中资美元债 | 2月出险房企境外债务安排一览

久期财经讯，2月27日，本月国家层面房地产政策维持现有存量基调，一线城市中上海“沪七条”新政正式实施，内容包括降低非沪籍外环内购房社保年限至一年、满三年可增购一套、首套公积金贷款额度上调至240万元等，该政策显著降低了非沪籍购房门槛，有力释放了市场改善性需求。

本月，在房企债务重组方面，花样年控股的境外债务重组计划获得约99.67%的债权人投票通过;合景泰富集团已与票据持有人小组就一项全面的重组方案的主要条款达成原则性协议;碧桂园子公司拟对旗下“H20碧地4”等9只公司债券进行购回，合计拟购回资金总额上限为4.5亿元人民币。清盘方面，绿景中国地产雅居乐集团路劲子公司清盘呈请聆讯延期；代表持有超过43.5%现有票据的华南城票据持有人小组拒绝接受拟议初步条款。

花样年控股

2026年2月初，花样年控股宣布，因附属公司股份纠纷，原定寄发重组协议通函的时间延迟至2月28日左右。该纠纷源于2021年融资交易引发的债务违约。公司已于2026年1月与相关方签署重组协议，核心条款为通过债务减免及将相关债务转移至附属公司Sky Ease的方式达成和解

同月，在境外债务重组计划会议上，花样年的重组方案获得债权人高票支持。参与投票的1,412名债权人(代表总表决权约60.97亿美元)中，有1,397名债权人(代表约60.77亿美元表决权)投出赞成票，赞成比例达约99.67%，远超法定门槛。这意味着香港计划及开曼计划均已获得法定所需的大多数债权人批准，满足两地法院批准该等计划的核心条件

华南城

根据公司公告，代表持有超过43.5%现有票据的华南城票据持有人小组已通过法律顾问向清盘人表示，该小组认为拟议的初步重组条款在商业上不可接受。截至目前，公司尚未就整体债务重组条款作出任何承诺或签署正式协议。

此前公布的境外债务重组方案主要内容包括：针对现有美元债持有人，拟将票据本金的40%及截至特定日期的应计利息，以每股0.75港元及1.5港元的转股价格发行新股抵偿;对于其他境外负债，将发行相当于被解除债务本金50%的B类票据(期限8年，年利率2%，前三年利息实物支付)，并提供类似转股选择;拥有未支付股息追索权的股东亦可按每股1.5港元转股。此外，公司拟设立规模最高达完全稀释后股本10%的管理层激励计划。

合景泰富集团

根据合景泰富集团公告，公司已与票据持有人小组就一项全面的境外债务重组方案达成原则性协议。公告披露，该票据持有人小组的成员共同持有或控制适用范围内债务未偿还本金总额的25.8%以上。此外，公司旗下美元债KWGPRO 6.3 02/13/26于2026年2月13日到期并除牌，该债券已于2023年触发违约，目前未偿还本金额为4亿美元。

路劲

针对路劲全资附属公司新选环球有限公司(New Select Global Limited)的清盘，根据英属维尔京群岛(BVI)法院的命令，相关清盘申请的聆讯已延期至2026年2月16日。届时，该申请将与新选环球申请委任临时清盘人的相关事宜，在BVI法院一并进行聆讯。此外，依据永续证券ROADKG 7.95 PERP(ISIN：XS1567389728)的相关条款，路劲已将原定于2026年2月17日应付的全部分配款项，推迟至下一个分配支付日。

公司公告及消息方面，雅居乐集团清盘呈请聆讯延期至3月2日;绿景中国地产呈请聆讯进一步延期至6月1日;佳兆业集团进一步延长有关票据的同意征求届满期限至3月9日;泰禾集团子公司中山天宝公司被法院受理破产清算申请;碧桂园地产集团拟以总额上限4.5亿元回购“H20碧地4”等9只债券，兑付日定于4月2日;荣盛发展2026年度第二次临时股东会审议通过了关于债务重组等议案。

本月出险房企境外债券市场成交活跃度环比有所回升，但整体交易主体在30天内的成交量与去年同期相比则出现显著下滑。其中，合景泰富集团雅居乐集团龙光集团建业地产等房企，在同期成交主体中仍保持相对领先的成交量水平。

合景泰富集团已与票据持有人小组就一项全面的境外债务重组方案达成原则性协议，旗下美元债多数上行，估值回升至5美元以上。其中，KWGPRO 7.875 09/01/23上涨26.4%，KWGPRO 6.3 02/13/26上涨近20%，价格均为5.35美元。

花样年控股重组方案获得债权人高票支持，但债权人仍对公司基本面信心不足，二级市场多数美元债价格出现显著下跌。具体来看，FTHDGR 11.75 04/17/22、FTHDGR 12.25 10/18/22和FTHDGR 7.375 10/04/21跌幅均接近24%，FTHDGR 6.95 12/17/21和FTHDGR 9.25 07/28/23跌幅亦超过18%。然而，公司旗下2只美元债上涨，FTHDGR 11.875 06/01/23上涨18.82%至1.45美元，FTHDGR 9.875 10/19/23上涨8.37%至1.48美元。

此外，建业地产部分美元债价格显著回升，其中CENCHI 7.25 04/24/23上涨约53%至1.46美元，CENCHI 7.9 11/07/23上涨27%至1.23美元。中国恒大多数美元债走弱，EVERRE 11.5 01/22/23等6只债券跌幅在6.5%至7.5%之间，不过EVERRE 9.5 04/11/22和EVERRE 8.75 06/28/25分别逆势上涨12.39%和5.31%。正荣地产多只美元债大幅上扬，但多数仍位于1美元以下;宝龙地产美元债则全线收涨，整体估值已基本回升至6美元附近。