通威拟收购丽豪清能，光伏硅料行业整合加速，“反垄断”审查存不确定性

光伏行业开年迎来重磅消息。2月24日晚间，全球硅料龙头通威股份（600438.SH）公告称，拟通过发行股份及支付现金的方式，收购青海丽豪清能股份有限公司100%股权。值得关注的是，丽豪清能董事长段雍，曾任通威股份董事、通威旗下核心硅料平台永祥股份董事长，是通威登顶全球硅料龙头的关键人物之一。这一次收购动作，也被业内视为“老将归巢”，若能顺利完成，将成为2026年光伏行业首起大规模并购案，不仅将重塑硅料环节的竞争格局，更意味着在“反内卷”的政策导向下，以市场化并购为核心的产能出清浪潮或已经到来。

“老将归巢”，多晶硅产能第一收购第六

根据通威股份公告，公司已与丽豪清能董事长段雍、海南卓悦企业管理合伙企业（有限合伙）、海南豪悦企业管理合伙企业（有限合伙）三家交易意向方签署了股权收购《意向协议》。作为本次收购的标的，丽豪清能成立于2021年4月，主营光伏级高纯晶硅、电子级多晶硅等半导体材料的研发、生产和销售，是行业内成长迅速的后起之秀。据百川盈孚统计，通威多晶硅年规模位居行业第一；青海丽豪产能位居行业第六。

此外，丽豪清能的投资方背景雄厚，包括正泰系企业、爱旭股份、晶盛机电等光伏龙头及多家知名投资机构，不过其此前筹划的港股IPO进程未取得明显进展，为此次被收购埋下伏笔。

从收购方通威股份的布局来看，此次收购是其巩固硅料龙头地位、优化产能结构的重要举措。据群益证券研报数据，通威股份目前已建成硅料产能90万吨，全球市占率达30%，稳居行业第一；若收购丽豪清能顺利完成，其硅料产能将突破110万吨，全球市占率有望提升至36%，行业话语权将进一步增强。除硅料环节外，通威已形成全产业链布局，目前工业硅、硅片、电池、组件产能分别超30万吨、15GW、150GW和90GW，其中电池片出货量2025年稳居市场第一，市占率超五成，全产业链布局为其抗风险能力提供了有力支撑。

值得关注的是，通威此次并非首次尝试行业并购。2024年，公司曾计划以不超过50亿元现金增资并收购电池商润阳股份，被视作行业整合“第一案”，但最终因部分商务条款未能达成一致而终止。此次聚焦硅料同行的横向并购，被业内认为成功率更高，且丽豪清能董事长段雍曾在通威股份工作近七年，两家企业在管理文化、运营理念等方面的相似性，也为后续整合奠定了基础。

市场化整合破局，不确定性仍存

此次通威拟收购丽豪清能，发生在光伏行业深度出清、政策引导“反内卷”的关键时期。自2023年下半年以来，光伏行业陷入产能过剩、价格低迷的困境，多晶硅价格一度跌破成本线，在此背景下，六部门联合出台政策，明确鼓励以市场化、法治化方式推动落后产能有序退出，引导行业从规模扩张转向质量提升。

中信建投指出，本次收购的实质是以市场化路径推动光伏行业“反内卷”，核心目标在于缓解当前无序竞争状态。截至目前，全行业多晶硅产能达335.4万吨，对应月均产能约27.95万吨，但月度行业开工率不足30%，大量过剩产能不仅侵蚀企业盈利，也破坏了行业生态。通威在行业周期底部进行逆周期布局，既符合企业长期战略诉求，也契合行业高质量发展导向。收购完成后，通威大概率将淘汰自身2020年及以前投产的约8万吨老旧产能，保留丽豪清能的优质产线，实现产能结构优化，预计整合后总产能将由101万吨降至93万吨，但由于淘汰产能已处于停减产状态，对行业实际供需影响有限。

群益证券则表示，随着光伏产业链价格逐步企稳，叠加通威原有落后产能及库存品基本完成减值，公司基本面正逐步好转。在“反内卷”政策指导下，硅料价格自2025年7月回升后保持平稳，2026年2月最新硅料均价为5.2万元/吨，同比增长33%，硅料盈利能力有望明显提升。通威作为行业龙头，凭借全产业链布局和抗风险能力，有望在行业出清过程中进一步提升市占率。

从行业层面来看，信达期货研究所指出，当前光伏供给侧改革预期仍存，但短期市场情绪已转向基本面，盘面从高位回落。多晶硅目前仍处于底部去产能周期，尽管价格已回升至行业完全成本之上，但库存压力依然较大，且下游组件、电池淡季排产环比持续走弱，需求端支撑不足。若通威此次收购顺利推进，有望形成示范效应，推动行业集中度进一步提升。

不过，此次收购仍面临多重不确定性。中信建投还指出，目前市场反应相对平淡，一方面源于通威此前收购润阳股份未能落地的影响，另一方面行业前期推进的承债式整合曾受制于反垄断审查而搁浅。该机构提醒，通威与丽豪清能均主营多晶硅业务，若不考虑产能退出，收购后通威市占率将由25%以上升至30%以上，经营者集中的合规问题仍需重点关注。当前市场似乎有重回弱现实、强预期的迹象，但在行业信心整体低迷的背景下，强预期能否兑现仍存较大不确定性。此外，通威自身财务状况也面临考验，根据业绩预告，2025年公司预计亏损9亿至100亿元，截至2025年9月末，资产负债率达71.95%，负债总额超1448亿元，此次收购带来的资金支出将进一步考验其财务承压能力。