十大券商一周策略：地缘扰动难改市场中期运行节奏，涨价主线与政策催化仍是当前行情核心抓手

中东地缘冲突骤然升级，全国两会召开在即，A股3月行情迎来关键定价窗口期。周末券商最新研判显示，地缘扰动更多集中于短期情绪层面，难改市场中期运行节奏，涨价主线与政策催化仍是当前行情核心抓手。3月市场将从政策预期博弈逐步转向业绩兑现验证，两会产业定调将成为A股结构性行情的核心锚点。

中信证券：预计涨价驱动的行情在3月还将持续

叙事推动、涨价催化，目前仍是驱动行情的主要方式。中信证券构建量化指标，以拆分不同行业近期的行情是情绪驱动还是基本面预期驱动，一些典型的高涨幅行业被归类为偏情绪驱动，如贵金属、充换电与电力设备、大宗化工等；一些涨幅并不高的行业也被归类于偏情绪驱动，如智驾、传媒与游戏、人形机器人、白酒等；有一些涨幅非常高的行业被归类于偏基本面驱动，如稀土与小金属、风电、芯片设计等；另外还有个别涨幅一般，但是讨论热度很高的行业反而被归类于基本面主导，如北美AI算力、水泥建材。从行情层面来看，无论是事件催化还是量价层面的信号（中信证券构建了一个量化监控框架），涨价和AI两大叙事推动的线索都仍在安全区，伊朗地缘风险的爆发以及两会前后“反内卷”相关政策预期的升温可能还会继续加强涨价线索。从配置层面来看，AI敞口+供给约束=涨价预期，预计涨价驱动的行情在3月还将持续。

中银证券：A股短期或受地缘政治波动及避险情绪干扰，但外部冲击幅度有限

A股短期或受地缘政治波动及避险情绪干扰，但外部冲击幅度有限，关注资源品及AI国产算力方向。

美以军事打击伊朗。28日，以色列和美国对包括伊朗总统府在内的多个目标发动袭击。随后，伊朗对以色列特拉维夫等地发动导弹袭击。中东地区多个美军基地也遭到袭击。根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，截至28日晚间，位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，显示该地区的航运已陷入停滞状态。同时，数家主要石油公司和贸易商暂停通过霍尔木兹海峡运输石油和燃料，以规避当前局势升级带来的安全风险。

此次中东局势的升级对于全球市场及资产价格的影响取决于行动的目标及持续性。

情形一：若本次美以行动目标为加速谈判进程的短期集中行动，即美国对伊朗实施有限打击，并在事后采取缓和姿态，这意味着对地区原油生产和霍尔木兹海峡过境不会产生持续性干扰。对于资产价格的影响可类比2025年6月以伊冲突过程，即：资产价格在最初的1-3天出现强烈避险反应——风险资产下跌，原油、金价上升，而当情况明确显示霍尔木兹海峡未受干扰后，波动率将迅速收窄，随着油价消除事件风险溢价，股市随后将收复失地。

情形二：而若美方行动目标为推翻伊朗领导层，则将引发持续性的避险情绪及跨资产波动率上升。目前来看，特朗普呼吁“伊朗政权更迭”以及伊朗对于海湾国家美军基地的袭击或使得本次冲突的复杂性和持续性升级。而在混乱的调整及长期冲突中，投资者或会为更广泛冲突和更长期石油供应中断进行定价，石油价格或面临波动率加剧及中枢抬升。

金价上行有望得到进一步支撑。无论是当下的中东局势还是特朗普关税政策的反复都为短期市场增加了较高的不确定性因素。而这种不确定性下的避险情绪将为短期贵金属价格形成有力支撑。

A股短期波动中期聚焦国内主线，资源品行情正当时。展望后市，短期全球风险资产价格波动或有增加，金价油价有望加速上行。目前来看，对于A股的影响更多集中在风险偏好层面，中期来看，A股市场将会回归国内基本面及政策预期。下周国内两会即将开幕，A股短期冲击幅度或小于海外，节后复工情况、两会前后宏观政策的释放是国内投资者关注的重点。而正如我们在2月25日点评中所述，海外不确定性的升温有望为本轮资源品行情带来新一轮催化。短期来看，中东局势的演变及美国贸易不确定性的重启或将对贵金属价格形成较强支撑。一季度内外因素催化下，周期资源品配置正当时。

