150亿不良资产“骨折价”转让背后：谁在割肉？谁在买单？

2026年，个贷不良资产转让大军依旧在狂飙的路上。

据银登网数据不完全统计，1月份，整个银登中心挂牌的个人不良资产包涉及未偿本息总额超过150亿元。其中，仅4家头部消费金融公司挂牌转让的不良资产未偿本息总额就达到111.6亿元，同比激增676.9%。消金类不良资产在本金和本息维度的占比均超过七成，成为投向市场水面的巨石。

自2021年不良贷款转让试点工作开展以来，越来越多的消费金融公司走上了加速不良资产割离的出清之路。据保守估计，2025年挂牌转让的个贷不良资产未偿本金已超3500亿元，全年成交额或已突破2000亿元大关。

去年底，国家金融监督管理总局下发《关于延长不良贷款转让试点期限的通知》，将个人不良贷款批量转让试点期限延长至2026年12月31日。为今金融市场的风起云涌提供了新的注脚。

令人触目的是，为了加速“甩卖”不良资产包，平均折扣率已跌破5%，部分逾期超3年的“硬不良”甚至以低于1折的“白菜价”起拍。当不良资产以近乎“骨折”的价格被批量剥离，我们看到的不仅是消金机构急于卸下的历史包袱，更是整个消费金融行业正在经历的深刻转型。

不良资产“狂飙”

2025年是消费金融行业不良资产处置规模迎来爆发式增长的一年。

据财联社统计，2025年上半年个人不良贷款批量转让成交1076亿元，比去年同期翻倍。业内预计，2025年全年成交规模将突破2000亿元。较2021年个贷不良批转的初期，成交规模放大了40余倍。

头部消金公司在集中加速“割肉”。其中，兴业消金以401.06亿元的转让规模领跑行业，创下单笔208.13亿元的行业纪录；招联消金全年转让约154亿元；中银消金则以“高频小额”的方式挂牌88期，平均每4天就有一笔资产包公告。

进入2026年，这股“甩卖潮”非但没有降温，反而在开年便迎来更猛烈的爆发。

1月，招联消金挂出62.7亿元资产包，加权平均逾期天数超过1500天，资产可追溯至疫情时期；蚂蚁消金挂出23.7亿元，两期逾期天数分别约316天、282天；中银消金挂出14.46亿元，逾期超800天；马上消金则挂出10.73亿元，逾期仅121天。

这组数据呈现出鲜明的“两极分化”特征：一面是招联、中银等机构集中清理“陈年烂账”，这类资产包逾期长达数年，回收难度大、催收成本高，均为损失类资产；另一面是以马上消金、蚂蚁消金为代表转让的“新鲜次贷”——逾期仅月余、99%为次级类的资产包，尚处于不良序列的早期阶段。

这一分化现象背后，折射出消金公司不同的“割肉”逻辑。

对于逾期超3年的“硬不良”，消金机构的选择是“长痛不如短痛”。这类资产经过多轮催收仍无结果，长期留存在表内不仅持续占用资本和拨备资源，还会对不良率指标形成掣肘。以招联消金为例，其2024年信用减值损失高达114亿元，占拨备前利润逾七成。与其让这些“死账”继续消耗管理资源，不如一次性打包剥离，即便折扣低至1折以下，也能换来资本的释放和报表的优化。

而马上消金、蚂蚁消金抛售“次级类”资产包的做法则体现出更主动的风险管理策略。催收行业合规要求持续收紧的背景下，自主处置不良资产的效率正在下降，“早处置、早止损”正在成为头部机构的新共识。

数据显示，马上消金马上消金2020年至2024年累计催收支出近107亿元，2024年催收费用占营收比重已达20.65%。催收成本持续攀升下，将尚未完全恶化的资产提前转让，既能遏制逐渐走高的催收成本，也能规避逾期天数拉长引发的资产质量进一步下迁风险。

“捡漏”还是“买单”？

既然是“割肉”就意味着需要付出代价。根据联合资信统计，个人不良贷款批量转让平均折扣率自2022年以来维持在较低水平，2025年一季度平均折扣率已降至约为4.1%。其中，不少平均逾期时间长达3—5年的个贷不良资产包平均折扣率甚至已经低于1%。

