监管出手！游资、量化交易“特权”不再

来源：21世纪经济报道

昔日游资、量化大户所倚仗的低延时交易 “特权”，正被监管一步步抹平。

界面新闻记者从业内获悉，券商此前向大体量资金客户提供的“独立交易单元”正面临全面整改，整改到位前，沪深两大交易所均已暂停接收券商的独立交易单元申请。

有华南某券商营业部客户经理向界面新闻记者反馈，2025年底交易所便已暂停新增。一家券商IT部门相关负责人向界面新闻记者透露，“交易所的要求是整改后，一个独立交易单元不能由一个账户独占，至少要存在10个活跃账户。”

“受上述整改所影响，过往游资凭借独立交易单元开展的打板策略，以及部分量化高频策略或已失效。”有受访人士就向界面新闻记者表示透露，其本人所在的公司已有亿元级别的客户开始寻求其他策略。

也有上海某头部量化私募相关人士对界面新闻表示，目前公司并未收到相关通知；另一家头部量化私募对界面新闻表示，不了解相关情况。

传统语境下的“独立交易单元”，通常指券商专为资金体量庞大的单一客户单独配置的交易通道，在集合竞价、打板交易这类对成交速度要求极高的场景中，订单的排队优先级更高。

尽管独立交易单元服务设置了较高的客户资金门槛且要价不菲，却依然挡不住对交易速度有天然极致要求的游资、量化机构等争相布局采购。界面新闻记者从业内获悉，独立席位往往需要1000-3000万元的资金门槛，成本要20-30万元一年。

“对游资而言，独立交易单元主要是用于短期抢涨跌停板，游资可以买得进，跑得出；量化则需要利用通道优势做高频交易。”受访的IT负责人向界面新闻记者介绍。

据界面新闻记者了解，打板策略是A股涨跌停板制度下特有的一种交易策略。

广东游资黄光耀对界面新闻表示，打板策略又可以细分为扫板（在股价接近涨停时买入）、排板（封涨停以后排队买入）、回封板（炸板重新回封时买入）以及一字板，不论哪种情况下，“手速”都至关重要，独占交易单元也被很多人形象地称为“打板神器”。以最明显的一字板个股为例，正常去排队的话基本买不到，从以往一字板个股的龙虎榜数据也可以看到，个别营业部出现的频率非常高，这种基本就是具备通道优势的。

资深投资者郑先生也向界面新闻谈到，在个股股价快速下挫的情况下，晚一秒成交可能就多损失好几个点，甚至可能被封在跌停板上失去当日出逃的机会。还有一种更极端的情况是，个股突发重大利空，出现连续跌停，这时如果能够早一天割肉的话，损失会少很多。以往在面对类似的场景时，具备通道优势的资金能够更早、更快地实现“抢跑”，及时止损。

据悉，市场上的很多知名游资早期都曾将打板策略作为核心的操作策略之一，并且随着这些游资的成名，打板策略也被更多的投资者所熟知。近年来，越来越多的量化投资者也纷纷涌入打板领域，量化打板策略快速崛起。

多位券商人士就向界面新闻透露，一定程度上，虽然也有方法在迎合整改的情况下继续使用原来的打板策略，比如“券商可以往独立交易单元里面掺入一些无关紧要的客户，形式上不再独享。或者把独立交易单元混成一个池子，大客户不再单独绑定一个，今天用这个，明天用另外一个。其他客户也是，由券商来分配，这样可以确保打同一个票的时候不冲突，能维持原来的打板效果。”

“但相比此前独占交易通道，变通后的操作实施难度加大，结合当前市场打板策略收益率下降的趋势，原先的打板策略正在逐渐失效。”业内人士透露，“通道整改是这次交易所要求的规定之一，还有一个就是要求所有托管在交易所机房的设备退出。当前，很多券商已将机房从交易所搬离，我们公司也在春节把机房进行了搬迁。”

