停播540天后，“疯狂大小杨哥”在纳斯达克有了新身份

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　　来源：风云IPO

　　出海能成为三只羊的救命稻草吗？

　　作者|刘钦文

　　编辑|高远山

　　出生于安徽六安的一对双胞胎——张庆杨（疯狂小杨哥）与张开杨（疯狂大杨哥），或许不会想到，自己的人生会如此跌宕起伏。

　　过去十年，这对草根兄弟完成了堪称魔幻的阶层跨越。他们开创的“反向带货”模式让直播间用户停留时长达到行业平均水平的三倍，2022年“疯狂小杨哥”成为抖音首个粉丝破亿的素人创作者，同年三只羊集团直播产值突破100亿元。他们花1亿元在合肥买下大楼，变成了无数人羡慕的“人生赢家”。直到2024年9月“香港美诚月饼”虚假宣传事件，给这场狂奔按下了暂停键。

　　2026年2月26日，一则“三只羊借壳美股上市成功”的消息在网络发酵，随后被三只羊集团火速辟谣。然而，这场风波背后，一笔涉及全球顶流网红、估值9.75亿美元的资本交易，正将这家曾深陷“月饼风波”的MCN机构推向海外市场的聚光灯下。

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　　三只羊否认借壳上市，

　　不出一分现金成美股公司股东

　　2月26日午后，三只羊网络发布声明称，近日网络上大量传播关于“三只羊借壳上市成功”的相关不实信息，引发公众误解。三只羊强调，截至目前，三只羊集团及旗下公司均未有任何形式的借壳上市、整体上市、IPO申报。网传“三只羊登陆纳斯达克”“借壳美股公司”等内容，仅为海外直播运营业务合作。

　　然而，引发这场风波的资本运作确实存在。2026年1月，美股上市公司Rich Sparkle Holdings（股票代码：ANPA）宣布完成对Step Distinctive公司的收购，交易对价为9.75亿美元。

　　被收购的Step Distinctive是一家2025年在英属维尔京群岛注册的离岸公司，经营电子商务直播带货业务。其股权结构显示：TikTok现象级网红Khaby Lame（中国网友称“无语哥”）持股49%，安徽小黑羊网络科技有限公司持股13%。

　　股权穿透图显示，安徽小黑羊网络科技有限公司由合肥领头羊文化传媒有限公司100%持股，而后者由张庆杨（疯狂小杨哥）持股51%、张开杨（疯狂大杨哥）持股49%。

　　根据公开信息，此次交易中，三只羊未出一分现金。ANPA交易前总股本约为1130万股，新增发行7500万股股票用于购买Step Distinctive公司，相当于每股定价为13美元。

　　无语哥及三只羊均以股权置换方式获得ANPA公司股票。根据持股比例推算，交易后无语哥持有ANPA约3675万股，持股比例约41%；三只羊持有约975万股，持股比例约11%。

　　交易完成后，Rich Sparkle表示，未来36个月内，安徽小黑羊将拥有无语哥在全球范围内的独家全链运营权，包括直播与短视频电商策划、TikTok商店运营、跨境供应链协调、售后服务、AI数字人商业开发等。

　　被外界视为“壳公司”的Rich Sparkle，2025年7月才在纳斯达克上市，发行价4美元/股。根据其《招股书》，这是一家英属维京群岛注册的离岸控股公司，通过位于香港的运营子公司“安柏财经”开展金融印刷服务——主要为香港上市公司提供文件准备、排版、翻译等服务。2023财年、2024财年，安柏财经的收入分别为626.88万美元、588.44万美元。

　　图源：罐头图库

　　就是这样一家传统金融印刷公司，在上市不到一年后宣布以9.75亿美元收购电商直播公司，引发了市场关注。关于三只羊“借壳上市”的传闻也因此甚嚣尘上。对此三只羊很快予以否认。

　　浙大城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平认为，从资本运作专业角度看，三只羊持有Step Venture 13%股权、掌控运营权但未注入核心业务，不属于严格意义上的曲线上市，而是轻资产绑定、借壳出海的财务投资与业务合作，与传统借壳、分拆上市存在本质区别。借壳需控股并注入核心资产实现并表，分拆为集团业务独立证券化，而三只羊不控股、不并表，仅获取运营分成。