按常理而言，个贷不良资产供应端的“量升价跌”，作为“买方”的资产管理公司（AMC）应该迎来“捡漏”的黄金时代，但现实却并非如此。

2024年个贷不良转让市场迎来集中释放，全年成交额一度攀升至1583.50亿元。然而，全国性AMC行业却普遍呈现出净利不增反降的吊诡迹象。

作为国内最大的地方AMC，山东金资2024年年报显示，该公司全年营业收入同比下降45%，净利润同比下滑21%。其不良资产板块营业收入下降34.76%，主要原因是“不良资产处置难度有所加大，行业竞争日益加剧，处置大额长龄不良资产导致处置收益率下降”。

无独有偶，老牌“四大AMC”之一的中国信达2024年净利润同比下降47.8%，其不良资产经营业务税前利润亏损5.87亿元。这一亏损态势延续至2025年上半年：其中期业绩显示，去年上半年中国信达资产规模超过1.68万亿，创下历史新高，实现净利润22.81亿元，同比增长5.78%，但不良资产主业的税前利润却出现62亿的巨额亏损。

亏损加剧的主因或直接挂钩于其不断加大不良资产收购力度。去年上半年，中国信达新增收购金融不良债权资产255.06亿元，同比增长56.80%。

不良资产转让市场爆发下，不断走低的折扣率和回收率揭晓了这一谜底。一位地方AMC清收负责人在接受经济观察网记者采访时表示，2022年前后，一个资产包的平均折扣率在12%左右，但通过清收策略能实现逾20%的平均本金回收率。但到了2025年，个人不良贷款批量转让平均折扣率已降至4.1%，平均本金回收率仅为6.9%。

更棘手的是，资产包质量正在分化。那些折扣率低于1折的资产包，大多属于逾期超3年、经过多轮催收仍无结果的损失类资产，回收希望渺茫。而优质资产包虽然折扣率相对较高，但竞争也更为激烈，对AMC的定价能力和处置效率提出更高要求。

伴随市场扩容，不良资产处置这门生意逻辑正在被重塑。这意味着，未来AMC行业的竞争将进一步加剧，那些更早利用技术提升风险评估和催收处置能力的机构，将在这场洗牌中占据先机。

价值重构之路

今年初，政策红利持续释放，标志着不良资产转让正在进入“深水区”。

除了将不良资产转让试点再次延期一年外，银登中心1月再次发布公告，继续对不良贷款转让业务暂免收取挂牌服务费，并对交易服务费给予8折优惠。费率优惠与试点延期，本质上是通过降低显性成本，鼓励机构更多采用市场化方式出清存量风险。

随之加速“甩卖”成为新常态，这场围绕不良资产的博弈也迎来更深层次的变革。早在去年10月27日起，银登中心便开始停止披露不良资产包起始价。在业内人士看来，此举旨在打破过往AMC等“买方”机构过度依赖起拍价决策的“价格锚定效应”，倒逼其回归资产底层数据研判价值。

隐藏起拍价后，不仅能遏制“优质资产包不够分、劣质资产包无人问津”的局面，同时还能缓解“骨折价”引发的市场焦虑。意味着，依赖公开信息“信息套利”的机构将逐步被淘汰，行业竞争逻辑将从“价格比拼”转向“价值博弈”。

从监管层面来看，监管与市场建设同步跟进。去年10月，与平台交易规则同步落地的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》，明确要求银行在出让不良资产包时，必须提供更完整、合规、真实的债务人信息和信贷流程记录，提升了资产出让时的信息透明度。

另一方面，对于不良资产转让的尽职调查、风险评估与审批等环节的监管政策进一步收紧。今年开年，中国信达与中信金资两大AMC纷纷收到罚单，从去年底开始，每一张罚单都是机构与主要负责人的双追责。

无论对于金融机构亦或是AMC，这场不良处置潮既是挑战同样是深刻转型的契机。

值得关注的是，技术赋能正成为有效的突破口之一。一方面，部分头部消金公司运用大数据筛选出的“高回收率”资产包，大幅提高了传统方式的回收效率；另一方面，越来越多的地方AMC开始搭建自己的数字化运营平台，实现对债权、股权、物权等各类资产的全过程管理。与此同时，市场正尝试建立统一的数据交换标准，实现债权来源可查、资产价值可核、处置过程可追溯。

当下，这场不良资产转让的狂飙，远非终点，对于整个消费金融行业而言，亦是一个行业走向成熟的必经阵痛。当历史的包袱被批量剥离，行业才有机会轻装上阵，回归金融服务的本质。