A股到底有没有价值投资？

A股到底有没有价值投资？这个问题，就像在问菜市场里能不能做出米其林大餐——有人说能，有人说不能。今天，我给你一个更接近真相的视角，咱们掰开揉碎了分析。

首先得承认：过去的A股，跟教科书上的价值投资确实对不上号。为啥？因为早年A股这个“台子”，根本不是为投资搭的。过去几十年，经济靠盖楼、修路、建厂驱动，需要天文数字的钱。股市的核心任务，就是当“巨型抽水机”，把散户的钱通过IPO、增发，哗啦啦输送给企业搞建设。那时候更看重企业能不能融到钱，股民赚不赚，是次要问题。

这就像一个大食堂：首要任务是让厨师（企业）有米下锅，至于吃饭的股民能不能吃饱，得往后排。台上唱什么戏，决定台下是什么观众。过去A股99%是散户，大家热衷跟风打板、炒概念——炒笼子、炒川大智胜，谁有空看报表？公募基金很多时候也是“大号散户”，被基民申赎逼着追涨杀跌。更要命的是，不少大股东心思不在经营，上市像终点站，天天琢磨高位减持。

在这种人人想赚快钱的市场里，你一个人蹲那做价值投资，确实显得傻，容易吃亏。很多人说A股没有价值投资，这话放在过去，我基本同意。

但现在，情况正在发生根本性变化。一个最底层的转向，很多人还没注意到：国家的“钱袋子”正在换地方。过去地方主要靠卖地赚钱，也就是土地财政。这条路越来越难走，新的可持续钱袋子，很可能就是股权——上市公司的股票。这就是从土地财政转向股权财政的大逻辑，它正在从根上改造A股的价值土壤。

第一个变化：游戏目标变了。以前股市主要任务是融资、抽水；现在地方国资成了最重要的股东之一，他们关心的是手里的股权能不能增值、能不能持续分红、像“老母鸡”一样下蛋。监管层拼命强调分红、把市值管理纳入考核，不再是口号，而是实打实的KPI。A股的核心目标，开始从“抽水”转向“养鱼”。

第二个变化：游戏玩家变了。股权财政要长期稳定回报，逼着市场出现长钱和耐心资本。社保、养老金、保险资金本来就是长跑选手；地方国资、产业基金也下场，不是炒一把就走，而是像产业投资人一样，扶持企业、整合产业链。比如有些城市投新能源、半导体，一拿就是好几年。他们像定海神针，给好公司提供长期价值锚，不让股价因短期没人炒就跌得没影。

第三个变化：好公司的标准变了。能成为股权财政支柱的优质资产，标准很清晰：一是能持续赚真钱、分真钱，现金流稳、高分红；二是手里有硬货，掌握核心技术或市场核心地位；三是赛道够前沿，符合国家战略。

这就解释了：为什么高股息公司最近被猛吹——它们是现金奶牛，是现成的财政收入来源；为什么资金开始认真布局高端制造、核心技术——这才是未来值得长期持有的硬资产。

回到最初的问题：A股到底有没有价值投资？

我的答案是：传统照搬巴菲特“永远持有伟大公司”的模式，依然挑战很大；但一种适配A股自身变革的、新的价值投资土壤，正在形成。

未来A股，大概率有两条价值投资路子：

一是收租型价值投资：找现金流稳、分红大方的公司，比如资源、公用事业龙头，当成高息理财产品持有，分享股权财政的稳定收益。

二是成长型价值投资：在国家重度投入的战略产业（硬科技、新质生产力）里，找有真本事、有国资耐心资本陪伴的公司，跟上产业升级和财富转型的列车。

说到底，市场不会适应你，但你可以理解底层逻辑的大变化。A股的价值逻辑正在被真正改写。早点看懂这条主线、调整玩法，或许就能在新牌局里找到自己的位置。

你觉得大A有价值投资吗？