从年赚 3 亿到不足 8000 万，百融云创的 AI 牌，为何越打越烂？

文|郑惠敏

来源|博望财经

2026年除夕夜，当宇树机器人在春晚舞台上行云流水地舞剑、当豆包大模型为亿万观众实时生成拜年祝福时，没有人怀疑AI的时代已经到来。AI红包大战总投入近百亿，AI互动单日突破19亿次，一个个数字将“AI狂飙”的叙事推至沸点。

然而，春节后的港股市场，另一家AI公司的故事却冰冷刺骨。顶着“金融AI”头部光环的百融云创，交出了一份净利润骤降七成的盈利预警。就在半年前，这家公司还以22%的营收增速和41%的净利润增长，演绎着属于自己的AI叙事。

舞台上的AI风光无限，舞台下的AI却深陷泥潭。当全民狂欢的聚光灯熄灭，真正的较量才刚刚开始——那些在春晚舞台上验证的算力与算法，如何在财务报表里证明自己的价值？百融云创的业绩“膝斩”，或许正是这场AI热潮最需要的那盆冷水。

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上市后“最差”成绩单

节后第一周，港股上市公司百融云创（06608.HK）在一个周四的盘后悄然放出一份盈利预警公告——2025年，公司未经审核的净利润预计区间为0.66亿元至0.79亿元，较2024年同期骤降70%至75%。

如此答卷不仅显著低于市场此前预期，更创下公司上市5年来最低的年度盈利水准。公告发布次日，百融云创盘中跌幅一度超过20%，截至2月27日收盘，百融云创跌幅达18.78%，收于9.6港元。

市场的担忧并非空穴来风，与往年相比，百融云创此番业绩跳水着实让人始料未及：2022年-2024年，公司分别取得净利润2.29亿元、3.35亿元、2.66亿元，整体保持稳健盈利区间，即便2024年出现21%的同比回落，仍维持在2.5亿元以上的盈利中枢。

就在2025年上半年，百融云创还曾交出相对亮眼的期中成绩单：当期实现营业收入16.12亿元，同比增长22%；净利润2.01亿元，同比增长41%，盈利表现一度呈现强劲复苏态势。

可随之而来的全年业绩却令人大跌眼镜——公司净利润直接回落至7000万元水平，较此前的峰值缩水近八成，盈利规模近乎“膝斩”。不难推测百融云创在2025年下半年陷入亏损或微利状态，直接拉低全年业绩中枢。

“前高后低”的业绩走势，暴露了百融云创的盈利韧性与稳定性正面临严峻考验，单一核心业务波动引发的业绩剧烈震荡，也凸显出公司在业务多元化方面的不足。在贡献了过半营收的金融科技业务板块，2025年，国内同行整体面临监管与需求双重压力，多数企业呈现盈利增速放缓态势，但像百融云创这般净利润同比下滑超70%的案例并不多见。

对于一家聚焦金融AI赋能、服务8000多家企业客户的细分行业龙头而言，如此显著的盈利回落，不仅是短期经营数据的波动，更折射出公司在战略转型、业务合规层面面临的深层挑战。

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AI转型触发利润雪崩

百融云创和金融的羁绊，从诞生之初就已注定。

2014年，互联网金融站上时代风口。彼时，手握清华大学硕士学位和甲骨文、IBM豪华履历的张韶峰正经历人生中第三次创业，深耕数据领域的他主动成为一名金融领域的淘金者。

初期，百融云创凭借为银行提供信用卡资信评估服务，在金融科技行业初露头角。P2P浪潮滚滚而来后，百融云创将业务拓展至助贷领域，通过数据为金融机构匹配借款人，成为P2P生态链中的重要一环。

在此期间，百融云创屡获资本青眼，成为高瓴、IDG、红杉、中金等国内外顶级资本的座上宾，还曾斩获国家主权基金领投的10亿级C轮融资。投资机构不断加码之下，百融云创逐步占据细分领域龙头地位，上市前已位列中国独立金融大数据分析解决方案供货商第一位。

P2P清退期间，业务受创的百融云创一边加大投流力度，以“精准营销”放大助贷规模，一边将融资投入机器学习等新兴技术领域，逐步从“数据服务商”向“AI赋能服务商”转型。