中泰证券：建议围绕“科技进攻、公用事业稳健”的思路进行组合配置

1）科技板块景气度仍在，但分化延续。人工智能、机器人、储能、商业航天等领域正迎来政策支持、技术突破与场景落地的共振期，具备中期配置价值；但AI应用与大模型概念估值已充分透支政策预期，在业绩验证缺席的情况下，短期面临筹码松动压力。

2）相较来看，算力基础设施（光通信、液冷、存储）因存在可验证的订单与景气数据，以及商业航天受十五五规划催化，基本面支撑更为扎实，是当前科技方向中风险收益比相对占优的细分领域。两会期间若政府工作报告对“人工智能+”措辞进一步升级，则AI应用方向有望迎来修复性行情，建议关注。

3）资源品与公用事业方向的配置逻辑在下周有望得到强化。中东局势在周末进一步升级，带动贵金属避险叙事逻辑的加强。同时，人民币汇率升值趋势延续，蓝筹权益资产估值抬升可期，若两会政府工作报告对扩内需、稳增长的政策表述强于预期，顺周期资源板块将是最直接的受益方向，有色、化工、钢铁等品种的涨价逻辑有望得到进一步确认。

4）公用事业方面，电力等板块兼具AI算力扩张带来的实质性需求增量与价格机制改革预期，在市场风格趋于均衡的过程中，其防御属性与改革弹性的双重特征值得重视。

总体而言，在总量政策保持定力、结构政策强化的背景下，市场或延续结构分化格局。建议围绕“科技进攻、公用事业稳健”的思路进行组合配置，把握政策窗口期带来的阶段性机会。

光大证券：3月A股市场整体或将延续震荡偏强的走势，春季行情的延续性未受根本影响

马年首个交易周，A股整体呈现震荡反弹走势，三大指数均收涨。

当前市场的核心焦点之一聚焦于全国两会。从历史表现来看，A股在两会前后通常会呈现出清晰的“会前涨、会中震荡、会后回升”特征。本次两会作为“十五五”规划的首次落地窗口，政策对产业的催化效应或更具持续性。

中东地缘冲突升级则是近期市场关注的另一焦点。鉴于A股市场对该事件已有较为充分的预期，短期影响或更多集中于情绪层面。中期来看，地缘冲突的实质性影响更多取决于事态是否进一步演进，若局势未出现超预期升级，其对A股的扰动有望逐步消退，市场将重新聚焦国内政策与基本面主线。

综合来看，3月A股市场整体或将延续震荡偏强的走势，春季行情的延续性未受根本影响，两大核心变量中，全国两会政策落地将成为市场行情的核心催化，而地缘冲突仅为短期情绪扰动，难以改变A股市场的中期运行节奏。

配置上，可围绕政策主线把握结构性机会，关注三大方向。其一为新质生产力核心领域，聚焦AI全产业链、商业航天、半导体、脑机接口等两会政策重点支持的科技成长板块，享受政策落地释放的催化红利；其二为周期涨价品种，布局有色金属、化工、石化、油运等板块，此类品种受益于商品涨价的通胀逻辑；其三为扩内需相关方向，关注服务消费、电网设备、储能等领域，这类板块受益于各地促消费、稳投资的政策举措，后续有望迎来基本面修复的边际信号。

华西证券：步入“两会”行情，A股以“稳”为主要特征

步入“两会”行情，A股以“稳”为主要特征。海外地缘冲突升级，或引发短期全球资金的避险与通胀交易，后续冲突持续时间将成为影响市场的关键变量。国内方面，3月初“两会”召开在即，扩内需与新质生产力或成为年度重点，“十五五”规划纲要草案审议将锚定中长期产业方向。历史复盘显示，两会期间市场多平稳运行，两会结束后大盘的胜率有所上升，且政策重点提及的产业方向往往在后续全年行情中反复表现。

国金证券：中国即HALO，实物即方舟

我们长期呼吁市场重视的实物资产如今正在以各种催化，进入全球投资者的视野。当下世界面对科技挑战产业秩序，地区冲突挑战全球化秩序，在秩序繁荣期被遗忘的实物资产将具有系统重要性，而中国资产在全球最接近实物生产属性，重估同样在途。推荐：一是不易被AI取代、同时受益于AI发展与海外政府对资源品关注度提升的铜、铝、锡、原油及油运、稀土、金；二是具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、工程机械、晶圆制造，以及国内制造业底部反转品种——石油化工、印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉等；三是抓住资金回流+缩表压力缓解+人员入境趋势的消费回升通道——航空、免税、酒店、食品饮料；四是受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银金融。

