沪锡大涨超8%站上45万关口，锡价还能走多远？

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编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

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行情走势

2月27日，国内外锡期货市场同步迎来大幅拉升行情，锡价强势突破，成为当日商品市场最受关注的品种。截至日内交易时段，国内沪锡主力合约同步大幅走强，单日大涨超8%，价格站上45万元/吨关口，创下阶段性新高。

从盘面表现来看，内外盘联袂走强、放量上行的特征十分明显，沪锡持仓规模同步扩大，资金追涨情绪浓厚，多头格局清晰。值得注意的是，这已是春节后沪锡连续第三个交易日上涨，市场看多情绪持续发酵。

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上涨核心驱动因素

今日沪锡强势上涨的直接导火索，是缅甸局势突发动荡引发的供应担忧。据媒体报道，缅甸部分矿山的中国矿业人员已于2月26日启动紧急撤离行动，预计在2月27日完成。此前，缅甸民族民主同盟军（MNTJP/MNDAA）于2月21日至23日期间扣留了中国矿工及行政人员，并收缴其武器。经过中国政府与当地方面数日协商，目前大部分人员已获释放，但仍有一名中国政府官员未获释。这一事件直接点燃了市场对锡矿供应中断的恐慌情绪——在佤邦联合军控制的地区，中国企业长期参与锡矿的开采和贸易，锡因供应集中、库存偏低，短期风险被市场迅速定价。

除了缅甸突发局势，全球锡供应的多重脆弱性为价格上涨提供了支撑。

印尼方面持续释放政策收紧信号：一方面打击非法采矿，另一方面印尼矿业部长称研究在明年禁止出口包括锡在内的若干原材料，引发锡出口减少担忧；从2月印尼精锡出口数据来看同比预计下滑10%，并有传闻称印尼拟对锡出口征收15%关税。

刚果（金）矿端供应的担忧因战乱的不确定性将持续存在。三大主产国同时出现供应扰动，导致全球锡市供需缺口预期不断扩大，成为支撑价格走强的最关键因素。

需求端的叙事则为锡价上涨提供了另一重支撑。AI算力革命被市场视为锡需求的新增长极——AI服务器用锡量约为普通服务器的2-3倍，数据中心用锡需求预计大幅增长。英伟达财报超预期等利好持续发酵，市场对半导体复苏的预期强化，叠加光伏装机量的稳步提升，为锡消费提供了增量支撑。

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基本面数据概览

从供应端来看，全球锡矿供给正面临结构性短缺。缅甸佤邦地区占全球供给约10%，目前停产已超18个月且复产遥遥无期；印尼资源枯竭叠加政策收紧，出口同比腰斩；刚果（金）矿山增量存在不确定性且地缘风险极高。矿端投资不足的后果在未来3-5年将持续显现，供给缺口成为锡价上涨的核心驱动力。

不过，国内供应端近期出现一些微妙变化。从进口数据看，2025年11月和12月锡精矿进口分别达1.51万吨和1.76万吨，同比大幅攀升，进口增量主要来自于缅甸。这可能意味着在高价刺激下，缅甸方面产量有所恢复。但春节假期期间，江西及部分其它地区冶炼厂停产休息，节后处于梯度爬产的恢复阶段，短期供应释放有限。

需求端呈现明显的"强预期、弱现实"特征。节后下游企业多数尚未全面复工，需求释放有限。价格站上43万元高位后，进一步抑制下游采购意愿，企业多选择消化节前库存，暂缓补库。目前仍有部分企业处于放假状态，计划于元宵节（3月3日）后复工复产。

库存方面，截至2026年2月26日，LME锡库存为7575吨，从历史维度来看处于极低区间，仅够全球消费约7天，远低于正常15-20天的安全库存水平，全球显性库存消费比低于10%。沪锡库存为4602吨，处于近5年中等偏下水平，凸显全球及国内锡供需紧平衡格局。低库存环境下，供应端的任何扰动都会被市场放大定价。

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市场观点汇总

混沌天成期货分析指出，供给端，缅甸部分地区武装动乱，稀土矿区存在人员撤离的情况，引发锡矿供应担忧。印尼打击非法采矿及印尼矿业部长称研究在明年禁止出口包括锡在内的若干原材料，引发锡出口减少担忧，从2月印尼精锡出口数据来看同比预计下滑10%，并有传闻称印尼拟对锡出口征收15%关税，据当地交易所反馈暂未实质施行文件。刚果金矿端供应的担忧因战乱的不确定性将持续存在。全球锡供应呈现出极强的脆弱性。

需求端，国内处于节后持续验证旺季需求成色的时间节点，从节后现货仍维持升水来看，现货仍有一定支撑，但随着期货价格上行，升水有所回落。社会库存数据周五才有节后的更新，从期货库存参考来看，除节后第一天累库外，已呈现小幅去库的走势。节后需求验证来看强于其他基本金属。