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　　获全球网红“无语哥”独家授权，

　　出海能成为救命稻草吗？

　　实际上，“借壳出海”一直是三只羊近两年的重要业务布局。

　　2024年1月，三只羊网络就和新加坡本地达人合作进行了首场带货直播，创下TikTok电商板块在新加坡地区的新纪录，直播间同时登顶新加坡本地榜第一。

　　在国内停播后，三只羊TikTok事业部也一直在开放切片授权。其海外业务负责人李健透露，到2025年11月，三只羊已经在TikTok Shop的东南亚和墨西哥等多个站点成为头部机构，布局了日本市场，接下来可能进军巴西。

　　值得关注的是，疯狂小杨哥的徒弟“红绿灯的黄”在去年开启了TikTok直播。她在TikTok连续三天登顶TK Top直播榜，单场打赏收入超10万美元，在线人数峰值突破50万。

　　此次交易的核心IP“无语哥”（Khaby Lame）是意大利籍塞内加尔裔网红，靠发布无声反应类视频走红。他在TikTok上的粉丝量超过1.6亿，在中国社交平台上被称为“无语哥”。2025年7月，Khaby Lame入驻微博时曾发文称：“你不一定认识我是谁，但一定用过我的表情包。”

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　　与三只羊近4亿的全网粉丝体量相比，无语哥的全球影响力覆盖不同市场。值得注意的是，无语哥此前商业化多限于广告，直播电商并非其主业。

　　然而，模式移植也面临多重挑战。

　　“该模式理论上可行，但实操难度极大。首先，存在文化适配性风险。国内‘叫卖式’直播在欧美可能引发反感，无语哥的‘沉默人设’与带货需求存在内在冲突。其次，36个月独家运营权是双刃剑。既是护城河，也是倒计时，若三年内无法验证模式，将面临‘竹篮打水一场空’风险。最后，该业务高度依赖TikTok，而TikTok在美面临‘不卖就禁’的监管风险。”中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示。

　　从二级市场表现来看，伴随着此次资本运作，Rich Sparkle股价也走出魔幻行情。

　　2026年1月，在收购消息前后，股价一度攀升至180美元上方，最大涨幅接近64倍。但随后在短短20多个交易日内，股价从180美元一路跌至8.05美元，区间最大跌幅接近96%。截至2月27日，该股报收10.39美元/股，总市值仅1.3亿美元。

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　　Rich Sparkle方面介绍，这是“美股上市公司平台+全球顶级内容IP+极致供应链”的组合。该公司预期，有望达到40亿美元（约合人民币277.6亿元）以上的年销售额。作为对比，三只羊在国内巅峰时期年GMV约为100多亿人民币。

　　林先平分析，Step Venture9.75亿美元估值，核心依托Khaby Lame全球流量IP与三只羊运营能力，采用流量溢价与可比公司估值法，缺乏扎实营收支撑，资本炒作特征明显。ANPA股价从4美元暴涨至180美元后大幅回落，折射出市场对单一IP依赖、海外变现不确定、合规风险及估值泡沫的担忧。

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　　“三只羊此次资本运作是一场高智商、高风险、高不确定性的豪赌。其精妙之处在于用最小的股权代价（13%）换取了最大的运营权（36个月独家）和资本关注度（9.75亿美元估值）；其危险之处在于，所有估值都建立在‘中国直播能力可以成功输出到欧美’这一尚未验证的假设上。无论最终成败，这都将成为中国MCN出海资本运作的经典案例。”柏文喜表示。

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　　从草根兄弟到亿级网红，

　　因一块“月饼”按下暂停键

　　张庆杨（疯狂小杨哥）与张开杨（疯狂大杨哥）是一对双胞胎兄弟，1995年2月27日出生于安徽六安的一个农村家庭。

　　2015年，还在读大学的小杨哥注册了短视频账号，开始发布内容。真正改变命运的，是一则“宿舍炸墨水”的视频：视频中，小杨哥把点燃的炮放在墨水中后想要逃走，结果门却被舍友反锁，被炸得满脸墨水，这也奠定了其无厘头搞笑的风格基础。

　　2018年，兄弟俩转战抖音平台。2019年，他们推出“绝望周末”系列家庭情景喜剧，围绕“网瘾少年”人设、被哥哥整蛊的情景展开，获得了大量网友喜爱。这一系列视频中，每条点赞量基本都超过200万。

