中东冲突何时会对俄罗斯构成威胁？

即便没有正式封锁霍尔木兹海峡，该地区航运事实上已陷入瘫痪。对沙特最大炼油厂以及全球主要液化天然气出口国卡塔尔的能源设施发动袭击，进一步加剧了原油、成品油和液化天然气的供应问题。

俄罗斯几乎是唯一能从此次中东冲突中获得巨大经济利益的国家 —— 但前提是局势不超出可控风险范围。收益与损失的界限究竟在哪里？

美国与伊朗的冲突，正威胁着已形成的全球油气供应格局。受冲击的不仅是传统原油运输通道，还包括成品油和液化天然气供应链。

首先，霍尔木兹海峡局势危急。全球约 20% 的原油和成品油出口（来自沙特、科威特、伊拉克、阿联酋、伊朗）以及 20%–30% 的液化天然气供应（来自卡塔尔、阿联酋）都要经过这里。

伊朗虽未正式封锁海峡，但正常航运已完全停滞。航运公司出于遇袭风险，自行禁止船只通行。例如拥有约 500 艘船舶的丹麦航运公司 Norden 已做出这一决定。

媒体报道已有三艘运载原油的油轮遇袭受损，并有船员死亡。数百艘运载石油和液化天然气的油轮在海域聚集，另有数百艘选择在海峡外徘徊绕行。

霍尔木兹海峡是进入波斯湾的狭窄 “咽喉”，最窄处仅 54 公里。因其狭窄，极易遭到导弹和无人机攻击。此类风险已导致油轮运费自周五起翻倍。

另一个冲击来自无人机袭击沙特拉斯坦努拉港最大炼油厂。随后沙特阿美宣布该厂停产。该炼油厂日产量达 55 万桶，40% 供应国内市场，其余用于出口。

此外，卡塔尔能源公司设施也遭到袭击。卡塔尔是全球最大天然气出口国之一，供应全球近 20% 的液化天然气。据媒体报道，卡塔尔能源已宣布暂停液化天然气生产。作为回应，伊朗的石油设施也可能遭到打击。

油气设施受损的危险在于，其无法像海峡通航那样快速恢复，修复往往需要大量时间。

专家称，对卡塔尔液化天然气设施的打击最为致命。

一方面，更容易造成实质性损害。

“波斯湾大部分液化天然气产能集中在面积很小的卡塔尔，它是全球前三的液化天然气出口国。这意味着，重创卡塔尔天然气产业所需的代价，远低于打击沙特或阿联酋的石油产业。”

——“菲纳姆” 金融集团分析师谢尔盖・考夫曼。

另一方面，天然气比石油更难替代。

“石油缺口可以通过储备和重新调配流向部分弥补，但天然气供应瓶颈会更快引发价格暴涨和具体买家的困境。

最好情况是仅出现市场波动：风险溢价飙升、运费和保险费上涨、个别批次供应中断，但生产不会长期停止。

最坏情况是拉斯拉凡、梅赛义德的关键设施停产，企业和保险公司事实上停止发货，出现实质性供应缺口。”

—— 自由金融环球公司分析师弗拉基米尔・切尔诺夫。

“如果卡塔尔设施受损严重、维修需耗时数月，其液化天然气出口将受限。而市场原本预期卡塔尔会增产。全球市场、尤其是欧洲需要天然气，因为今年冬天较冷，欧洲地下储气库消耗巨大。

因此，欧洲 2026 年的进口需求将高于 2025 年。此外，欧盟计划从 4 月 25 日起禁止短期合同进口俄罗斯液化天然气，2027 年 1 月 1 日起扩大至长期合同。这意味着欧洲需要采购更多液化天然气。

在液化天然气供应受限、价格暴涨的背景下，欧洲天然气采购形势将极为严峻。”

—— 伊戈尔・尤什科夫。

受影响的还包括大量进口卡塔尔液化天然气的中国及其他亚洲市场，这些地区接收卡塔尔超 80% 的液化天然气出口。

专家补充，无论是否直接从卡塔尔采购，全球市场所有参与者都将感受到冲击，因为价格上涨是全局性的。

沙特最大炼油厂停产直接冲击成品油供应。

“如果沙特大型炼油厂实际减产，沙特只能动用燃油储备、增加进口或在阿美公司内部调配流向。这会迅速影响地区汽油、柴油、煤油市场，并推高亚洲溢价，因为买家开始寻找替代货源。”

