险投资。

2017年，雀巢向詹姆斯·弗里曼发出了收购邀约，最终以4.25亿美元价格收购了蓝瓶咖啡68%股份。当时，蓝瓶咖啡主要集中在美国本土市场。

显然，雀巢对于蓝瓶咖啡的运营难称顺利，上文提到的亏损就是证据。

随着雀巢的战略调整，蓝瓶咖啡成为“累赘”。

眼下，受市场及汇率等因素影响，雀巢面临着经营压力。财报显示，在2025年，雀巢销售额同比下滑2%至894.9亿瑞郎（约合人民币7910.47亿元）；净利润同比下滑17.0%至90.33亿瑞郎（约合人民币798.47亿元）。

此种状况下，雀巢正在“瘦身”。譬如，其正与Froneri公司就出售剩余冰淇淋业务展开深入谈判。对于雀巢水和高端饮料业务，雀巢将在2026年第一季度启动与潜在合作伙伴的正式沟通流程，预计该业务将自2027年起从集团剥离。

出售蓝瓶咖啡，正是雀巢转型中的一环。

与雀巢相反，大钲资本对咖啡市场充满信心。

此种信心源自对瑞幸的成功改造。2018年，大钲资本两次领投后，成为了瑞幸最大外部投资者。2020年，瑞幸咖啡陷入财务造假风波。此种形势下，大钲资本于2021年、2022年两次增资，成为瑞幸控股股东。

此后，瑞幸成功翻盘。

从面临退市、亏损、巨额赔偿，到实现盈利，再在2023年超越星巴克成为中国规模最大的咖啡公司。在2025年四季度，瑞幸咖啡营收同比增长33%至 128亿元。门店总数同比增长 39%至 31048 家，其中，中国市场30888家，国际市场160 家。

2025年4月，大钲资本董事长兼首席执行官黎辉出任瑞幸咖啡董事长。“我们跟管理团队的日常交流非常多，基本上每个月都要开会。为了能更好地做业务决策，我们也要抵近前线，听见炮声。出任瑞幸董事长后，相比大钲那边，瑞幸确实要花我很多时间，但有整个团队参与管理，不光是我一个人。”2025年末，黎辉接受媒体采访时称。

眼下，咖啡市场确实到了变局时刻。

随着库迪扩张放缓与终止全场9.9元，其给市场造成的价格战压力正在受控。同时，在外卖大战下，基于高昂配送成本，在2025年四季度，瑞幸净利润同比下滑39%至5.18亿元。

所有的现象都在说明一种趋势，靠价格战驱动咖啡市场扩张可能到了瓶颈期。

而收购蓝瓶咖啡或将成为大钲的破局关键。瑞幸有供应链、渠道、乃至研发优势，蓝瓶咖啡则在中高端市场具有号召力，且能助力瑞幸打开国际市场。

高端化、国际化，看起来正在成为咖啡市场的新方向。

事实上，除Blue Bottle之外，大钲资本还接触过Costa、M Stand等多家中高端品牌。可见其打开新市场的决心。

总体来看，咖啡生意正步入下半场，至少大钲资本已经做好了准备。