短期基本金属处于上行驱动有限（短期继续上涨需要宏观驱动进一步加强），中有投机，下有产业支撑的阶段，持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。全球锡供应呈现出极强的脆弱性，缅甸地区武装动乱，稀土矿区存在人员撤离的情况，引发锡矿供应担忧，锡价受次提振偏强上行，关注孟连口岸的报关数据验证是否存在实际影响。全球精锡供需平衡仍存缺口，随着全球降息深化，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

银河期货指出，预计3月锡市场整体处于高位震荡，等待方向的阶段。市场在2月交易完“算力金属”的宏大叙事和供应担忧后，将逐步回归基本面，聚焦于下游复工后的实际采购与订单情况。上行主要驱动需要看到现货需求强劲复苏的切实证据，或主要供应国家再次出现重大供应中断事件或政策。此外，宏观情绪上的持续好转，弱美元及流动性预期宽松都会为锡价上行提供助力。下行风险主要集中在供应端超预期增量以及高价格对实际需求抑制效应极强，2月的市场已经呈现“供需双弱”局面。下游因对节后订单预期偏谨慎而主动补库意愿有限，后期现货需求的全面复苏还是需要时间验证。

金瑞期货分析指出，宏观情绪持续回暖，特朗普政府拟对关键矿产设定参考价格，进一步提升了锡等战略金属的供应链安全溢价；叠加缅北掸邦北部局势扰动，市场对供应偏紧的预期，推动锡价大幅上行。基本面方面，节后锡市整体延续节前格局，暂无显著边际变化。供应端，印尼研究未来数年禁止锡等原材料出口的计划，为市场带来中长期供应扰动预期；需求端，下游企业将于2月底至3月初逐步复工复产，补库需求逐步启动，AI算力相关需求仍构成长期支撑。展望后市，短期宏观情绪升温，锡价维持偏强震荡。

一德期货指出，根据缅甸局势最新动态，2月中下旬以来，掸邦北部局势再度紧张，此次爆发冲突的Kutkai地区位于掸邦北部偏西，是连接腊戍与中缅边境重镇木姐的关键交通枢纽，引发锡矿供应担忧，但缅甸绝大多数锡精矿产自佤邦勐能县的Man Maw矿区。该矿区深处佤邦腹地，地理位置偏东，与Kutkai相距较远，中间跨越了山区与不同武装的控制范围。但鉴于缅北整体地缘政治形势依然复杂多变，市场仍需持续关注边境地区可能引发的连锁反应。

另外，目前刚果（金）东部地区地缘冲突持续，瓦利卡莱地区的比西矿山产量受影响，矿端供应的担忧因当地战乱的不确定性将持续存在；印尼能源与矿产资源部长正在研究在未来几年禁止包括锡在内的多种原材料出口，以推动下游产品替代原材料出口，反映出印尼对延伸锡产业链的关注，同时也加剧市场对长期供应的担忧情绪。根据印尼贸易部公布的数据，2026年1月锡锭出口量下滑47%至2,653.7吨。但值得注意的是其中印尼向中国方向1月出口量跃升至1,775.0吨，环比大增162%，占总量67%，未来关注2月之后整体出口的实际恢复情况。

从资金方面来看，锡期货市场交易活跃度高，资金参与度提升，推动价格短期快速上涨，但需警惕资金出逃导致的价格回调风险。综合来看，全球精锡供需平衡仍存缺口，随着全球降息深化，新质需求有望加速，价格中枢有望继续上移。中长期来看仍可逢低多配。

不过，节后锡价在快速反弹，但因下游实际消费的全面复苏仍需时间，短期锡价或将转入高位震荡，涨幅收窄格局。未来需关注地缘政治、佤邦地区复产进度、政策调整等因素对供应的影响，以及终端需求的实际落地情况。

恒银期货表示，值得警惕的是，这轮锡价狂飙，并非建立在“现实极端短缺+库存见底”的基础上。库存端：LME锡库存自2025年下半年开始持续攀升，从不足4000吨抬升至2026年初约7000吨以上，2月中旬附近更是在7600吨区间震荡。国内方面，2025年四季度以来也经历了一轮明显累库，节前冶炼企业利用高价集中交仓，社会库存与交易所库存同步抬升。流动性与情绪：在全球降息预期升温、资金博弈“算力金属”与“资源稀缺”主题的背景下，资金放大了对缅甸、印尼等供应扰动的解读，使得盘面表现明显“强于现实”

整体来看，同当前锡市呈现“弱现实、强预期”格局，近期上涨主要由资金和主题溢价驱动。基本面看，2026年全球锡矿供应预计增加约2万吨，增速约6%；而同期需求增速仅约2%。供需结构正由偏紧转向紧平衡甚至略宽松。因此，若后续主产区复产落地，价格存在高位宽幅震荡甚至阶段性回调的可能。

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