债市崩了！伊朗冲突重燃通胀恐慌，全球债券指标跌幅创去年五月来最大

中东战火重燃，国债市场的传统避险逻辑正在瓦解。通胀担忧重新主导全球固定收益市场，从悉尼到东京，政府债券遭到广泛抛售。

美国、日本、澳大利亚、新西兰、韩国和印度尼西亚国债本周均录得亏损。彭博全球债券指标周一单日下跌0.8%，创去年5月以来最大单日跌幅。美国10年期国债收益率周一飙升10个基点，澳大利亚10年期国债收益率周二最多跳升12个基点至4.75%，日本10年期国债收益率周二上行6个基点。

据央视新闻，当地时间3月2日周一，特朗普称对伊打击“大浪潮”还未开始，对伊行动可能持续四五周，已做好时长远超此期限的准备。美防长称尚未向伊境内部署地面部队，不排除任何行动可能。

前太平洋投资管理公司首席执行官Mohamed El-Erian警告，在地缘政治风险上升的背景下，一股新的"滞胀之风"正席卷全球经济，其最终影响将取决于冲突的持续时间与扩散范围。多位市场人士警告，这一局面可能推动全球债市陷入持续抛售。

能源冲击推升收益率，宽松预期遭重新定价

此轮债市抛售颠覆了市场惯常逻辑。在一般情形下，地缘政治危机往往推动资金流入国债等避险资产，压低收益率。但伊朗战事引发的能源价格上涨预期，正在打破这一传统定式。

麦格理银行策略师Gareth Berry指出：

与普遍认知相反，中东爆发的能源供应风险冲击，通常会推升全球债券收益率，而非压低。在当前这一时间节点，货币宽松预期已提前计入价格，而这些预期如今突然看起来难以兑现，上述效应尤为突出。

彭博市场策略师Mark Cranfield也表示：

来自美国国债市场的隔夜信号偏负面，而对于亚太地区固定收益市场来说，这将是更为糟糕的一天。此外，若日本10年期国债拍卖结果疲软，还将引发更广泛的债券抛售。

对于投资者而言，冲突持续时间与扩散范围的不确定性，将通胀担忧重新推至核心位置，持续消蚀主权债券在地缘紧张时期的避险吸引力。

地缘政治重返宏观舞台：结构性转变或已开启

通胀威胁的主要来源是油气价格上涨——全球约五分之一的海运石油供应通常经由霍尔木兹海峡运输，而该航道目前几近停摆。此外，更高的机票价格、运输成本以及更广泛的供应链风险，若冲突持续，将形成叠加的通胀压力。

彭博经济研究的Ziad Daoud和Dina Esfandiary指出，若油价持续高企，欧洲和印度等主要石油进口国将受到明显冲击，而俄罗斯、加拿大和挪威等出口国则将从中受益。对美国而言，消费者将因燃油成本上升而承压，但由于页岩油使美国成为石油出口国，整体经济受到的拖累相对较小。

多位市场人士认为，此次冲突可能标志着一个更深层结构性转变的开始，而非单纯的短期风险事件。

安联集团旗下Amundi Investment Institute院长Monica Defend在报告中写道：

伊朗危机强化了我们一直以来所强调的结构性转变：地缘政治正在重新成为周期性的宏观驱动力。能源波动、通胀不确定性以及区域分化，正在重新成为市场的决定性特征。

Mohamed El-Erian亦指出，美国政府债券市场已明确选择将通胀担忧置于首位，冲突的最终影响将由其持续时间与扩散程度所决定。债市能否企稳，在很大程度上仍是一个取决于战场走向的未知数。