切尔诺夫表示。近期，受中东风险和霍尔木兹海峡供应担忧影响，亚洲中端馏分油溢价已出现上涨。

对于海峡而言，关键不在于是否宣布封锁，而在于航运事实上已经中断。

“全面封锁霍尔木兹海峡几乎对谁都不利，对盟友本就不多的伊朗来说更是极端、甚至是自杀性措施。

伊朗重要经济伙伴中国也通过海峡购买石油和液化天然气。

同时，将石油通过管道改道至沙特西海岸等替代方案潜力有限，液化天然气则完全无法改道。”

—— 考夫曼。

而切尔诺夫指出：

伊朗无需正式封锁，只需发动选择性袭击、抬高航运风险，船东、保险公司和运营商自然会自行停航，效果完全一样。

因此，即便没有封锁，供应也已因恐惧和企业自行规避而下降。

当前局势对俄罗斯经济和财政收入有利，因为所有风险和恐慌都在推高油气价格。

谢尔盖・考夫曼认为，俄罗斯油气业或许是中东事件最大受益者。

第一，全球市场油气价格上涨。

2 月 2 日布伦特原油已在每桶 80 美元区间，若冲突持续，价格将继续走高。

欧洲 TTF 枢纽次日交付天然气价格周一一度达到每千立方米 510 美元，而周五还不到 400 美元。特朗普曾暗示冲突可能持续四周。

“若紧张局势持续，但未出现实质性出口中断，布伦特原油可能维持风险溢价，较‘和平’水平高出 5–15 美元。

若出现石油、燃油或液化天然气实质性断供，涨幅将进一步扩大。”

—— 切尔诺夫。

他表示，对俄罗斯最有利的是风险可控：油气涨价，但全球需求未崩溃。

这样出口收入增长，预算获得更多税收，能源企业现金流改善。同时，对俄罗斯这类替代供应方的需求也会上升。

此外，油价上涨的同时，俄罗斯乌拉尔原油的折价有望收窄。

“俄罗斯石油企业不仅直接受益于涨价，还会因伊朗石油面临问题而获利。

近几个月，乌拉尔原油折价扩大，原因之一就是俄伊石油竞争。

印度减少采购后，中俄伊三国争夺中国市场，竞争加剧。

伊朗石油出口潜在中断，为乌拉尔原油折价部分回落创造了条件。近期折价一度达到每桶 30 美元。

根据冲突持续时间和强度，我们认为乌拉尔折价有望回落至 20 美元以下。”

—— 考夫曼。

俄罗斯液化天然气的需求和价格也可能上升。

“这一切可能让受制裁的北极液化天然气 - 2项目增加供应。去年该项目供应量约 130 万吨，而前两条生产线年产能各为 660 万吨。限制因素仍为破冰型液化天然气运输船短缺。”

另一个利好是：如果伊朗袭击导致卡塔尔天然气出口中长期中断，欧盟可能重新考虑禁止进口俄罗斯液化天然气的决定。

但如果局势超出可控范围，引发全球能源市场崩溃，冲突将对所有人 —— 包括俄罗斯 —— 造成伤害。

“界限在于：价格上涨从‘风险溢价’变成需求和金融体系冲击。

布伦特原油短期冲高至 100–120 美元，市场尚可承受，也有利于出口国收入。

但这一水平维持越久，全球通胀加速、经济增长放缓的风险就越大，原油购买量会随之下降。”

—— 切尔诺夫。

“如果油价冲上 200 美元，通常意味着市场恐慌或长达数月的实质性供应中断。

这种情景下，世界将迅速陷入经济危机或衰退。

对俄罗斯也构成风险：

外部原料需求下降、汇率波动、进口和物流成本上升，以及全球利率和风险溢价走高。

也就是说，如果高油价意味着全球衰退和供应链断裂，它就不再是纯粹利好。”

—— 切尔诺夫。

目前市场的基本情景不是正式封锁，而是波浪式航运受限。

“今天的关键变量是霍尔木兹海峡物流中断的持续时间，以及针对石油设施袭击的频率。

决定价格的是混乱持续的时间，而非个别声明。”

—— 切尔诺夫。

他对未来几周的预测：