华盛昌拟4.6亿收购伽蓝特切入光通信测试，控股股东同步转让5%股份绑定利益

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作者| ynew

编辑| wenxi

2月27日晚间，华盛昌（002980.SZ）发布公告，拟以现金方式收购深圳市伽蓝特科技有限公司100%股权，目标公司整体估值暂定为4.6亿元。交易完成后，伽蓝特将成为公司全资子公司。本次交易预计不构成重大资产重组。

公司已与伽蓝特股东余新文、张松伟、林小龙、史开贵签署《股权收购意向协议》。同时，公司控股股东、实际控制人袁剑敏与伽蓝特创始股东余新文签署《股份转让协议》，约定袁剑敏拟通过协议转让方式向余新文转让5%的公司股份。

根据安排，《股份转让协议》的生效及实施以前述100%股权收购完成为前提条件。如因任何原因导致公司未能完成对伽蓝特的收购，则5%股份转让事项不实施。

在交易前，交易对方与公司不存在关联关系。协议转让股份完成后，余新文将持有公司5%股份。根据《深圳证券交易所股票上市规则》中关于“未来十二个月”关联方的定义，余新文将被认定为公司关联方，因此公司预计本次交易构成关联交易。协议转让股份的限售期为自股份过户完成之日起48个月分批解锁。

2月27日，公司股价收于28.97元/股，当日涨幅9.98%，总市值为54.87亿元。

One

标的画像与业绩对赌：

4.6亿元估值的核心假设

资料显示，伽蓝特专注于仪器仪表测试测量行业中的光通信模块和光芯片测试领域，属于测试测量细分赛道的专业化公司。交易双方基于伽蓝特未来三年的预计平均净利润情况，暂定其100%股权整体估值为4.6亿元。

根据《股权收购意向协议》，交易双方约定在2026年至2028年期间，伽蓝特累计实现的净利润（指扣非前后归母净利润孰低者）不低于1.15亿元，对应年均目标净利润为3833万元。

上述安排构成本次估值的核心假设基础。按照约定目标测算，未来三年合计净利润1.15亿元与整体估值4.6亿元相对应，估值水平建立在对标的未来业绩释放的预期之上。

Two

主业格局与阶段性业绩承压

并购逻辑拆解

华盛昌成立于1991年，并于2020年4月15日在深交所上市，主营业务为测试测量仪器仪表产品的研发、生产与销售。公司产品覆盖红外热像仪、激光测距仪、环境检测仪等品类，应用领域包括电子电力、医疗健康、轨道交通、智能物联等专业场景。

公司产品体系包括红外热像仪、颗粒物PM2.5空气质量检测仪、激光测距仪、非接触式人体测温仪、工业红外测温仪、数字万用表、数字钳形表、电力测试器、照度计、噪音计、风速计、气体检测仪、酒精测试仪、甲醛测试仪、涂镀层测厚仪、工业内窥镜、差压计和多功能测试仪器等，仪器仪表营收占主营业务收入比重超过90%。

盈利方面，公司归母净利润和扣非后净利润在2022年至2024年呈持续上升态势，但2025年前三季度同比下降40.94%和39.92%，阶段性承压。

公司披露，2025年前三季度业绩承压主要受中美关税升级及研发投入增加影响。随着越南基地产能爬升，公司2025年9月剔除股份支付影响后的净利润为1376.21万元，2024年9月为1331.80万元，同比企稳，盈利能力逐月修复。

图片数据来源：东方财富

图片数据来源：公司公告

从业务结构看，公司长期聚焦测试测量仪器仪表领域，产品品类较为丰富，但整体仍集中在传统仪器仪表方向。本次收购标的伽蓝特专注于光通信模块和光芯片测试领域，属于测试测量行业的细分延伸。

公司管理层认为，伽蓝特所处行业具有较大成长空间。本次交易为产业布局横向延伸，有利于在相关领域进行战略布局，增强整体竞争力和盈利能力，为公司寻找新的业绩增长点。

从产业逻辑上看，本次交易仍处于测试测量主赛道内，并未跨行业扩张，而是向光通信测试这一专业方向延展。若整合顺利，有助于提升公司在高端测试测量领域的覆盖能力。

Three

从硬件制造到智能化解决方案升级

产能外迁，全球化布局

一方面，公司正在推动AI技术对仪器仪表的赋能。董事长袁剑敏表示，公司依托人工智能、高精度传感器、测量技术及物联网等技术融合，围绕智能制造、能源环保、工业自动化等领域的核心场景需求，提供定制化“AI+传感器”集成设备及全链路工业测量解决方案。

在具体产品层面，公司已推出A级高端三相电能质量分析仪AI-7760，可智能分析电网数据、诊断潜在故障并生成优化建议；端侧AI拉弧检测系列具备深度自学习能力；AI工业眼镜具备AI大模型互动、语音交互及第一视角拍摄功能；多款AI家用智慧医疗产品亦已落地。

此外，公司开发的“DeepSense深度感测大模型”已通过生成式人工智能服务备案，定位于仪器仪表、专业测量和检测等垂直领域，为下游应用企业及专业人员提供技术支持与解决方案。

从战略表述看，公司正从单一硬件供应商向智能化工业检测监测解决方案提供商转型。本次收购若能结合AI能力，有助于增强光通信测试场景下的系统集成能力。

另一方面，公司在推进全球化战略。2025年3月，位于越南太原省的华盛昌科技实业（越南）有限公司工厂正式投产，作为公司在东南亚的首个智能制造基地。

该基地投产标志着公司全球化战略迈出阶段性进展，有助于应对国际贸易环境变化及优化制造成本结构。

结合2025年前三季度业绩承压背景，公司通过产能外迁与结构调整应对外部环境变化，并通过并购寻求新的增长方向，体现出经营策略的调整。

Four

盈利兑现存不确定性

交易落地后的核心观察指标？

本次交易包含两部分：一是上市公司现金收购伽蓝特100%股权；二是控股股东向伽蓝特创始股东转让5%股份。

股份转让以收购完成为前提，并设置48个月分批解锁安排。该安排有助于绑定标的创始股东与上市公司长期利益，但也将导致公司股权结构出现一定变化。

根据规则，由于股份转让完成后余新文将持有公司5%股份，其被认定为关联方，公司预计本次交易构成关联交易。该事项需履行相应审议程序。

本次交易整体估值暂定为4.6亿元，对应未来三年累计净利润不低于1.15亿元的业绩目标。

标的历史财务数据未披露，估值依据主要建立在未来盈利预测基础之上。若未来行业景气度、订单获取或技术进展不及预期，则可能影响业绩兑现。

同时，公司2025年前三季度业绩出现明显下滑，虽9月单月数据出现企稳迹象，但整体恢复仍需时间。并购整合效果、技术协同程度及市场拓展进展，均为后续观察重点。

整体来看，本次交易属于公司在测试测量主业框架内的横向延伸，标的聚焦光通信模块及光芯片测试细分领域，战略方向与公司现有技术体系具有一定相关性。

在公司2025年前三季度业绩承压背景下，通过并购获取新的利润增长点，符合管理层对业务结构优化的意图。交易预计不构成重大资产重组，但因股份安排将构成关联交易。

后续需重点关注三方面：一是标的未来三年业绩承诺完成情况；二是并购整合进度及协同效果；三是公司整体盈利修复节奏。

在信息披露范围内，本次交易尚处于意向协议阶段，具体交易方案及最终估值仍存在调整可能。整体判断应基于后续正式公告及审计、评估结果进一步评估。

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