据界面新闻此前报道，去年末，业内曾传闻深交所向券商下发“三条交易链路调整新规”，核心目的正是打破游资、量化机构等依靠交易所机房专属设备形成的低延时交易优势。

机房托管、独立交易单元等业务先后迎来监管整改，但券商为大资金客户打造的低延时交易“全家桶”服务却远不止于此。

通常，从客户在券商服务器下达交易指令，到最终在交易所主机实现撮合，中小投资者与机构、大户之间的交易延时往往相差数十甚至上百毫秒。而每一次交易速度的提升，都意味着能吸引更多大资金在券商沉淀，进而为券商带来更可观的佣金收入与客户资产规模，这也进一步倒逼券商在低延时这类交易速度专属服务上持续加码、不断升级技术装备。

为追求极致低延时，游资或高频量化甚至会沿着交易链路，从物理层到策略层在券商配置一整套低延时“组合拳”。即便物理层面的机房托管业务、通道层面的独立交易单元已被监管出手整改，券商在硬件层面不断升级的FPGA加速卡、系统层面的极速交易柜台，以及极速行情与算法交易，仍能帮助客户将速度优势转化为极致收益。

券商低延时服务“全家桶”

界面新闻根据公开资料整理

界面新闻记者从业内了解到，通过前期的不断投入，例如中泰证券和华鑫证券等在游资和量化圈内已积累了一定口碑。

公开资料显示，中泰证券2015年自研的量化交易平台XTP目前已服务650余家量化私募及3000余支产品，覆盖市场九成以上私募管理人；华鑫证券在2017年将奇点交易系统投入市场，机构投资者的成交额接近总成交额的一半，其多家营业部跻身全国百强。

“监管的本意并非限制券商发展特色化服务，而是旨在保护中小投资者。”沪上一家私募FOF管理人黄致远向界面新闻记者分析。

“当前监管关注的重点主要是明显占用、垄断外部优势资源的行为。例如独立网关、交易所机房内位置最优、时延最低的节点与算力资源，这类对普通投资者而言就属于明显具有外部性的优势资源，若由少数主体长期固定独享，就可能触及监管红线，而合理共享则是合规方向。”沪上一家券商量化IT负责人向界面新闻记者表示，“如果各方参与者依靠自身技术实力、投研能力公平竞争，监管层面应该是认可的。”

界面新闻记者了解到，证监会2024年5月发布的《证券市场程序化交易管理规定（试行）》，已明确要求证券公司加强交易单元管理、公平为各类投资者提供服务，证券交易所应当公平分配主机托管、信息系统接入等公共资源。

2025年10月证监会发布施行的《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》又进一步划定了监管红线，督促券商加强交易单元统一管理，严禁为个别投资者提供特殊便利。

“目前券商清理存量独立交易单元、不得新增相关服务的举措，正是监管规则落地执行的具体体现。”三尺法科技CEO张青青在接受界面新闻记者采访时提到。

据其分析，少数机构通过专属机位、独立交易单元获得千倍级微秒速度优势，实质是利用公共资源形成“交易特权通道”，导致普通投资者订单被插队、截胡，形成信息和交易速度歧视，违背《证券法》公平交易内核。监管通过统一延时、清退专属设备等物理手段，抹平极端速度差，让市场竞争回归投研能力与基本面分析的核心维度。

此外，张青青提到，当高频量化交易成交、申报占比达到影响市场价格形成的阈值时，部分高频策略的频繁报撤单等行为易制造虚假供求、加剧市场波动，限制低延时服务与程序化交易阈值管控形成监管组合拳，遏制技术滥用，防止其成为操纵市场的工具，维护市场整体稳定。

整体来看，张青青向界面新闻记者表示，中低频量化与传统投研机构成为此次监管调整的相对受益方，随着市场竞争焦点从硬件、速度转向投研能力、因子有效性，这类机构的核心优势得以凸显，在更公平的市场环境中更易脱颖而出。市场交易的公平性得到显著提升。

“不过，技术层面的速度平权不等于信息、研报能力的平等，资本市场的专业门槛依然存在，散户的投资决策仍需依托专业判断。”张青青谈到。