2021年3月底，百融云创流血上市。此前的4年里，尽管公司营收一度翻倍增长，却始终未能盈利，已累计亏损超7亿元。上市当天，获得150倍超额认购的百融云创未能创造财富奇迹，破发超16%令数万股民血亏。

上市后，在MaaS（模型即服务）与BaaS（业务即服务）的双轮驱动下，百融云创终于迎来了盈利的曙光，2021年至2023年营收复合增长率接近20%，期间净利润同比增幅最高达108%，一跃成为金融AI赛道的潜力股。

然而转折再度来临，2024年，百融云创营收增速首次降至个位数，净利润同比下滑超两成。曾经的营收主力MaaS业务客户量与客单价双双下滑，而BaaS板块整体收入放缓，其中的保险行业云更在保费激增63%的背景下，陷入收入走低的窘境。

尽管后来的百融云创自我定位为AI科技公司，在采访中言必称“技术基因”、“科技赋能”，但“重营销、轻研发”仍是这家公司摘不掉的负面标签。

为创造新的业绩增长点，百融云创提出了RaaS（结果即服务）的概念，通过20多万个AI硅基员工以劳务派遣与流程外包等形式为企业提供按结果计价的服务。张韶峰认为，RaaS是BaaS在AI Agent时代的全新变体，将带来数十倍于传统SaaS的业务规模与利润空间。

2025年，公司大笔继续加码AI，涵盖AI高端人才引进、数据算法研发、IDC机房建设与运营、大模型训练与推理等多个环节，直接推高了研发费用、管理费用与运营成本，形成刚性费用支出压力。

在收入增速放缓的背景下，费用率上升直接侵蚀了百融云创的盈利空间，使得内部战略投入对业绩的冲击进一步放大。RaaS业务的市场价值尚未兑现，70%的利润暴跌却已先一步到来。

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核心业务引擎“熄火”

2023年-2025年上半年，“金融行业云”的营收贡献率从44.2%拉升至53.17%，同比增长超45%，成为百融云创的现金奶牛。百融云创通过旗下子公司：广州数融互联网小额贷款有限公司、上海迦数科技有限公司运营助贷与贷超业务——既为资金方导流，也为其他平台“买量”获客，相关平台包括“榕树贷款”、“钱小乐”等，其年化利率高至36%的广告曾充斥微信朋友圈。

自百融云创上市之初，关于榕树贷款的投诉量居高不下。截至2026年3月1日，仅黑猫投诉平台就堆积了3326条投诉，内容集中于实际贷款利率过高，侵犯个人隐私等问题。有用户反映，通过钱小乐借款59000元，被强制收取担保费合计10286.04元，经核算，实际年化利率高达42%以上。

2025年10月1日，《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（业内简称“9号文”）正式实施。

文件明确规定，商业银行应当审慎选择助贷合作机构，严格规范助贷业务流程，不得将核心风控环节外包；要求借款人综合融资成本不得超过年利率24%，压缩高息产品空间；同时强化数据合规管理，规范客户信息获取与使用，限制过度营销与导流行为。这些条款直接针对助贷行业的获客、风控、定价三大核心环节，导致合作银行全面调整业务策略。

政策落地后，银行端迅速做出反应，下架调整助贷产品、收缩合作规模、提高合作门槛成为行业普遍现象。多数商业银行暂停新增高成本助贷业务，重新审核合作机构资质，优化产品定价与风控流程。

百融云创作为银行助贷导流的核心服务商，其AI硅基营销业务直接面临“产品短缺”困境——合作银行下架相关产品后，公司营销服务无对应产品可对接，业务量与收入快速下滑，BaaS金融行业云板块增长停滞甚至出现回落。

外部政策监管与内部战略投入的双重挤压造成了百融云创此次净利润暴跌。短期来看，行业调整期的业务收缩、客户磨合、模式重构，仍会对百融云创的盈利形成压制。

9号文带来的影响并非短期冲击，而是行业长期格局的重构。政策导向明确，助贷行业将从“规模扩张”转向“合规稳健”发展，高毛利、高风险的业务模式逐步退出市场，合规能力、技术实力、风控能力成为机构核心竞争力。

如果说AI投入或将随着后续场景落地的成熟迎来业绩修复，那么政策环境的变化则需要百融云创在重新适配银行合规需求、调整业务流程、产品设计与合作模式方面下一番苦功。