“三桶油”接连涨停，部分能源主题基金净值不动，机构此前为何回避重仓？

3月3日，A股市场波动加大，大盘遭遇较大幅度调整，油气开采及天然气板块逆势大涨。截至收盘，中国石油、中国海油、中国石化再度全部涨停，这也是“三桶油”连续第二天集体涨停。

不过，目前重仓“三桶油”的主动权益类基金却不多见。Wind统计显示，截至去年四季度末，重仓相关个股的基金仅20只（统计普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）。不仅如此，一些能源主题类基金最近出现净值停滞的反常情形。

此前，全球各主要产油国的全面增产使得投资界对油价此后的走势持谨慎观点，但地缘冲突引发的油价上涨或也使得前期谨慎的机构难以跟随本轮行情。

“三桶油”连续两天集体涨停，主题基金却少见大涨

3月3日，A股三大股指均陷入较大的震荡调整，不过“三桶油”却成为低迷市场中的最大亮点。截至收盘，“三桶油”全部涨停，这也是中国石油、中国石化、中国海油连续两天集体涨停，历史罕见。

尤其需要重视的是，中国石油这只上市后遭遇市值大跌的个股，与中国石化、中国海油的历史走势截然不同，甚至是许多投资者心中的“大坑”。然而，近期的油气股上涨，让中国石油的股价超越了2015年高点，时间跨度达10年之久。

中国石油股价历史走势（图片来源：Wind截图）

然而，对于周期资源股的连续大涨，不仅让个人投资者感到意外，也让机构投资者觉得突然。至少，从一些基金的表现来看，近期“三桶油”大涨背景下，一些主题基金净值并未跟随大涨，甚至出现净值几乎不动的情形。

以富国资源精选为例，该基金跟随中证内地资源主题指数，是鲜明的能源周期类基金，2025年中报及此前多个季报内普遍有重仓“三桶油”或部分个股的痕迹，但随后便退出前十大重仓股序列。3月2日，在“三桶油”大涨的背景下，该基金A类份额净值涨幅为0.15%。

前海开源周期精选跟随中证周期100指数，中国石油、中国石化等个股也是该指数的成分股，但从基金过往的重仓方向来看，也少见石油化工类品种。3月2日统计显示，该基金A类份额净值跌幅达2.21%。

事实上，本轮石油化工类个股的大涨，与海外地缘冲突因素不无关系。但在此之前，投资界对石油化工类的态度分歧明显，尤其是对油价的未来走势并不乐观。毕竟从过去一年的时间来看，国际原油价格都处于震荡走低的态势之中。

有分析指出，这与当时欧佩克和新兴产油国全面增产有关，叠加美国页岩油产量再创新高，导致原油供应相当宽松。此外，绿色发电与新能源汽车的快速发展叠加化工领域需求不振，导致原油需求增长乏力，使得不少机构投资人并不打算看多石油。

主动权益类基金普遍回避重仓“三桶油”

事实上，在本次中东地缘冲突发生之前，围绕国际油价持续走低的声音并不鲜见。但是，突如其来的事件影响，让不少机构难以在短期内“上车”。毕竟，从去年四季报的情况来看，主动权益类基金普遍都在回避重仓“三桶油”。

2025年四季度末重仓“三桶油”或其中部分个股的主动权益基金（来源：Wind）

Wind统计显示，截至去年四季度末，全市场重仓“三桶油”或其中部分个股的主动权益类基金（统计普通股票型、偏股混合型、灵活配置型）仅20只（统计初始基金）。按期末持股市值来看，安信稳健增值重仓中国海油的市值达到2.05亿元，在所有基金中排首位。

此外，前海开源国家比较优势重仓中国海油的季末市值达到8875.94万元，招商行业精选季末配置中国石油的市值达到9261.78万元，汇添富外延增长主题季末配置中国海油的市值达到7875.75万元。这些都是去年四季度末持有相关个股市值排名靠前的基金。

不过，从业绩表现来看，上述部分基金近期的表现也不太理想。以安信稳健增值来看，中国海油是去年四季度末该基金的第一大重仓股，但从3月2日该基金的净值来看，A类份额涨幅仅0.3%；前海开源国家比较优势A同日净值涨幅达2.56%，汇添富外延增长主题A净值涨幅为1.63%。

那么，油气类个股的上涨，对相关基金的投资策略是否需要调整？对于普通投资人来说，当下应该怎么办？在油气ETF博时基金经理王祥看来，地缘冲突影响下，油价可能维持高位，油服装备与海工工程订单与景气度具备事件驱动弹性，国内标的有望受益。

但王祥也强调，宏观地缘事件走向难以预测，出现反复也是常有之事，油气板块高波动下也可能容易出现“高位回撤-再定价”的快节奏切换。建议投资者仍以配置思路对待，避免过度交易短期情绪。

金鹰基金也提出，在地缘窗口期内，建议维持均衡风格，中期围绕核心“科技+周期制造”主线。金鹰基金指出，关注美伊局势动向，短期市场定价避险和风险偏好回落，而非全球再通胀；因此短期周期价值配置亦需考虑低估值、拥挤度等交易因素。原油等资源品虽受益于中东局势，但拥挤度过高，建议结合国内“双碳”等政策趋势，关注拥挤度相对较低的化工、建材等周期行业。