从18天15板到紧急停牌，ST京蓝的“铟”谋与赌局

京蓝科技海外项目。源自：企业官网

本报记者 张蓓 黄指南 深圳报道

18天狂奔15个涨停板，ST京蓝主动停牌“冷静”。

2月27日，京蓝科技股份有限公司（000711.SZ）（下称“ST京蓝”）发布公告称，其股票近期多次触及股票交易异常波动情形、1次触及严重异常波动情形，公司股票短期内价格涨幅较大，严重脱离公司业绩情况。为维护投资者利益，公司将就股票交易波动情况进行核查。

据悉，经ST京蓝申请，其股票自今年2月27日开市起停牌，待核查结束并披露相关公告后复牌，预计停牌时间不超过3个交易日。

过去的18个交易日内，ST京蓝交出了15个涨停板，股市波动并非偶然，这家戴帽ST企业的“妖股”行情背后，是市场对转型的过度预期。

ST板块火热

直至本次停牌前，ST京蓝的3.64元/股的收盘价，已是今年开年时的2倍有余。

这场个股的疯狂，并非孤立存在。2026年开年以来，A股市场的ST板块表现抢眼，整体呈现持续活跃态势，成为市场关注的焦点。根据东方财富的数据，开年至今ST板块指数由1633.54点涨至1800.29点，期间涨幅超10.2%。

从板块结构性特征来看，本轮活跃度高度集中于“低价+重组/转型预期”标的，在短线资金逐利性的推动下，这类标的成为资金避险与博弈的核心阵地。

2月27日当天，ST板块多只个股延续强势表现。其中，ST金鸿斩获连续7个涨停板，当日涨幅5.07%，收盘价4.56元，背后是市场对其重组转型的乐观预期；ST炼石当日触及涨停，涨幅5.05%，收盘价9.57元，总市值达133.6亿元，重整成功与战投引入的预期成为其股价支撑；*ST海钦则凭借摘帽预期、物流概念叠加游资炒作，以5.02%的涨幅涨停，收盘价10.46元，交投活跃度显著攀升。

“近期连板的ST个股，收盘价多数低于5元，属典型低价标的。”一位金属新材料分析师向《华夏时报》记者分析道，当前A股整体交投清淡，短线资金倾向于布局这类标的，博弈重组、摘帽带来的估值修复机会，“部分公司业绩边际改善或重整计划推进，进一步放大了市场关注度，形成了短期炒作热潮。”

视角拉回ST京蓝，其行情始于1月22日，此后18个交易日内斩获15个涨停板，成为ST板块中最引人注目的“黑马”。市场对其股价的追捧，核心并非源于业绩改善，而是对其业务转型的强烈预期。

1月24日，ST京蓝公告拟将公司名称变更为“铟靶新材科技股份有限公司”，变更后注册资本为29.17亿元，证券代码保持不变，证券简称将随名称变更同步申请调整。

“2023年底完成破产重整后，公司迎来新实控人，已实现业务全面转型。”接近ST京蓝的相关人士向《华夏时报》记者透露，目前公司核心业务已聚焦于含锌铟固危废资源化利用和以铟为核心的稀有金属提取上，“经过两年深耕，我们在金属铟领域已积累了一定优势。”

据其介绍，铟作为战略稀散金属，被誉为“电子工业味精”，是ITO（氧化铟锡）靶材的核心原料，广泛应用于液晶显示面板、光伏电池、光通信模块、汽车调光玻璃等高科技领域。

随着钙钛矿、异质结光伏电池技术的快速发展，每GW组件对铟的需求量约3.7吨，推动铟进入新一轮需求增长周期。中国作为全球最大的铟生产国，供应全球约60%以上的铟资源，其中绝大部分来自锌冶炼副产品和固废回收，为相关企业提供了广阔的产业空间。

针对这一市场趋势，在上述接近企业人士看来，ST京蓝未来的业务将进一步延伸到高密度ITO靶材领域。因此，战略方向已发生根本性变化，而这一变化，需要通过更符合当前定位的名称来传递给外界。

