平安基金莫艽：坚持DCF投资理念，追求让投资者“任何时点买入都舒适”

财联社3月4日讯（记者 闫军）“我希望我的产品，最大回撤最好不要超过25%，基金持有者不需要择时买卖，在任何时候买入都不要承担较大亏损离场。”平安基金经理莫艽日前在接受财联社记者专访时表示，他对在管产品的目标很清晰，可以让投资者拥有“任何时点买入都舒适”的投资体验。他笑称，他的愿望就是打造一款可以推荐给“丈母娘”的基金产品。

莫艽，清华大学机械工程本硕，2018年入行，2024年开始担任基金经理。短短两年间，他以深度研究+绝对收益的理念，在市场中迅速崭露头角。他的代表产品平安安享灵活配置混合，截至2月底，他任职以来累计回报超55%，在2025年价值风格逆风的环境下，依然取得了还不错的正收益。

莫艽的投资理念，可以用一句话概括：“以DCF为第一性原理，抱着私有化公司的心态去持有公司。”

他并不追逐市场风格，也不试图预测宏观走势。在他看来，宏观和市场风格的变化虽然合乎逻辑，却极难预测。“预测宏观如同预测天气，天气预报可以科学预测未来几天的天气情况，但很难准确预测未来1个月甚至更久时间的天气情况。宏观预测对指导具体的投资操作作用有限，很难提升投资收益率的预期。”

因此，他选择了一条更为“笨拙”但扎实的路：自下而上、深度研究、个股精选。他坦言，自己的持仓基本是个股选择的结果，与宏观状态、市场风格、行业景气度均没有必然联系。这种“去宏观化”的投资方式，恰恰是他追求绝对收益的底气所在。

以DCF为第一性原理，追求深度研究

对于基金经理这份工作，莫艽将自己定位为一个研究者，他是一个可以从研究中获得乐趣的人，表示“研究就像解谜一样，需要有一颗时刻探寻第一性原理的心。”他同时也是一个有的放矢且研究效率较高的人，哪怕过去在工科硕士就读期间决意转行，但仍然兼顾学术研究发表了4篇SCI论文。

毕业后，他把这份研究精神用在了投研上，他对每一只持仓个股，都会撰写几十上百页甚至数百页的研究笔记，涵盖商业模式、护城河、全球对标、产业链细节、历史财务数据等方方面面。

极致的深度研究，成为他投资哲学的第一块基石。他指出，极致的深度研究可以将模糊的价值认知转化为相对更清晰的价值区间。

他认为在“模糊的正确”基础上可以做得更进一步，虽然对商业模式和护城河的定性分析可以实现80%的价值定义，但要进一步感受价值区间的上下边界，完成剩余20%的细节研究，则需要投入不成比例的额外精力。

莫艽投资的第二块基石是遵循凯利公式的动态仓位管理。这是他对传统价值投资理念大胆的突破，他并不完全认同“好公司永不卖出”的格言，认为这是特定历史阶段对真相有偏差的归因，带有时代的局限性。

“可口可乐在20世纪90年代后的表现，已经证明了成长不会永远超预期。”莫艽指出，当股价上涨至当前认知范围下的价值区间上限，未来的预期收益率自然下降，减仓是理性的选择；反之，当股价跌入价值区间下限，则是加大仓位的良机。

他特别强调，在DCF模型中，成长空间的确定性远比成长速度更重要，这引导他以“终局思维”来衡量公司价值，而非纠结于短期的增长曲线。

他将凯利公式引入投资实践，根据个股价格在内在价值区间中的相对位置，动态调整仓位。这种策略，既不是为了频繁交易，也不是为了择时，而是为了在控制回撤的前提下，最大化长期收益，并且仍然保持了很低的换手率水平。

同时，仓位管理上，同样遵循“下行风险越低、期望收益率越高的资产，仓位越重”的原则。他特别强调“给资产的下行风险预留加仓空间”，这使得他的组合在市场下跌时，往往能表现出较强的韧性。

第三块基石是只看价格与价值的相对关系，摒弃对PE、PB等表面估值指标的迷信。在莫艽的框架里，没有绝对的“便宜”或“昂贵”，只有价格相对于内在价值的高低。一家市盈率30倍的公司，如果其成长空间巨大且确定性高，可能远比一家10倍市盈率但毫无增长的公司更有投资价值。这种思维方式要求投资者必须超越简单的财务比率，深入到企业创造现金流的本质。

第四块基石是坚定不移地只投资优质公司。他没有采用格雷厄姆式的“烟蒂股”投资法，认为与平庸公司为伍的风险会大于收益。“研究一家好公司，即使暂时没有买入机会，其知识沉淀也会形成复利，在未来某个时刻兑现。”莫艽解释。他选择公司的标准较为严苛，注重公司治理、管理层能力和行业竞争格局。

