沪鸽口腔三度递表港交所

好的牙·讯｜2026年2月27日，沪鸽口腔控股公司Huge Dental Limited第三次向港交所递交主板上市申请，联席保荐人为中金公司与星展亚洲融资。此前，沪鸽分别于2025年2月和8月两次递表港交所，均未完成上市。更早之前，公司曾于2015年至2017年间在新三板挂牌。

沪鸽口腔（Huge Dental）是中国最大的口腔印模制取材料制造商，主营口腔临床类、技工类及数字化材料的研发、生产与销售，总部位于山东日照。其实际控制人宋欣通过控股公司持有52.56%股份。截至2025年末，公司研发团队59人，约30%持有硕士或博士学位；国内销售营销团队177人，海外50人，制造团队369人。2025年生产线整体利用率近90%。

图源：沪鸽招股书

招股书显示，2023年至2025年，沪鸽收入分别为3.58亿元、3.99亿元、4.00亿元，2024年同比增长11.7%，2025年基本持平（+0.2%）。同期净利润分别为8835.4万元、7656.9万元、4769.9万元，2024年同比下降13.3%，2025年同比下降37.7%，较2023年累计下降46.0%。收入平稳但利润逐年收窄，呈增收不增利态势。

经调整净利润（剔除上市开支955万元/1331万元及以权益结算的股份支付）分别为8996万元、8863万元、6129万元，2025年较2023年下降31.9%，降幅低于报表净利润，但核心盈利能力仍在收窄。

图源：沪鸽招股书

毛利率方面，三个年度分别为57.0%、58.6%、58.3%，保持稳定。其中，口腔临床类产品 2025 年毛利为 1.26 亿元，毛利率 57.7%，较 2024 年增长 0.4个百分点；口腔技工类产品2025 年毛利为 1.05 亿元，毛利率 60.6%，较 2024 年下降 2.3 个百分点；口腔数字化产品 2025 年毛利为 10.5 万元，毛利率 15.6%，较 2024 年下降 11.1 个百分点。

利润下降的主因在费用端。2023年至2025年，销售及经销开支从6779万元增至8228万元，占收入比从19.0%升至20.6%，主要与海外市场拓展投入增加有关。行政开支从2990万元增至5609万元，占收入比从8.4%升至14.0%，其中2024年、2025年分别含上市相关开支955万元和1331万元。研发开支从2382万元增至3138万元，占收入比从6.7%升至7.8%。此外，2025年其他开支骤升至1279万元（2023年仅41万元），主要源于衍生性金融工具公允价值变动。多项开支同步扩张，是利润下滑的核心原因。

图源：沪鸽招股书

图源：沪鸽招股书

从产品结构看，2025年口腔临床类与技工类产品收入合计占比97.8%，数字化产品仅占0.2%。弹性体印模材料仍为第一大收入来源，2025年收入1.37亿元，占比34.2%；合成树脂牙8328万元（20.8%）；临时冠桥树脂块3415万元（8.5%）；咬合记录硅橡胶2686万元（6.7%）；氧化锆瓷块2573万元（6.4%）。

产品线走势分化。氧化锆瓷块从2023年的1194万元增至2573万元，增幅115.6%，是增长最快的品类。无托槽隐形正畸矫治器则大幅萎缩，销售案例数从9309例降至1637例，降幅82.4%。招股书称系其盈利能力相对较低，公司主动调整产品组合，计划优化后再推广。

图源：沪鸽招股书

海外各区域表现分化。2025年中国内地收入2.71亿元（67.9%），与上年持平。欧洲收入从2023年的3668万元增至5698万元，占比从10.3%升至14.3%；东南亚从876万元增至1594万元，占比从2.5%升至4.0%。美国市场从3229万元降至1647万元，降幅49.0%，招股书将原因归于关税政策影响致客户订单延迟，以及一家主要客户战略性终止合作。

据招股书引用弗若斯特沙利文数据，按2024年销售收入计，沪鸽在中国口腔材料市场占有率为1.3%，为中国最大口腔印模制取材料制造商，也是国内拥有最多CE标志或FDA批准口腔临床类材料的制造商。截至最后实际可行日期，公司持有34项国内二类及三类医疗器械注册证，为国内口腔材料企业最多。

招股书披露，沪鸽在往绩记录期间（2023年至2025年）累计宣派股息约2.1亿元，其中2025年1月单次宣派约1.45亿元。该分红规模与同期累计净利润2.13亿元基本相当。

本次IPO募集资金拟用于：升级日照工厂产线（引入自动化设备）、在印尼建立工厂（计划2026年上半年投产，已取得许可证）、投资数字化技术研发（3D打印材料及口腔扫描仪）、扩展全球销售网络及仓储中心。

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