中国银河：“两会”前后，A股市场或将呈现“政策热点轮动、风格快速切换”的特征

“两会”前后，A股市场或将以政策催化为核心驱动力，资金围绕政策导向的产业主线与主题机会博弈，呈现“政策热点轮动、风格快速切换”的特征。3月中下旬，市场逻辑将从“政策预期”逐步转向“业绩兑现”，上市公司2025年年报与随后的2026年一季报披露将成为行情锚点，业绩超预期标的有望获得资金聚焦。中长期来看，2026年政府工作报告以及后续“十五五”规划纲要的公布，为A股市场勾勒出清晰的投资蓝图，有望呵护市场长期稳健运行。

在配置机会上，重点关注：主线一，供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产，配置逻辑依然清晰。近期地缘冲突不确定性加大，美伊事态升级，对原油价格具有脉冲利好，贵金属成为避险首选，利好相关板块行情。建议关注有色金属（贵金属）、石油石化、基础化工、钢铁、水泥、建筑材料、金融等板块。主线二，科技成长板块。随着全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，半导体、人工智能、新能源、军工、航空航天等“十五五”重点领域值得关注。此外，扩大内需政策导向下消费主题存在配置机会，关注低估值、具备业绩支撑的细分领域。

国信证券：历年两会前后市场上涨概率大，顺周期行业上涨概率高

复盘05年至今两会前后市场表现，可以发现市场、风格及行业表现存在一定日历效应，具体而言：市场层面看，两会前市场上涨概率较大，两会期间市场表现往往相对平淡，两会后市场同样大概率上涨，且涨幅或相对显著。风格层面看，两会前小盘风格明显占优，但成长价值风格分化并不明显。两会后小盘指数上涨概率降至五成，但价值风格相对成长胜率有所提升。行业层面看，两会前后顺周期板块表现往往更佳，但内部占优行业存在轮动。两会前资源品上涨概率更高，钢铁、有色金属、公用事业、基础化工等行业05年以来上涨概率均排名前列；两会期间消费板块往往更具韧性；两会后行情往往地产链、以及消费上涨概率较大。

华创证券：市场节前调整或已到位，慢涨快跌的高夏普特征愈加显著

市场节前调整或已到位，春节后交投情绪回温明显。本轮春季躁动从25/11上证3800点左右启动，高点触及4190点，2月初最大回撤至4000点左右。此前明确提出，因外部突发事件产生的风险偏好下降与微观流动性收紧导致的冲击或已调整到位，其中历史上由微观流动性引发的牛市中回撤通常呈现进二退一的特征，本轮点位已基本符合此前规律。从投交情绪看，春节前上证4000点的市场呈现出25/11附近3800点的体温，但春节后一周已经出现明显的回温：2/2跌停公司130家，超去年11/21的107家创近半年新低，春节后跌停家数快速下降，2/27仅1家跌停；全A成交额/换手率从峰值4万亿/3.2%下降至节前的2万亿/1.6%，节后迅速回升至2.5万亿/2.0%；融资资金节前一度净流出747亿元（滚动5日累计，下同），超过25/11的400亿元，接近25年4月对等关税时1032亿元，节后同样出现明显回升至当前的222亿元。我们认为节前受微观流动性与突发事件引致的快速回撤已经调整到位，节后市场交投情绪已经出现明显的回升，后续大幅回调的概率不大。

东吴证券：两会行情本质是政策预期与现实落地的博弈

A股的“两会交易”紧随“春季行情”，因此会前指数多上涨、小盘风格优胜、TMT行业有超额收益；会中会后，市场围绕稳增长政策、产业政策展开交易，指数在蓄势后有望重拾升势，风格将迎来再平衡，大消费相关的行业表现较好。但单纯的历史统计难以刻画年度差异，两会行情本质是政策预期与现实落地的博弈。可以结合宏观环境与政策导向对历年两会进行分类，进一步探究两会的季节效应。