东吴证券：澳洲欧洲引领新增长 多维布局龙头重拾成长

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，电力设备行业考虑澳洲补贴+新老政策过渡、乌克兰灾后重建生存刚需、英国百亿补贴刺激下户储需求爆发，东欧及其他欧洲国家户储需求旺盛，亚非拉等市场低光储渗透率，户储成长空间大，终端客户偏好一体机的趋势也愈发明显，各家电池包自配率显著提升也带来显著的增量，同时工商储与大储逐步起量也成为未来持续增长的新动能。

东吴证券主要观点如下：

回顾全球户储各爆发区域，爆发驱动因素在于

1）光储价格下行，全球实现光储平价；2）缺电或电价上涨推动刚需；3）补贴等政策催化。

澳/英/乌/荷多国政策驱动户储爆发，行业持续增长可期

1）澳洲：高户光率+低配储率，补贴驱动需求爆发。澳洲户光渗透率/存量户光配储率分别为39%/10%，澳洲政府25H1推出23亿澳元补贴计划推动户储发展，12月追加至72亿澳元并调整补贴范围，新老政策过渡下刺激澳洲户储爆发，同时VPP也成为户储重要激励项，25年该行预计户储装机超5gwh，26年预计装机达8gwh；2）欧洲：乌/英/荷为重要增量市场，德国需求有望复苏。德国是传统高户储装机国，多政策推动户储通过VPP参与辅助服务，需求有望复苏。英国26年起强制新建建筑配置光伏，同时推出“温暖家园计划”给予150亿英镑推动光储热泵发展，有望带动300万户家庭新增光伏，预计可带来24gwh户储增量空间。乌克兰发电设施毁损严重，全国停电严重，政策补贴+灾后生存刚需推动下户储高增，26年该行预计装机超2gwh，若后续进入灾后重建，预计增量空间达34gwh。荷兰高户光渗透率下，存量配储率不足10%，取消净计量政策倒逼存量用户增配储能，预计将带来20gwh+增量空间。波兰、匈牙利及东欧等多国纷纷出台政策支持户储发展，2026年该行预计欧洲户储装机可达14gwh，同增37%，27-30年维持10-20%复合增速。3）美国：户用ITC补贴取消，电价上涨+VPP应用可拉动中长期增长。户用ITC补贴到25年底，抢装下预计美国户储装机达3.8gwh，同增60%+，26年将有所下滑。当前美国数据中心用电量大幅增长，居民电价或被拉动上涨，叠加TPO模式和VPP聚合调峰，预计美国户储中长期或将逐步恢复稳健增长。考虑澳/英/乌/荷多国政策驱动户储爆发，传统户储强国德国美国等需求有望逐步复苏，行业持续增长可期，该行预计全球户储26年装机34gwh，同增30%，27-30年保持20%复合增速。

一体机趋势明显，各家电池包自配率逐步提升，工商储及大储成为新增长动能

户储核心竞争要素在于品牌与渠道，德业、固德威、锦浪、艾罗等名列前茅。行业一体机趋势明显，各家户储厂商纷纷加大电池包布局，是收入及业绩的重要增量。同时工商储及大储行业需求爆发，全球需求有望同增60%+，各家工商储及大储业务受益出货预期高增，将成为新增长动能。

投资建议：推荐：德业股份、固德威、锦浪科技、艾罗能源、派能科技、禾迈股份、昱能科技，建议关注首航新能等。

风险提示：政策依赖性与阶段性波动风险、需求透支与库存周期风险、竞争加剧与价格战风险、供应链与成本管控风险等。