山东
2025年国际金价屡创新高，多国央行加码黄金储备以对冲地缘风险与美元波动。然而，在全球“买金潮”中，全球第五大黄金储备国俄罗斯却反向操作，出售部分实体黄金，引发外界对其财政状况的质疑。
根据《莫斯科时报》报道，自2022年俄乌冲突爆发前至2025年11月1日，俄罗斯国家财富基金的黄金储备由405.7吨降至173.1吨，三年出售232.6吨以填补预算缺口。这是俄方首次公开承认将黄金储备用于财政支出。2025年至2027年预算显示，2025年国防支出达13.5兆卢布，年增近30%，约占GDP的6.3%。
俄罗斯央行总黄金储备仍约2330吨，2025年底市值随金价上涨突破3000亿美元，占国际储备价值约三分之一。但国家财富基金与央行分立运作。战前基金持有约406吨黄金，如今仅剩约170吨，被视为填补赤字的“缓冲垫”。
西方制裁加剧压力。2022年起，伦敦金银市场协会停止接纳俄罗斯金条，俄金转向阿联酋、土耳其与中国市场。2025年11月，中国自俄进口黄金达9.61亿美元。俄金多以低于国际基准价约1%出售，经重铸后仍具流动性。
不过，黄金难以弥补能源收入下滑。战前油气收入占预算35%至45%，如今降至约23%。2025年预算赤字达5.6兆卢布，占GDP2.6%。低油价、折扣扩大与运输保险成本上升压缩利润空间。专家估算，2025年底俄原油净利或不足每桶7美元。
若油价与汇率持续不利，2026年能源收入或再降，财政赤字占GDP比重恐升至3.5%至4%以上。分析师亦警告，若趋势不变，流动财政储备可能在一年内明显消耗。
战时经济下，高军费、高利率与劳动力短缺并存，企业融资受限，投资动能减弱。为弥补缺口，政府动用外汇与黄金储备，“啃老本”迹象明显。尽管金价上涨带来账面增值，但出售储备终属一次性手段，难以替代稳定税收与出口收入。
分析认为，俄罗斯短期仍具缓冲空间，但若能源市场低迷、制裁未松动，2026年或成关键转折点。届时，卖金可能不再是策略选择，而是现实压力下的必然之举。
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