但喧嚣的股价背后，是尚未兑现的盈利承诺与暗藏的经营风险。尽管转型故事讲得火热，ST京蓝的经营基本面尚未出现实质性改善，业绩已连续多年处于亏损状态。

2023年底完成破产重整后，2024年度扣非后的归母净利润仍为亏损的1.19亿元；2025年度预计扣非归母净利润为-2.2亿元至-1.5亿元之间。

ST京蓝在停牌公告中称，尽管2025年营收预计实现增长，但主营业务仍处于战略转型投入期，尚未形成稳定盈利。未来能否成功扭亏为盈，受行业周期波动、市场价格变化、成本控制效果、融资能力恢复进度、新业务落地成效等多重不确定因素影响，存在较多不确定性，敬请投资者充分关注相关风险。

事实上，ST京蓝的个股狂欢，正是当前ST板块炒作逻辑的缩影。短期资金追逐低价标的，依托重组、转型、摘帽等预期推高股价，却往往忽视了业绩兑现的可行性与经营风险。

“铟”谋

ST京蓝的股价狂飙，最终以一纸停牌核查落下帷幕。

短短一个月内股价累计涨幅达116.67%，连续触及异常与严重异常波动，此番停牌并非突发处置，而是ST京蓝此前预警的落地。

这场躁动与降温的反转，将这家刚走出破产重整、谋求产业转型的ST公司重新拉回市场视野。

回溯过往，ST京蓝的危机伏笔早已深埋。2023年4月，其因2022年末净资产为负、连续三年扣非净利润亏损且持续经营能力存疑，被实施退市风险警示；后续又叠加银行账户冻结、子公司财务造假等合规隐患，沦为“双ST”标的，一度站在退市边缘。

财务造假的真相更令人警醒，ST京蓝子公司为兑现业绩承诺，虚增2020年收入、成本和利润等手段，成为其持续戴帽的关键因素，也为后续的纾困之路埋下隐患。

至2023年6月，ST京蓝负债总额达82.60亿元，净资产为-12.43亿元，资产负债率飙升至117.71%，经营陷入停滞。

危局之下，司法重整成为唯一破局路径。2023年6月，哈尔滨中院裁定受理ST京蓝重整申请，采用“预重整+重整”模式稳住经营基本盘；其以每10股转增约17.9股实施资本公积金转增，合计转增18.33亿股，其中12.33亿股用于引入战略投资人、6亿股用于债转股，一举化解88亿元债务压力。

2023年12月，重整计划执行完毕，ST京蓝负债总额降至5.26亿元，净资产转正至7.90亿元，控股股东变更为云南佳骏，实际控制人更迭为马黎阳。

伴随主体风险出清，其正式启动战略转型，切入含锌铟固危废资源化利用赛道，试图依托资源赛道打开新增长空间。

重整完成仅实现形式重生，经营与业绩的修复远未跟上资本预期，股价异动与停牌核查的本质，是转型进度与基本面的严重脱节。

2025年9月，*ST京蓝撤销退市风险警示，证券简称变更为ST京蓝，但财务造假遗留问题仍使其保留其他风险警示，合规瑕疵未彻底消除。

2025年前三季度，ST京蓝归母净利润亏损1.05亿元，账面货币资金仅912.63万元，现金流压力未根本缓解；转型业务虽形成一定产能，2025年铟产品产出超200吨，但尚未贡献稳定盈利，2025全年扣非净利润预计亏损1.5亿元至2.2亿元，亏损幅度进一步扩大。

公开资料显示，ST京蓝目前主要从事工业及城市固体废物无害化处置及二次资源综合回收、土壤修复、耕地土壤环境综合治理保护、高标准农田建设等业务。

“工业及城市固体废物无害化处置及二次资源综合回收等业务主要由ST京蓝的子公司云南业胜、全资子公司个旧兴华承接。”上述接近企业人士如是说道。

据本报记者观察，ST京蓝实控人马黎阳不仅为云南佳骏实控人，亦担任鑫联环保科技董事长，而鑫联科技核心业务正是含锌铟固危废资源化利用。

而个旧兴华注册地位于云南个旧，与鑫联科技同处一地。云南个旧市更是国内锡锌主产区、世界级铟资源基地，产业协同与资源布局的逻辑清晰可见，但资源禀赋尚未转化为盈利兑现，资产注入与业务整合的进度仍待验证。

从破产重整到摘星留帽，ST京蓝完成了从退市边缘到正常经营的惊险跨越，但债务出清不等于纾困完成，业务转型不等于业绩反转。

停牌为市场躁动按下暂停键，也让其回归经营本质。真正的重生，不在于短期股价波动，而在于盈利修复、现金流改善、资产注入落地与合规风险出清。

责任编辑：张蓓 主编：张豫宁