　　2021年3月，兄弟俩与合伙人卢文庆共同创立合肥三只羊网络科技有限公司。同年9月，正式开启电商直播事业。

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　　在直播带货领域，他们开创了“反向带货”模式：卖垃圾袋就把10升水扔进去摇晃测试，卖拖鞋直接上牙撕咬。这种将喜剧元素深度植入销售场景的方式，使其用户停留时长一度达到行业平均水平的3倍。2022年“双十一”期间，直播间销售额突破10亿元，场均转化率8.6%。

　　2022年，“疯狂小杨哥”成为抖音首个粉丝破亿的素人创作者。同年11月，三只羊斥资1亿元在合肥买下大楼。2022年，三只羊集团直播产值突破100亿元。

　　兄弟俩还开创了直播切片授权业务，开放小杨哥直播内容的二次创作授权，与创作者分成佣金。据媒体报道，2022年仅靠直播切片佣金分成，收入就达到1.87亿元，参与分成的授权账号超1万人。

　　巅峰时，大杨哥抖音粉丝量超1166万。小杨哥的实际粉丝量早已破亿，抖音主页显示为“9999万+”。

　　2024年8月，三只羊在香港正式开设分公司，选址位于有“贵族大厦”之称的爱都大厦，并邀请知名影星、TVB总经理曾志伟出任负责人。开业当天，曾志伟带着钟镇涛、陈浩民、谭咏麟、吴卓羲等一众港星亮相，引发广泛关注。

　　在疯狂小杨哥的带动下，曾志伟在抖音完成了个人首场直播带货，开播仅3小时销售额突破1亿元。当时市场普遍认为，此次高调布局香港，或是为港股上市铺路。

　　图源：罐头图库

　　然而，2024年9月的“香港美诚月饼”虚假宣传事件，让一切潜在的IPO计划被迫搁置。

　　2024年9月，合肥市成立联合调查组，针对三只羊公司直播带货中存在的有关问题开展调查。9月19日发布的通报显示，三只羊公司在直播推介“香港美诚月饼”时称“香港美诚是一家专门做高端月饼的大品牌，已经做了将近20年”，强调“美诚的、香港的、高端的月饼”等卖点，构成虚假、引人误解的商业宣传行为。

　　最终处理结果包括：依据《行政处罚法》《反不正当竞争法》等相关规定，对三只羊公司没收违法所得、罚款共计6894.91万元；责令暂停经营限期整改。

　　平台信息显示，“疯狂小杨哥”（张庆杨）最后一次公开直播是在2024年9月7日。至今已停播约540天。

　　2025年3月，合肥市市场监管局再次发布通报称，三只羊公司已缴纳罚没款6894.95万元、累计赔付2777.85万元。经三只羊公司申请，市联合调查组组织相关主管部门和律师、消费者代表等进行综合评估，认为三只羊公司整改符合要求，具备恢复经营条件。

　　尽管具备恢复经营条件，但三只羊的业务表现已大不如前。2025年9月以来，三只羊旗下主播嘴哥、老K的K和乔妹等陆续复播，三只羊旗下自营产品账号小杨臻选也在2025年11月开播。

　　2026年1月12日，拥有超过900万粉丝的三只羊网络官方抖音号正式复播。蝉妈妈数据显示，这场直播持续了4个小时，销售额为10万-25万元，销量为2500-5000件。

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　　这一数据与巅峰期动辄单场过亿的销售规模相比，差距明显。复播次日再次开播时，直播间实时在线人数约1000人。

　　在整个复播阶段，创始人大小杨哥及卢文庆均未公开参与直播。截至目前，疯狂小杨哥本人仍未复播。

　　比销售数据更值得关注的是团队的快速失血。巅峰时期三只羊签约主播超过2000人，但如今飞瓜数据显示签约人数已锐减至321人。

　　2026年2月，三只羊旗下两位头部主播卓士琳、七老板先后宣布解约。2月3日，卓士琳在社交媒体发布声明称，已与三只羊公司解除合作关系，并表示对“过去给大家带来的困扰”深表歉意。陈意礼、红绿灯的黄等徒弟，也早与小杨哥划清界限，取消抖音主页中三只羊的MCN认证。