满屏涨停！原油基金，太火爆！这些产品却大跳水，是何缘故？

油价行情依然亢奋！

今日（3月3日），资源主线交易依然火热，多只油气类主题基金依然延续涨停态势。具体来看，标普油气ETF嘉实、油气ETF银华、石油ETF富国、油气ETF博时、油气ETF汇添富等多只产品涨停。

最新行情显示，国际原油价格持续拉升，WTI原油涨5.02%，报74.803美元/桶；布伦特原油涨5.03%，报81.653美元/桶。

值得注意的是，与昨日不同，军工、白银、黄金类基金今日显著回落，白银基金最大跌幅超过8%。在这背后，白银和黄金等资产价格出现一定幅度跳水。在这一情况下，公募已开始提示短期交易风险，部分资产的短期交易情绪充分偏多，短期内需合理控制仓位。资源板块的投资布局，依然要回归到中长期的基本面上来。

资源类基金开始分化

截至3日收盘，油气类ETF依然大幅上涨，标普油气ETF嘉实、油气ETF银华、石油ETF富国、油气ETF博时、油气ETF汇添富等多只产品涨停。这些ETF年初以来普遍录得40%以上涨幅，个别产品涨幅甚至超过60%。LOF基金方面，2日上涨的原油类产品继续高歌猛进，原油LOF易方达、石油基金LOF、嘉实原油LOF、南方原油LOF等基金涨停。

截至目前，油气基金跟踪的油气指数主要有四个，分别是中证油气产业指数、中证油气资源指数、国证石油天然气指数，以及标普石油天然气勘探与生产精选行业指数。由于编制方法、样本选取与覆盖范围不同。截至3月3日，中证油气产业指数年内累计涨幅超过45%，国证石油天然气指数涨幅同样超过40%，中证油气资源指数累计涨幅则接近60%。

但从资源产业链整体资产表现来看，今日情绪较昨日有所回落，除油气类资产外，军工、白银类基金在前一日大涨之后，今日显著回落。国投白银LOF昨日涨停，今日在早上10点30分复牌后，低开6%，最终以下跌8.17%报收。军工基金LOF昨日大涨9.86%后今日大跌6.4%。空天军工LOF、大摩资源LOF跌逾5%，有色金属LOF、有色LOF跌逾4%。国防ETF、军工龙头ETF、军工ETF华宝等产品则跌逾6%。

黄金资产方面，今日同样有所下跌。国泰基金旗下的黄金股票ETF下跌近6%。A股核心黄金个股纷纷下跌，赤峰黄金下跌2.76%，山东黄金下跌3.38%。同时，黄金白银价格也在午后跳水，伦敦金现午后跳水，一度跌破5300美元/盎司。华安黄金ETF今日成交额突破100亿元，达到了109.68亿元，成为全市场成交量最大的商品型ETF。此外，伦敦银现价格一度跌逾6%。

回归基本面探察需求

针对资源产业链行情的分化，公募预判依然看好资源资产，但已开始提示短期交易风险。“本轮资源资产的交易行情，主要是基于消息面展开，个别资产短期内可能会脱离基本面。”北京一位公募投研人士对券商中国记者称，个股暴涨暴跌之下，持仓相关资产的基金净值也会随之出现大波动。从供需和业绩角度看，资源板块依然具有投资前景，但短期内需合理控制仓位，密切关注地缘动态变化。

华夏基金的基金经理张景松表示，地缘冲突风险、油价上行，阶段性利好黄金、油气、化工、军工等资产，但上半年以盈利为核心的大盘景气成长逻辑并未系统性转向、产业投资机遇仍然比较多元，建议在波动率放大的时期坚定对基本面的洞察和信心。他认为，金属、化工、机械、能源等行业的众多细分方向受益于全球共振、国内反内卷，实现了价格抬升，除了对供应格局的分析外，现阶段的另一核心是探察需求，增量出海逻辑更值得关注，需求上行的持续性将是价格持续性的关键决定因素之一。

“美以对伊朗的军事行动已从‘影子冲突’升级为公开军事打击，霍尔木兹海峡实质性关闭与海上保险、航运公司的绕行决定正把地缘溢价从金融层面推入实体层面；在当前供需与库存条件下，基准情形下，油价可能维持高位。”油气ETF博时的基金经理王祥对券商中国记者称，油服装备与海工工程订单与景气度具备事件驱动弹性，国内标的有望受益。保险成本上升与港口拥堵风险将抬升全链条成本，油运龙头与船队结构优者更具弹性；集运与干散货受影响相对有限，但需关注胡塞武装对红海通行的扰动重启。

但王祥也说到，宏观地缘事件走向难以预测，出现反复也是常有之事，油气板块高波动下也可能容易出现高位回撤—再定价的快节奏切换。建议投资者仍以配置思路对待，避免过度交易短期情绪。

周期品正经历双重变革

从公募未来展望策略看，他们对资源资产的投资分析，已逐渐从短期消息面回归中长期基本面。最明显的是，公募在策略中加入了成本分析等因素。

中欧基金权益研究部副总监任飞直言，战略性看多资源品、油气及煤化工板块。首先，油气开采与炼化板块直接受益于油价上行。全球约20%的原油贸易依赖霍尔木兹海峡运输。短期内，不明朗的地缘局势和航运保险的拒赔风险共同支持布伦特原油等基准价格在高位运行。其次，煤化工产业链受益于产成品价格与成本价差走阔。国际油价的飙升直接抬高了全球化工产品的价格中枢。

任飞进一步说，周期板块内部将迎来清晰的轮动行情，化工有望成为下一个轮动的核心方向。他具体分析称，周期品的分析逻辑正经历双重变革：一方面，全球需求结构正从地产驱动转向制造业驱动，尤其是科技制造业及相关工业基础建设成为各国发力重点；另一方面，在能源成本分化加剧的背景下，中国凭借相对充足的电力供应形成显著成本优势，使国内周期品在全球市场中的竞争力持续凸显。这两大变化也适用于钢铁、煤炭、化工、有色、建材等所有传统周期品种，其中与制造业关联度高、能耗占比大的品种，投资机会更优。

黄金资产方面，华安基金提及，长期去美元化逻辑进一步巩固。2022年俄罗斯外汇储备被冻结后，全球央行重新审视美元资产安全性，购金需求显著上升。此次冲突中美国直接介入并动用武力，可能加深各国对美元信用的疑虑，推动央行持续增持黄金作为储备资产。

“从短期看，地缘因素的不确定性较大，投资者基于避险情绪驱动，选择从风险资产中撤出，转向黄金。同时市场担心油价的大幅上涨会传导至全球供应链，进而推高通胀，而黄金被视为对抗通胀的最佳工具。中长期角度看，美国赤字和债务问题，使得对美元信用体系削弱的担忧难以消除，各国央行持续稳定购金，会支撑黄金价格易涨难跌。”大摩资源优选混合沈菁对券商中国记者称。

责编：战术恒

排版：汪云鹏

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