集运、能化暴涨，贵金属“深V”，三大期交所提示风险

受中东地缘冲突持续升级影响，全球大宗商品市场剧烈波动。

3月3日，在国内商品期货市场开盘，集运欧线、原油、燃料油、液化气等纷纷大涨。截至早盘收盘，集运指数（欧线）、燃油、原油均涨停，涨幅分别为18%、12%、12%，低硫燃油涨超11%，甲醇涨超10%，LPG涨超8%，聚丙烯、聚丙烯月均、乙二醇、纯苯涨近6%。

与此同时，贵金属市场深夜由跌转涨，避险情绪有所回升，截至目前伦敦黄金现货报每盎司5366美元、伦敦白银现货重回每盎司90美元。。面对市场剧烈波动，三大期货交易所昨晚齐发风险提示，称近期中东局势复杂多变，请各有关单位做好风险防范工作。

中信证券认为，霍尔木兹海峡承担着全球约30%的原油及石化产品运输任务，任何地缘波动都将快速传导至航运市场，短期内极易引发区域供需结构失衡，从而成为运价快速上行的关键推手。但需警惕后续可能的风险变数：非合规船舶若因运力紧张而大规模恢复运营、地缘冲突迅速平息、运输需求不及预期，以及全球贸易格局调整进度低于预期等，均可能对运价形成压制。

中东能源“动脉”受阻，能化、航运板块领涨

本轮大宗商品暴涨的核心导火索指向全球能源运输的“咽喉”——霍尔木兹海峡。

随着美以与伊朗冲突的持续升级，市场对于能源供应中断的担忧急剧升温。据新华社报道，伊朗伊斯兰革命卫队指挥官公开表示，将击毁任何试图通过霍尔木兹海峡的船只，并宣称“不允许一滴石油从该地区流出”。

卡塔尔能源公司3月2日宣布，由于旗下两处能源设施遭到无人机袭击，决定暂停生产液化天然气。这一消息引爆了欧洲天然气市场，基准荷兰TTF天然气期货价格当日盘中涨幅一度扩大至50%，创下近年罕见涨幅。

3月3日早盘开盘，国内商品期货市场延续大面积涨停，原油、能化品种继续大涨。

集运指数（欧线）期货延续强势，开盘涨超12%后迅速封死涨停（18%），报1644.8点；原油期货主力合约连续第二日涨停，涨幅达12%，报572.3元/桶；燃料油、液化气主力合约同样录得涨停。在原油的强势带动下，整个能化板块全线飘红，甲醇、聚丙烯、纯苯等品种涨幅居前。

一位交易人士告诉记者，当前市场交易的主逻辑已从供需基本面转向“供应真空”的极端情景。南华期货分析师凌川惠表示，如果霍尔木兹海峡通行受阻叠加中东产油国被动减产，全球原油短时内或面临约1000万桶/日的供给缩量，这将直接扭转原油未来一段时间的供需平衡表。

中信建投期货表示，当前霍尔木兹海峡的通行安全备受关注，该海峡承载全球约25%的海运原油贸易。若航运未受实质干扰，油价可能出现5美元/桶-15美元/桶的短期脉冲式上涨，随后回落；一旦海峡航运受阻或伊朗原油出口中断，布伦特原油价格可能连续上升，彼时OPEC+的闲置产能复产（约300万桶/日）和美国战略石油储备释放只能提供有限缓冲。

贵金属波动加剧

与此同时，黄金、白银价格大起大落。

3月2日开盘，黄金白银价格跳空高开，黄金期货、现货双双再次突破5400美元/盎司。到了夜间，现货白银一度闪崩跌超7%，现货黄金也出现跳水。然而，随着中东紧张局势在深夜进一步升级，避险资金迅速回流。

截至3月3日凌晨，现货白银收复失地并转涨近2%，现货黄金亦重回5379美元/盎司上方。国信期货首席分析师顾冯达认为，美伊战事瞬息万变，短期贵金属价格将持续受地缘消息驱动，呈现高波动特征。

博时基金认为，从边际变化看，当前COMEX黄金期权与SPDR的ETF波动率仍维持较高水平(35%)，但国内黄金ETF及期货持仓的热度相对不高，或与春节假期挤出部分持仓意愿有关。这意味着亚洲盘后续或仍能为贵金属提供动能。地缘升级提升黄金作为“避险”的配置权重，若油价高位维持时间较长，带动通胀再预期，滞胀交易有望强化贵金属中枢抬升。

拉长时间看，全球地缘风险长期化与去美元化趋势，依然支撑黄金的上行逻辑。

一德期货宏观分析师张晨提到，中长期较为确定的是，此次冲突并非逆全球化的终结，类似事件对秩序重构叙事的推动和强化也难以结束。对应贵金属走势上，即便短期因避险情绪减弱出现冲高回落，在事态降温前预计也难有较大回落空间。不过张晨认为，此次地缘冲突有其特殊性和复杂性，对贵金属的影响难以照搬以往经验。

市场情绪狂热，监管层紧急降温

面对市场的狂热情绪，监管机构迅速出手。3月2日晚间，上海期货交易所（含上期能源）、郑州商品交易所、大连商品交易所集体发布通知。

上海期货交易所及旗下上海国际能源交易中心发布通知称，近期中东局势复杂多变，市场波动较大，请各有关单位采取相应措施，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。

郑州商品交易所发布风险提示函称，近期影响市场的不确定性因素较多，请各会员单位切实加强投资者教育和风险防范工作，提醒投资者理性参与、合规交易。

大连商品交易所也发布市场风险提示函指出，近期国际形势复杂多变，大宗商品特别是纯苯、液化石油气、乙二醇、苯乙烯、聚丙烯、线型低密度聚乙烯等品种波动较大。请各会员单位关注市场动态，加强风险管理，引导市场参与者理性合规交易。

业内普遍认为，在当前地缘政治驱动下，商品价格尤其是能源品类的波动率仍将维持高位。中信建投期货提醒，尽管局势紧张，但投资者需警惕情绪宣泄后的回落风险，尤其是甲醇等品种当前国内库存充裕，可能压制价格上行空间。随着局势的进一步发展，市场目光将紧盯着霍尔木兹海峡的实际通行情况。