高盛把阿里的目标价下调了6%

高盛2月28日的研报，阿里的港股目标价从192元，被下调到了180元。

阿里实际股价，最近一个月跌了25%。

高盛用的估值方式，是经典的SOTP，把各部分业务分别估值，最后加总，比较适合业务多元的集团公司。

每个业务的单独估值算出来后，加上投资资产和净现金，再减去控股公司折价，可以得到最终的股权价值和每股目标价。

下调的主要原因，还是高盛认为阿里的主营业务电商不行了，CMR增速从6%下调到2-3%。

淘宝天猫的利润预期，从增长5-6%，下调到负的3%。

说好的外卖对电商业务有带动呢？

份额增长是外卖的，利润亏损是电商的？

而且，高盛只给了电商业务（排除即时零售）9倍PE，原本是11倍。

同时，阿里云、AI、本地生活/即时零售，都需要持续的花钱，整体净利润被下调了4-22%。

云业务，现在是投资人眼里阿里最宝藏的业务，因为是按PS估值的，由于capex预计会增加，导致收入也会相应增加，因此云业务的估值也是一直在增加的。

但说实话，云业务的收入，是可以调节的，因为分为外部收入和内部收入，内部收入就是给自家业务用了的云服务，也算在收入里，但这个价格到底怎么算的，内部肯定可以商量，所以内部收入的估值倍数，也不如外部收入，高盛就给了外部收入6倍PS（整体云业务是4.4倍）。

而所有的新业务收入，包括千问在内的部分，只给了0.9倍PS，由此可见对云业务多么看好。

但这0.9，也是因为阿里的AI全栈能力，从0.2提升来的，高盛已经很给面子了。

最后我想说，淘宝闪购，春节到现在，还在发放大额红包给高客单用户，有时候一单能比美团便宜40元以上，这是我的真实体验，下篇文章我会聊聊这个问题。

高盛的终极预估，是淘宝闪购到后年，日均达到8000万单，每单赚0.5元。

而众所周知，咱们兴哥的终极愿景，是美团外卖日均1亿单，每单赚1元。

为了帮两家公司尽早实现这个目标，我建议大家平时不吃外卖的，现在开始要养成吃外卖的习惯了，每天只吃一次的，要开始吃两到三次了，尽量选择贵的、高客单价的品质外卖，并且下单的时候，就不要选择红包和减免了，这样帮助云服务器那边减少一些计算量，万一新版本的大模型可以因此更快的训练出来呢？（实际两边并不通用）

说真的，投入云和AI，我可以理解，并且赞成，但阿里在外卖和即时零售上的投入，从力度、广度、深度到时间长度，我只能说一句，我看不懂，但我大为震撼（奥斯卡最佳导演口音）。