“小卖部”观点：不参与主题投资，不追逐景气度

在2025年的产品四季报中，他认真写了2000字的投资策略与运作分析。

用小卖部的例子向投资者解释了DCF的投资理念。他表示，DCF的本质是追求内在价值的投资收益，而不是去赌下一天、下个月、下一年的股价上涨或者下跌，这就好像我们要去盘下家楼下的一个小卖部。

莫艽表示，作为老板，这家小卖部赚取的利润就是进入你口袋的钱，你需要衡量的只是这个店的收购价格和未来每年赚的钱，你的收购价格除以每年赚的钱，就是PE的概念。什么样的价格你会愿意盘下这个小卖部？你一定会考虑它1年下来的平均客流量、平均销售额、平均净利润。

“你看，你愿意支付多少价格买下它，跟有没有其他人出价没有任何关系，所以，类似地，一个公司值多少钱，跟股价是多少在本质上也没有关系。”至于这家小卖部的人流量是否会随着周围道路改道而改变，旁边新开的另一家小卖部对它的利润有没有威胁等，这些你需要分析的东西，和对一个公司所需要的分析其实并无二样，DCF就是如此朴素。

DCF理念下，在莫艽的投资框架中，有三个“不会做”：不参与纯主题投资、不参与纯景气度的泥沙俱上式投资、不参与基于市场预测的风格投资。这三点，几乎构成了他对市场“噪音”的免疫系统。

他直言，市场喜欢聊宏观策略，是人性使然，因为这些观点与大家的生活息息相关，谁都可以接上话，容易引起情绪共鸣。但不少宏观观点，落实到投资上却经常有些镜花水月。

让持有人“睡得着觉”，建立信任的复利

莫艽看重对回撤的控制。

他希望自己的产品“最大回撤最好不要超过25%”，并且“在任何时候买入，都能有较好的持有体验，不要因承担较大亏损而离场”。

这种低回撤并非以牺牲收益为代价。莫艽有一个很朴素的愿望：打造一款可以推荐给“丈母娘”的基金产品。

这意味着持有人不需要择时，不需要恐慌，不需要在下跌时焦虑。他希望持有人能够理解他的投资框架，认可他的投资理念，从而建立长期的信任关系。

他通过定期报告、公开交流等方式，持续向持有人传递自己的投资逻辑。这也是他认真在季报中向投资人剖析自己投资理念的原因。

谈及当前市场，莫艽显得冷静而审慎。他认为，经过一段时间的修复，市场整体估值吸引力已不如从前，符合其严苛“价格低于价值区间下限”标准的标的正在减少。

同时他也认为，这很正常，机会总在周期中涌现又消失。长期来看，他依然看好中国消费赛道，认为当前弥漫的悲观情绪可能正在为未来的回报酝酿空间。他以2018年底的市场绝望与随后核心资产的辉煌为例，提醒投资人周期与情绪的力量。

对于如火如荼的人工智能等前沿科技领域，他保持着密切的学习与观察，但态度谨慎。当终局难以清晰勾勒，而估值已充分反映甚至透支了当前可预见的乐观叙事时，我们需要保持警惕。他更愿意将研究精力分配给那些暂时被市场忽视、但基本面扎实、价值可被清晰测算的领域。

莫艽身上有一种沉稳的投资气质，如同他的投资框架提供了一种新的启示，真正的长期主义，并非被动的“买入并遗忘”，而是在深度认知的坚实基础上，主动管理与价值的对话。

深化多元布局，平安基金新品发行迈入“快车道”

当前莫艽新发基金平安久瑞回报混合也在募集中。过去一年多的时间里，平安基金明显加快了基金的布局节奏，方向也更为清晰。从2025年上报66只产品、发行40只，到2026年初发行数量位于行业前列（截至2月底），保持着产品加速奔跑模式。

纵观平安基金近一年多申报的产品类型，“硬科技”与“新兴产业”是贯穿始终的核心关键词。基于对科技行情的判断，2025年，公司集中上报了涉及半导体、新能源、数字经济、创新药、化工、高端装备等前沿产业的基金产品。

在主动管理基金之外，平安基金也在大力发展ETF工具化产品，满足投资者多样化的资产配置需求。2025年，公司上报的ETF及联接基金达22只（ETF指数15只、场外指数7只），覆盖A股、港股、黄金股、光伏、卫星、通用航空等主题，兼顾了工具化、指数化布局。

与此同时，平安基金也在FOF产品领域精耕细作。2025年上报的8只FOF产品中，包含了债券型、混合型FOF及创新的“ETF-FOF”结构，满足不同持有期和风险偏好投资者的需求。这类产品通过底层资产配置，有效降低了单一资产的波动风险，为追求稳健收益的投资者提供了“一站式”解决方案。

在立足本土的同时，平安基金也在积极拓展跨境投资的广度与深度。2025年，公司上报了多只港股通主题基金及QDII产品，涉及医药、科技、消费、红利、成长、均衡配置等多个领域。通过布局港股通创新药、港股通科技等主题基金，以及恒生指数增强相关产品，平安基金成功构建了A股与港股联动、成长与红利兼顾的跨境配置体系。